美元加息“狼来了” 6月钱荒会否上演？ 6月

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6月，美联储加息进入倒计时，钱紧钱荒时点又至，市场恐慌情绪弥漫。

6月8日，A股以大跌“回应”美国下周三议息会议，上证指数下跌1.36%，深证、创业板指数跌幅超过1%，股市一遍绿油油的景象。

央行早已为流动性布局，这几天亮出两大动作。6月1日，央行宣布扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围；6月6日，央行撒了一大把“麻辣粉”（中期借贷便利MLF），向市场投放4630亿元,这个量相当于5月份的三倍，除去当日到期量，当天净投放2035亿元！

“央妈是亲妈！”市场有人发出了欢呼声。央行对市场流动性的呵护有目共睹，市场又趁机雀跃起来，甚至有人大喊“央妈放水了，房价又要涨了”。

“6月市场上数千亿的流动性缺口，加上资金面的紧张预期，央行投放MLF主要目的是对冲。”6月8日，上海某大型券商固定收益部总监对《华夏时报》采访人员说，央行决不是开闸放水，而是节水式灌溉、削峰填谷，以使6月平稳度过。

国内企业债频频“爆雷”，外围美元加息在即，6月习惯性钱紧时点又至，央行流动性工具的魔法口袋里，还会掏出什么呢？交通银行首席经济学家连平说，“预计年内降准还有1-2次，目前来看负债增长放缓，信贷降速明显，未来降准存在实际需求。”

6月情急关头

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6月来临，整个市场压力重重。

6月12—13日，美联储将举行新一轮议息会议，美元加息“大刀”高高举起，市场认为美联储加息板上钉钉。海通证券首席经济家姜超称：“市场预期美联储6月加息的概率接近100%，年内还有一两次加息。”

随着美国就业与通胀数据的公布，美联储6月加息预期增强。6月1日美国公布的非农就业报告显示，5月份失业率进一步下跌，创18年来新低，时薪数据好于预期。美国通胀数据显示，连续第二个月触及2%通胀目标。

全球市场因此压力山大。而我国债务违约还在持续。数据显示,截至2018年5月末,今年共有13家发行主体违约,涉及违约金额148亿元,涉及多家上市企业，违约多为民营企业。6月4日，哈工大集团被曝出违约7.5亿元，国企出现在这一轮债务违约名单之中。

“今年各方面压力比较大，经济下行压力，企业融资难。”一大型股份制银行金融市场部人士认为，去杠杆压力显现，一些企业借新还旧不能续接，企业债发不出去，即使抬高利息也融不到钱，这在6月份流动性紧张时会格外突显。

6月，年中季末，企业作账需求，金融机构作账以及监管指标达标等实际需求，再叠加美元加息、债务违约风险因素，6月份注定不会太平。

对此局面，央行早已看得一清二楚。一面是去杠杆中途，不能半途而废；一面要维护资金面稳定，防止系统性风险触发，央行已早早行动起来。

6月1日，央行宣布扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，新纳入中期借贷便利担保品包括：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款。显然，这是央行向市场传达信心，资金总量上会保持平衡，不会受此前担保品问题所困。

6月6日，央行向市场撒大把“麻辣粉”，即开展一年期的MLF操作，向市场投放4630亿元中期借贷便利（MLF），利率为3.30%。6月共有2595亿元一年期MLF到期，那么央行通过MLF续作向市场净投放2035亿元，净投放创下2017年3月以来新高。

央行月初向市场释放一大笔“流动性”，资金面紧张的担忧大为减轻。年中季末的6月，央行防患于未然。

“央行对6月份的市场流动性已重点关注，今年钱荒不会出现！”上述大型券商固定收益部总监称，央行近日小心呵护资金面，与2013年钱荒时态度截然不同。

降准推迟了？

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市场上降准的声音日渐增加。

连平对本报采访人员称，存款准备金率有可能继续下调1-2个百分点，“目前存贷款基准利率处于历史低位，降息可能性不大，考虑到市场流动性及银行负债上不去，存款准备金可能作出适当调整。”

中信证券首席固定收益分析师明明预计，2018、2019年将再进行2-3次降准，时点为流动性缺口维持同一中枢水平5个月以上以及加息前后。

6月，堪称一年当中流动性“大考”，降准尤为值得期待。然而，央行此次手法并非此前的“降准+MLF”组合拳，而是改用了“扩大MLF担保品范围+MLF”新的组合拳。“开始以为会降准，结果央妈端来了一碗麻辣粉（MLF）。”资本市场人士相互打趣道。

降准不会落空，只会迟到。明明认为，应对美联储6月加息，央行大概率会跟随加息并进行流动性放量对冲的操作，本次MLF增量操作可能是央行应对措施预演。降准工具“藏于匣中”，为下半年货币政策工具保存弹药。

连平分析，4月降准之后，对市场影响还需要进一步观察，目前的情况是负债增长放缓，信贷降速，负债上不去，降准需求明显。

央行此次选择的是麻辣粉（MLF）,并非降准，央行在顾忌什么呢？降准操作对象广泛，面向绝大多数商业银行和非银金融机构；降准为传统货币政策数量工具，无需抵押品支持；降准操作释放的流动性没有期限限制；流动性投放范围更加广泛，释放的流动性数量较大、期限更长，属于全面流动性干预。

MLF操作通过招标方式开展，采取质押方式发放，以6个月和1年期限为主，操作对象和操作方式具有定向效果，为市场提供中长期限流动性支持，具有灵活性、针对性和有效性。

“本次MLF操作也是央行应对月末等关键时点资金面，今年完成了两次降准，当前时点再次降准对市场的影响更大，上半年降准的概率不大，预计推后至下半年。”明明预计。

美联储6月加息，央行有可能随行就市也对公开市场利率“加息”。如果这时候再宣布降准，这种带有“宽松”的信号，将与加息形成矛盾。

“所以这时候央行将不会考虑降准，而是推至下半年其他时点。” 上述大型股份制银行金融市场部人士判断。

“宽松”臆想

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6月才刚刚过去几天，央行就围绕流动性亮出了两大动作，市场甚至有人疑惑，是不是宽松货币政策启动、另类QE又来了？房地产市场有人高喊“央行放水、房价又要涨了”

本报采访人员采访的金融机构人士均认为，央行对流动性紧张进行预操作，主要是防止钱紧、钱荒，避免系统性风险发生。

所以市场实在是“想多了”，央行密切视关注资金面，并进行相机抉择，灵活操作。6月7日，央行重启公开市场操作，开展400亿元逆回购，对冲1100亿元逆回购到期，当天净回笼700亿元。在前一天净投放2035亿元之后，第二天央行又净回笼700亿，宽松预期立即被粉碎。保持资金面中性适度甚至稍稍偏紧，但又不至于出现风险，这是央妈的“底牌”。

在明明看来，MLF担保品扩容与增量续作的政策组合并非大水漫灌，是节水滴灌。本次MLF超额续作将向市场提供中长期资金支持，对流动性环境具有一定的改善效果。但这一流动性改善效果并非大水漫灌的全面宽松，而是节水滴灌的结构性宽松政策。

“扩大MLF担保品范围也并不具有大规模量化宽松操作的基础，本次MLF超额续作也并非意味着开启量化宽松政策，而是稳定年中流动性环境。”明明称。

6月，市场有9200亿元逆回购陆续到期；另外还有2595亿元MLF到期。目前央行已通过MLF向市场净投放2035亿元，消除了市场绷紧的神经。但是6月特殊时点，央行尚需进一步观察资金面的扰动，并选择适当的工具，对冲流动性缺口。

“6月有数千亿的流动性缺口，央行流动性管理思路是保持总量平衡，目前采取结构性的工具进行操作。” 上述大型股份制银行金融市场部人士认为，央行采取MFL投放过后，还会逆回购频频操作，以对冲资金到期缺口，保持资金面的“平衡”。

今年以来债券市场违约潮起，部分企业对到期债务担惊受怕。光大证券张旭认为，狭义流动性的总量一直较为充裕，近期的信用风波主要是结构性的信用收缩，信用供需的矛盾集中体现于资质相对较弱的民营主体，所以使用结构性工具应对结构性矛盾更合适。

央行上述两个大动作，主要在于流动性预期管理，绝非宽松意图。央行此次采取MLF投放，“降准置换MLF”慎用，更别提货币政策转向“宽松”，宽松只是市场的臆想罢了。