葵花药业，外延并购，夯实公司研发实力事件驱动：公司发布公告收购天津天宿光

事件驱动：公司发布公告收购天津天宿光华健康科技有限公司70%股权。天宿光华属于研发技术型企业，拥有实现人参产业升级的科研能力。此次收购将提升公司新药研发实力、布局人参产业、丰富公司补益类产品线。

葵花药业表示，全资子公司黑龙江葵花药业、控股子公司葵花药业集团临江公司地处人参核心产区，具备切入人参产业的地缘优势。本次并购完成后，有利于公司实现人参产业科研成果转化，提升公司新药研发实力，丰富补益类产品线。同时，可利用天宿光华的用生物酶解法提取人参皂苷C-K研发抗癌的植物药等方面技术。天宿光华核心成果为微生物酶技术、组分技术、红参炮制控制技术。收购成功后，公司努力实现上述技术成果的产业化，做大大健康领域。

短期看来：收购最直接的效益是扩充了公司的产品线，做强“大健康”

领域。近年公司加快了外延并购的步伐，此次收购天宿光华，最直接的益处

是为公司现有产品的升级提供了强大的技术保障同时也丰富公司补益类产品

线。天宿光华核心成果为微生物酶技术、组分技术、红参炮制控制技术。人

参使用后易上火，公司的技术可以使上火可能性大大降低。微生物酶技术科

研改变人参中的难吸收、低活性成分，转化为高活性、易吸收、不上火的稀

有皂苷成分。为提高补益类产品吸收性能，夯实了技术根基。

长期来看，收购研发平台有利于公司布局人参产业、提升新药研发实力。人

参多分布于辽宁东部、吉林东半部和黑龙江东部等地。公司核心子公司便位

于人参核心产区，具备切入人参产业的地理优势。且生物酶解法提取的人参

皂苷C-K 可用于研发抗癌的植物药。天宿光华具备实现人参产业加工技术升

级的研发实力和科研成果，将有助于提升公司新药研发实力，布局人参产业，

丰富公司产品线等。

目前公司产品形6亿以上品种1个、4亿以上品种1个、1-3亿品种6个、5000万至1亿元品种5个，千万以上品种56个的产品梯队。公司在销售策略上全面推行"黄金大单品"+"重点新品"+"一品一策"的多维销售方式，力求在未来三年中打造20个过亿元的一线"黄金单品"集群。其中儿童药领域的小儿肺热咳喘口服液、小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿化痰止咳颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿柴桂退热，消化类的胃康灵胶囊（颗粒）、护肝片等大单品成为领军品种拉动公司销售收入。后续梯队品种培养上，五加参蛤蚧精、小葵花金银花露、秋梨润肺膏、芪斛楂颗粒也陆续进入销售放量，成为公司新的潜在的"黄金单品"，未来有望为公司业绩贡献力量。

公司重视“买改联研”这一战略思

想，公司自15 年起加大并购力度，扩充公司产品线。去年联合工程院院士杨

宝峰科研团队，建立葵花工作站并加大研发投入，丰富在研产品梯队。此次

收购天宿光华股权，既丰富了公司产品线，又获得极具研发潜力的科研平台，

2018年Q1公司实现销售收入10.91亿元，同比增长30.58%；实现归属母公司净利润1.46亿元，同比增长48.96%；扣非后归属母公司净利润1.21亿元，同比增长40.30%，公司业绩略超预期，同时公司预计2018年1-6月归属母公司净利润在2.49亿元至2.87亿元之间，同比增长30%-50%。

我们预计公司18-20 年归母净利润分别为5.5/6.9/8.2 亿元，摊薄后EPS 分别为0.95/1.18/1.40 元。公司是儿童药领军企业，拥有品牌和渠道的双重优势，“买改联研”战略落地有声，继续维持强烈推荐。