作者：林然

来源：股市动态分析

成立于

1996

年，国内最早从事母婴消费品的研发、设计、生产、销售的企业之一，金发拉比涉足母婴行业已经超过

30

年的光阴。旗下拥有有“拉比（

LABI BABY

）”、“下一代（

I LOVE BABY

）”及“贝比拉比（

BABY LABI

）”三大自主品牌，以及超过

1400

家的终端形象店面，销售网络覆盖中国境内市场。

如此悠久的行业经验和看似强大的市场表现，一直拖延到

2015

年

6

月才上市对金发拉比来说显然有点“不公”。

2018

年年报显示，金发拉比净每

10

股派发

1.5

元，并转增

7.5

股。这已经是金发拉比四个年报中的第三个“高送转”了。

但股市动态分析记者细度年报发现，热衷高送转的金发拉比，近年来的业绩含金量似乎并不高，而募投项目几年来进展缓慢，大比例投资保本理财产品，金发拉比未来似乎是在朝“专业投资公司”转型。

 

上市后遗症：业绩

5

年原地踏步

根据金发拉比上市

3

年及

IPO

招股书公布的数据，公司

5

年来营业收入分别为：

3.8

亿元、

4.07

亿元、

3.64

亿元、

3.85

亿元和

4.3

亿元。净利润分别为：

0.87

亿元、

0.94

亿元、

0.69

亿元、

0.73

亿元和

0.92

亿元。营收相比

5

年前的

2013

年仅增长

13.16%

，相比

2014

年则仅微增

5.65%

。净利润

2017

年相比

2013

年仅微增

5.75%

，同比

2014

年甚至下滑了

2.13%

。总体来看

5

年时间，不管是营收还是净利，都在原地踏步。

金发拉比在

2017

年报中表示，婴幼儿消费品由

2010

年的

4403

亿元增长至

2015

年的

9740

亿元，年均复合增长率达到

17%

，

2015

年至

2020

年婴童产品复合增长率仍达到

12%

，婴童产品市场规模达到

1.7

万亿元。婴童易耗品（含洗护用品、纸尿裤等）

2015

年市场规模为

1,168.8

亿元，是

2010

年的近三倍，未来五年婴幼儿消费品预计年均复合增长率达到

13%

，仍处于较快速增长的时期。

由此可见，金发拉比近

5

年来的经营状况是严重跑输行业平均水平的。对此，股市动态分析记者邮件金发拉比业绩原地踏步的原因，截止发稿公司也未回复。按理说，

2015

年上市后，募投项目虽然几经修改，但按照正常时间节点

2017

年已经进入“收获期”但为何表现依旧萎靡？

 

募投项目极度缓慢

根据

2015

年金发拉比上市招股说明书数据，其共募集资金

3.97

亿元。其中

2.25

亿元用于营销网络建设，

0.21

亿元用于信息化系统建设，

1.5

亿元用于补充流动资金。募集资金最核心的

2.25

亿元营销网络项目周期为

2

年，其中第一年投入

18,258.9

万元，第二年投入

4,252.6

万元。用于购买建设

4

家旗舰店，购买建设

13

家直营形象品牌店，租赁建设

129

家直营形象品牌店，其中直营店

39

家，加盟店

90

家。

然而，截止到

17

年年报期，募集资金期限已经过去

2

年半，但募投项目进展极为缓慢。累积投入金额

2,456.49

万元，仅占计划金额的

10.91%

（同期信息化系统建设项目投入仅

535.33

万元，占计划金额的

24.92%

，补充流动资金项目

100%

完成）。同时，金发拉比表示因为区间内全国商业房地产产品价格猛涨，导致公司对募投项目进行调整：新建网点包括旗舰店

1

家，品牌形象店

145

家，另外对原有旗舰店升级改造

1

家，项目急剧缩水。

但是，对比招股书截止日和

2017

年

12

月

31

日公司店面情况看，颇为有趣。

 

金发拉比店面增加情况

项目

2015年

2017年

增加数量

原募投目标

项目修改后目标

自营店/柜

126

162

36

17+39：注1

旗舰店：1

形象店：145

注2

加盟店/柜

994

1232

238

90

总计

1120

1394

274

146

注1：4家购买建设旗舰店算入自营店/柜，17为购买建设，39为租赁建设。

注2：2017年报未披露修改目标中，形象店的自营和加盟数量。

可见，在不到

2500

万元资金投入的情况下，虽然自营

/

柜不及预期，金发拉比也未透露购买建设和租赁建设的具体比例，但期间店铺数量自然增长总数量已经超过了原募投规划目标。

由此，不得不让人产生疑问：

2015

年上市时，金发拉比所列营销网络建设项目，是否存在夸大资金需求的嫌疑？很显然，公司店铺自然增长率与公司期间投入的金额比看，募投资金能够建设的店面数量明显更高。虽然这其中涉及到购买与加盟的问题，但依旧无法排除资金需求被夸大的嫌疑。

由此，金发拉比

IPO

招股书中的募投项目的可行性报告其合理性或许已经证伪。而金发拉比期间多次在不更改项目投资资金的情况下，下调了募投项目的具体方案，实则是根本无意在募投项目有所表现。

在此期间，金发拉比对自身“最大”的投入，或许应该是广州新办公楼的建设，上市后管理层是否陷入

“

享乐

”

状态？

此外，在年报区间，金发拉比通过董事会审议，用募投资金置换了

2015

年

8

月之前公司自筹资金进行的募投项目建设共

15,39.31

万元，或许意味着区间内公司对营销网络建设项目的实际投入仅为

917.18

万元。

 

多元化战略胜算几何？

2016

年、

2017

年，金发拉比进行了多项对外投资。

2016

年全资子公司拉比母婴（香港）与

J3CHILD GEN I LP/

亚太国际妇婴童产业基金（以下简称“投资基金”）签署《认购协议》，拉比香港作为有限合伙人，以人民币

2.25

亿元认购基金份额。

2017

年，以

5000

万元增资及股权转让获得蜜儿乐儿乳业（上海）有限公司

20%

的股份，进而间接拥有丹麦奶粉工厂

16%

的股份，进入食品行业。

2017

年

6

月

5

日，以自有资金人民币

3,230

万元与广州市金琳康股权投资有限公司等合伙人共同发起设立广东加康医疗投资中心

(

有限合伙

)

。公司称，这是对母婴健康产业进行的初步探索，此举将进一步拓宽公司投资平台。

2017

年年

5

月

26

日以自有资金

400

万元与自然人黄淦、郑晓瑜三人共同发起设立汕头市拉比文化教育咨询有限公司，进军文化产业。

可见，在原募投项目停滞的情况下，金发拉比多元化投资之路风生水起，从部分项目的表述看，金发拉比似乎有意向“投资公司”转变，而上市募集的资金成为重要公司转变的重要支撑。

躺在账上的现金，在多次购买理财产品后，最终开始了金发拉比的多元化布局，不过对于多元化的战略目标，金发拉比似乎并没有一条主线，股市动态分析记者就此询问金发拉比，一直未得到公司回复。在母婴行业奋战

30

多年，突然转入乳业、文化、投资基金等多领域的布局，不知道市场将如何看待金发拉比的“投资平台”。

 

（编辑：小股）

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