国泰君安国际*港股*龙光地产(03380.HK)：深耕粤港澳大湾区，土储 "

2018年5月24-25日我们于深圳举办“国泰君安国际2018投资高峰论坛”，很荣幸邀请到龙光地产的代表到会与我们的投资者分享公司的发展。会议重点内容如下。

土储成本具有优势

。截至

2017

年底龙光地产近期可开工土储货值

3,371

亿元，平均成本

3,231

元

平米，

2017

年平均售价为

1.7

万元

平米。

2018

年龙光推货货值

1,300

亿元，其中深圳地区项目平均毛利率可达

40%

，惠州地区项目毛利可达

60-70%

。此外，龙光地产并购及城市更新土储货值达

1,823

亿，

80%

旧改项目为净地和旧工厂，旧厂改造时间短于旧村改造，在成本及时间上均具有优势。

预计

2018

年资金成本有一定上升，但总体可控

。截至

2017

年

月

日，龙光持有现金及银行结余

(

包括有限制及已抵押存款

)

约为

224.1

亿元，加权平均借款利率从

2016

年的

6.1%

下降至

2017

年的

5.8%

。宏观环境影响下，房地产企业整体借贷成本都有一定的上升，但由于龙光地产在同等规模民营房企中具有较低的融资成本，以及具有优势的土地成本，整体融资成本的上升对公司影响可控。

未来，龙光地产将继续深耕粤港澳大湾区，并积极寻求其他区域的投资机会。公司分红派息比例有望达到40%，以现有土储货值以及地域分布，2018-2020年完成每年销售额50%增长目标的确定性高。此外，粤港澳大湾区发展规划纲要即将正式公布，或对公司股价有进一步的提振。我们维持2018年3月27日发布的《龙光地产(03380.HK)：粤港澳大湾区主题下优质标的》中的观点，中长期看，龙光地产仍为粤港澳大湾区主题下不错的投资标的。目前，彭博市场预计2018/2019年市盈率为7.83倍/5.53倍，每股NAV区间为16.66港元-22.24港元，NAV折让区间为25%-30%，市场平均目标价为13.62港元，仍有15%以上的潜在上升空间。

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