六月美联储加息，国内货币政策或将加息、降准、汇率升值文：凭栏欲言一切的经济现象都是货币

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文：凭栏欲言

一切的经济现象都是货币的具现。

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央行发布的《2018年一季度中国货币政策执行报告》当中，核心表述为“稳增长、调结构、防风险”，

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而在上一期货币政策执行报告当中为“稳增长、去杠杆、防风险”。

仔细对比会发现，货币政策针对性有所调整，已经不再提“去杠杆”了，而是强调“调结构”。

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结构无非是居民部门、企业部门和政府部门三大部门。

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突出调结构

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，也无非是三大部门之间进行债务结构调整。

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以国内实际动向来看，为居民部门加杠杆承接企业部门去杠杆。

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为实现杠杆结构调整，必须保持货币政策适度宽松。以创造利于居民部门加杠杆的条件。

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4月底降准确认了某种趋势。降准从总量和利率上保证了对居民加杠杆的支持。

降准置换MLF降低了银行成本，从而可实现对居民部门加杠杆的支持。

鉴于外储已趋向于稳定，以外储占款投放基础货币的模式终结。

央行想实现对结构性杠杆置换的支持，需以政策支持降低银行端成本。降准无疑是最便捷有效的模式。

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但国外偏紧的货币政策使得国内货币政策长期来看必然为趋紧（一年以上），但短期可以创造一个货币宽松小波段。

为了不改变货币政策中长期趋紧的预期，央行将象征性跟随美联储加息，以防国内三大部门错误的将调结构理解为鼓励全面加杠杆。

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货币的价格来自于利率和汇率的复合。

国内的宽松小波段将导致利率降低，货币价格降低。将会导致货币被抛售，资金外流。

资金外流虽可通过管制予以限制，但无法改变流向。将导致货币减少使得国内的宽松波段效果减弱。

为保证宽松小波段的实施效果，利率的降低需在汇率上予以补偿。

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相比起来，国企杠杆置换紧迫性要大得多。即利率压力超过汇率压力。

利率和汇率选择中，央行选择了短时宽松，利率降低。

央行需以汇率补偿维护国内货币环境的稳定。

汇率的实施效果来自于实际调升和预期管理。

而预期管理所付出的代价无疑比实际调升要小得多。

以国内三万亿的外储存量，央行仍有充裕的资金用以实现汇率预期管理。

6月，美联储大几率继续加息，此举将导致国内货币贬值预期加强。

为保证国内宽松小波段实施效果，猜测国内应会于美联储加息同期对汇率预期进行管理。

以汇率拉升来降低汇率贬值预期。

六月美联储加息前后，国内汇率或仍有一波拉升。

为实现置换杠杆——货币政策适度宽松——利率降低——汇率补偿——拉升汇率以管理汇率升值预期。

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为本文的逻辑线。

拨开迷雾见本质，本文所表达的重点为从货币方向提供一种逻辑思路，而非预测。不做投资建议。