【重点推荐】食品饮料区少萍/王鹏/方勇：出奇为先，食品为重备注《证券期货投资者适当性管理办法》

投资建议：2018年中期食品板块投资主线：出奇守正，出奇为先；食品饮料，食品为重。一线龙头预期高企，筹码向乐观投资者集中；二线食品关注度不高，基金配置仍有提升空间，超预期空间更大。当下市场风险偏好依然不高，选股方向仍以价值为锚，消费与龙头指向仍是市场最受青睐的标的品种，优先关注超级消费周期催生各大细分领域龙头的成长机会。我们认为：1）二线食品细分领域龙头将是板块内最具进攻性的子板块，重点推荐好想你、涪陵榨菜；建议增持汤臣倍健、千禾味业；受益标的：绝味食品、白云山、桃李面包、洽洽食品、养元饮品、安井食品。2）一线大白马在回调后将在后期迎来绝对收益机遇，建议增持山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、贵州茅台。

出奇守正，出奇为先。1）一线龙头预期高企，二线食品超预期空间更大。2017年一线龙头领航、预期高企，市场对二线品种关注度不高。一线龙头业绩公布后涨幅更多反映“符合预期”或“低于预期”。部分二线龙头一季报净利增速靓丽，业绩公告后绝大多数呈现正涨幅，反映了市场预期并不充分。2）一线白马基金持仓集中，二线食品配置提升可期。一线白马重仓比处于高位，相对悲观投资者已相继离场，但乐观投资者依然在集中。微观结构上看，一线龙头股价上涨空间已有所受限。二线品种重仓比保持稳定，配置提升空间可期。

价值依然为锚，关注超级消费周期。1）宏观环境不确定性依然较高，市场风险偏好仍在较低水平，股票投资价值为锚的风向并未发生变化，消费与龙头指向仍是市场最受青睐的标的品种。2）基金相对收益考核机制使市场追逐进攻性机会，业绩良好、超预期空间更大的二线消费龙头将是下一香饽饽。3）长期看人口结构变化、消费升级酝酿巨大消费潜力，龙头恒强亦将催生细分品类缝隙市场蓬勃发展。

食品为重，优选具竞争优势细分领域龙头。1）持仓：优选持仓边际改善潜力大的二线食品龙头，若假设一线龙头持仓占比回归到2017年中水平，将至少释放资金121亿元，对二线龙头是巨大的增量资金空间。2）竞争优势：优选具备竞争优势基础细分领域龙头。规模效应与成本领先、品牌、渠道优势构筑长期成长性。3）ROE：剔除高权益乘数的公司，寻找真正由经营带来高ROE的公司。综合三个角度看优选出好想你、涪陵榨菜、绝味食品、白云山、汤臣倍健、桃李面包、千禾味业、洽洽食品、养元饮品、安井食品等细分龙头。

核心风险提示：宏观经济增速下行风险、食品安全问题发生的风险。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。