国药当自强！药明康德离恒瑞医药还有多远？
月
25日，“独角兽第一股”药明康德连续第
14日涨停，报
107.36元每股。
5
月
24日，这家上市不到
20天的医药
CRO行业独角兽，就完成了很多上市多年的医药公司都没有达成的一个成就——市值突破千亿元，
成为第五位杀入医药板块千亿俱乐部的上市公司，排名前四的分别为恒瑞医药、康美药业、云南白药和复星医药。
分析人士预测，从目前的迹象来看，这家从事
CRO的行业龙头市值还将继续攀升，甚至有可能超过恒瑞医药，问鼎医药股之王的称号。
但事实上，药明康德距离恒瑞医药还有多远？
截止到
2018年
5月
25日收盘，药明康德总市值
1119亿元，恒瑞医药市值
2758亿元，云南白药总市值
1218亿元，复星医药总市值
1168亿元。
药明康德距离恒瑞医药大约还差一个云南白药加半个复星医药。
在回答了药明康德离恒瑞医药还有多远这个问题之后，接下来我们将讨论的有两点：
第一，恒瑞医药作为医药“一哥”，近两年的表现如何？
第二，以恒瑞医药为代表的中国医药企业该往何处走？
医药“一哥”
恒瑞医药已经在医药股龙头的宝座上盘踞了很久。
2017
年
11月
3日，在重重政策利好下，恒瑞医药股价持续上扬，总市值达到
2027亿元，成为
A股第
32家市值超
2000亿的上市公司，也是医药板块第一家市值超
2000亿的上市公司。
2018
年
2月
5日，在新华财经发布的“
2017全球市值
500强”榜单上，恒瑞医药成为中国唯一一家上榜的医药企业。
从
2017年的财报来看，恒瑞医药的主营业务为抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂等，
2017年营业收入
138.36亿元，同比增长
24.72%；归属净利润
32.17亿元，同比增长
24.25%，财务表现优异。
在众多的财务数据里，高达 的净利率可以说是最亮眼的数据之一，堪比贵州茅台的毛利率，是国内毫无疑问的毛利率最高的医药企业。
作为国内抗肿瘤药的龙头企业，
2017年恒瑞医药抗肿瘤药物营收
57.22亿元，占总营收的
41.36%，毛利率达到惊人的
91.86%。排名第二的药物，麻醉类药物
2017年营收
36亿元，占总营收的
26.02%，毛利率高达
89.89%。
但从净利率上看，
2017年全年恒瑞医药的净利率只有
23.80%，并没有其毛利率的表现那样亮眼，这是为何？
答案就隐藏在恒瑞医药连年增加的研发支出上，而这也是恒瑞医药能够稳坐医药界第一位置的原因所在。
2017 年恒瑞医药研发投入高达 亿元，占全年总营收的 ，在国内药企中名列前茅。
对研发投入的处理方式，国内药企采用的主要有两种——费用化处理和资本化处理，不同的处理方式往往会导致成本费用结构出现明显的差异，从而影响到净利率的高低。
相关数据显示，
A股医药公司采用研发投入费用化处理方式的大约占比
72%，采用资本化处理的药企占比较少。
采用研发投入费用化处理方式的公司，因为将这部分支出归类到费用中，所以营业成本相对资本化处理方式偏低，显得毛利率较高，这也是恒瑞医药毛利率如此惊人的一个重要原因。但另一方面，研发支出费用化处理也导致受到费用增加的影响，企业最终统计得出的净利润会偏低，因此很多医药企业往往会将部分研发支出资本化，以“美化”净利率和净利润。
而研发支出 费用化处理的恒瑞医药，净利润自然稍显逊色。但考虑到研发能够给恒瑞医药带来的预期收益，其净利润则明显被低估了。
从“师夷长技”到“自立自强”
恒瑞医药身上，挂着很多“国内第一”的勋章：
抗肿瘤药、手术用药、造影剂国内市场占有率第一；
第一家对外转让创新生物药品的企业；
第一家将注射剂销售到欧美市场的中国医药企业。
这背后反映出的，是一家中国企业从“师夷长技”到“自立自强”的路程。
中国是众所周知的制药大国，但并非制药强国。
这可以说是很多医药人心中的痛。
作为典型的中国制药企业，恒瑞也是做仿制药起家的。
仿制药是通过仿制市场上已经成熟的药品，实现同样的活性成分、给药途径和治疗作用，从而达到对被仿制的药品的替代，技术含量相对较低，但具有价格低的优势，可以说是“山寨药”。
目前我国共有超过 家制药企业，但所生产的化学药物 以上都是仿制药。
但仿制药的市场份额终究有限，技术要求相对偏低导致进入的门槛也相对较低，市场竞争日益激烈。
只有创新，才是唯一的出路，才能让企业做大做强，摆脱国外药企的压制，实现自立自强。
在医药界，一直有“ ”、“ ”和“ ”的说法。
所谓“
me too”
,也就是“跟随战略”，一家药企做出了一款成功的新药，那么我们就用同样的靶点、类似的原理做出一个“山寨药”，你行我也行，而且我比你便宜，还不用担心专利的问题。
“
me better”则更进一步，你做出了成功的新药，我按照你已经证明成功的原理和靶点等同样做出一款新药，而且我的效果比你更好。
而“
first in class”是指研发生产一款全新的药物，不是“
me too”也不是“
me better”，不依靠别人已有药物的原理或者手段，独立自主完成。
受限于国内新药研发的基础和实力，目前国内药物的研发模式主要还是以“ ”为主，而恒瑞正走在从“ ”、“ ”到“ ”的路上。
2010 年，恒瑞正式提出“创新药 + 仿制药”并重的战略，并在 2014 年、 2016 年分别上市了自己的创新药物。
截至
2017年，恒瑞已经拥有了一支超过
2000人的研发团队，包括
1000多名博士、硕士和
100多名外籍雇员，在美国、日本都建有自己的研发中心，每年投入大量的研发资金。
加油，中国医药
一家企业想要成长，只是跟随别人的脚步显然是远远不够的。
沉溺于“别人吃肉，我们喝汤”的日子应该过去了！
药明康德当然是国内
CRO行业企业的骄傲，为全球
2000多家药企提供药物研发，但在
Mason看来，恒瑞医药这样自立自强的企业显然更值得我们为之骄傲。
这些年来，我们早就明白了只有掌握核心的技术，才能掌握更多的话语权，国家的强大应该体现在方方面面。
国药当自强。
加油，中国医药！
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