深信服--信息安全、云计算主营业务:目前,公司主要业务分为信息

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主营业务:

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目前,公司主要业务分为信息安全、云计算、企业级无线

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三大类。其中,信息安全业务是公司自成立以来的核心业务,也是公司报告期内营业收入构成的主要部分,主要产品包括上网行为管理、VPN、下一代防火墙、应用交付

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等。云计算、企业级无线业务是公司近年来的重点发展领域,

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云计算业务的主要产品包括企业云、桌面云等,企业级无线业务的主要产品包括企业级无线产品。

公司业务架构及主要产品情况如下:

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全球信息安全行业概况:

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全球信息安全行业市场规模较大,预期将保持稳步增长根据中国信息通信研究院发布的《网络与信息安全产业白皮书(2015年)》,2014年全球信息安全行业产业规模达到732.67亿美元,预计2015年增长至833.78亿美元

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。目前,全球IT投入仍在稳步增加,信息安全产业规模占I产业规模为2%,占比较低。随着信息安全产业的快速发展,全球信息安全产业规模将进一步增长,占IT产业规模的比例有望进一步提升。2016年至2019年,全球信息安全产业的市场规模有望保持超过8%

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的增长。

根据中国信息通信研究院发布的《网络与信息安全产业白皮书(2015年)》,从产业规模看,北美地区占全球信息安全市场最大市场份额,其次是西欧和亚太地区。2015年,北美地区信息安全产业规模预计将达到339.38亿美元

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,占全球市场规模的40.70%

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,日本、澳大利亚等亚太国家信息安全产业规模将达到193.01亿美元

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,占全球市场规模的23.20%

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。从产业增速看,拉丁美洲和部分亚太地区增速将领先其他地区。2015年至2019年,巴西、墨西哥、阿根廷等拉丁美洲地区的信息安全产业复合年均增长率将达到13.80%,中国、印度、泰国等亚太新兴地区将达到13.40%。

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中国信息安全行业发展概况:

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(1)我国信息安全行业处于发展期,市场规模保持较快增长

随着信息技术和互联网技术的快速发展以及与社会各方面的深入融合,近年来信息安全问题频发并呈现愈加复杂的趋势。我国政府对信息安全的重视程度不断提高,信息安全已上升为国家战略,并在制度和法规层面强化了对信息安全的要求。在信息技术发展和国家政策的驱动下,我国信息安全产业市场规模不断提升。根据IDC研究报告,2015年我国信息安全市场规模为26.81亿美元,同比增长19.70%,预计2016年我国信息安全市场规模将达到32.09亿美元。

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(2)中国信息安全行业以产品为主,安全硬件市场规模占信息安全产业的比重最高

我国信息安全产业产品和服务的市场构成与全球市场构成差异较大,全球信息安全市场以安全服务和软件为主,我国信息安全市场则以安全硬件为主。根据DDC研究报告,2015年在中国整体IT安全硬件、软件、服务市场中,安全硬件、安全软件、安全服务的市场规模分别为14.52亿美元、5.57亿美元、6.72亿美元,占中国信息安全市场规模的比例分别为54.20%、20.80%、25.00%。

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我国安全硬件市场主要由防火墙、入侵检测与防御、统一威胁管理、安全内容管理和VPN等硬件市场构成,其中防火墙硬件市场占比最高。

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(3)政府、金融、电信和能源等重点行业的信息安全需求较大,制造、医疗、消费等领域信息安全市场日渐兴起

根据IDC研究报告,目前我国政府、金融、电信、能源

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四大行业领域的信息安全需求较大,市场份额占比较高

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。随着信息安全日益受到重视,国家关键信息基础设施的安全保障要求不断加强,将带动重点行业和领域信息安全市场较快增长。同时,随着智慧城市、“互联网+”、智能制造等发展规划的逐步实施,信息技术将进一步向传统产业融合,制造、医疗、消费等领域信息安全市场日渐兴起

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。

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(4)我国信息安全产业政策的推动以及云计算、大数据、移动互联网等新

兴技术的发展,成为信息安全行业发展的重要驱动力在信息安全政策和新兴技术的驱动下,我国信息安全行业仍将保持较快的增长。根据IDC研究报告,预计到2020年,我国信息安全市场规模将达到68.41亿美元,2015年至2020年的复合增长率将达到20.60%。

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(5)中国信息安全市场仍将保持软硬件产品为主的市场结构,安全硬件的市场规模和增速仍将保持领先

根据IDC研究报告,2015年至2020年我国信息安全市场仍将保持软硬件产品为主的市场结构,安全硬件的市场规模仍将占我国信息安全市场的主要部分。预计到2020年,我国安全硬件市场规模将达到35.64亿美元,2015年至2020年的复合增长率将达到24.90%

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,增速高于安全软件和安全服务市场。

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云计算行业发展概况:

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(1)全球云计算产业规模大,市场总体保持平稳增长

云计算己经成为全球信息产业界公认的发展重点,各国政府积极通过政策引导、资金投入等方式加快本国云计算的战略布局和产业发展,全球信息产业企业不断加快技术研发、企业转型以抢占云计算市场空间。根据中国信息通信研究院发布的《云计算白皮书(2016年)》,2015年全球以IaaS、PaaS、SaaS为代表的典型云服务市场规模达到522.40亿美元,同比增长20.6%。预计2020年,全球云服务市场规模将达到1,435.3亿美元,年复合增长率达22%

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(2)美国在全球云计算市场处于领导地位,以中国、印度为代表的云计算新兴国家高速增长

根据中国信息通信研究院发布的《云计算白皮书(2016年)》,作为云计算的先行者,北美地区占据云计算市场的主导地位,2015年美国云计算市场占据全球56.5%

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的市场份额,增速达19.4%

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,预计未来几年仍以超过15%的速度快速增长。欧洲作为云计算市场的重要组成部分,以英国、德国、法国等为代表的西欧国家占据了21%的市场份额

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,近两年增长放缓,2015年增速仅4.2%。2015年日本云计算市场全球占比4.2%

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,增速7.9%,预测未来几年增速会小幅上升,但仍低于北美国家。预计未来美国与欧洲、日本云计算市场差距将进一步扩大。2015年亚洲云计算市场全球占比12%,保持快速增长,其中印度增速达35%,中国市场全球占比已由2012年的3.7%上升到5%,

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市场发展潜力较大。

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(3)我国云计算应用逐渐从互联网行业向传统行业融合,市场前景广阔

根据IDC研究报告,2015年我国公有云平台建设市场规模达到23.36亿美元,同比增长37.7%,我国私有云平台建设市场规模达到21.77亿美元,同比增长30.3%

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。当前,云计算的应用正从游戏、电商、移动、社交等互联网行业向制造、政府、金融、交通、医疗等传统行业融合,政府、金融行业已成为主要突破口。根据IDC的预测,到2020年,我国公有云、私有云建设市场规模将达到46.98亿美元、52.98亿美元,年复合增长率将分别达到15.00%、19.46%。

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在私有云建设方面,据中国信息通信研究院调查统计,70%企业选择采用硬件、软件整体解决方案部署私有云。随着云计算应用向企业级用户的融合,以及企业级用户对可控性、安全性的偏好,云计算产业的发展为国内提供私有云解决方案的厂商提供了良好的发展机遇。

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公司在行业里的市场情况:

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作为国内较早从事信息安全领域的企业,公司在我国信息安全市场具有较明显的领先优势,主要信息安全产品持续多年市场份额位居行业前列。其中,根据IDC研究报告,公司上网行为管理2015年、2016年保持国内市场占有率第一

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;根据 Frost& Sullivan研究报告,公司 SSL VPN从2008年至2014年保持中国市场占有率第一,且根据IDC研宄报告,公司VPN2015年、2016年保持国内市场占有率第一;

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根据 Frost& Sullivan研究报告和IDC研究报告,公司应用交付2014年、2015年、2016年连续三年国内市场占有率第二,国产品牌市场份额排名第一;

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根据IDC研究报告,公司下一代防火墙在2016年统一威胁管理类别中的国内市场占有率第二

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。此外,公司上网行为管理、 SSLVPN、下一代防火墙、广域网优化、应用交付等5款信息安全核心产品入围 Gartner国际魔力象限,核心产品的前瞻性和影响力获得国际权威机构认可。

2016年入围 GartnerX86服务器虚拟化基础架构魔力象限。

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目前,公司已为全球近40,000家企业

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级用户提供了产品和服务,包括80%

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的中国进入世界500强企业

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、90%的中国政府部委级单位、中国三大电信运营商以及中国规模最大的前10家银行等高端用户

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。同时,凭借优秀的产品和服务,公司多款产品入围了包括国家税务总局、国家电网、中国建设银行、中国工商银行、中国移动、中国电信

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等政府单位或大型企业的集中采购。2017年6月,公司被中国电子信息行业联合会评定为“2017中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业”

作为国内信息安全领域的领导者之一,

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在进行研发创新和市场开拓的同时,公司积极承担我国信息安全产业发展的社会责任,参与了重要行业标准的制定

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。公司是我国“ IPSECVPN技术规范”及“ SSL VPN技术规范”两项密码行业标准的主要制定单位,并受邀参与制定“信息安全技术第二代防火墙安全技术要求”、“信息安全技术网络通信审计产品技术要求”、“信息安全技术信息系统安全审计产品技术要求和测试评价方法”、“上网行为管理系统安全评价规范”等安全行业标准。2016年国家发改委批准公司承建下一代互联网信息安全技术国家地方联合工程实验室,公司也是中国国家信息安全漏洞库技术支撑单位、国家级网络安全应急服务支撑单位。

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报告期内,公司主营业务收入构成情况如下:

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报告期内,同行业上市公司毛利率变动情况如下:

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发行人与同行业可比上市公司虽同属于信息安全领域,但业务结构和产品具有一定差异,导致综合毛利率存在一定差异,但安全类业务毛利率相当,不存在明显差异,具体如下:

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公司的目标用户群非常多、用户的地域及行业分布广,公司在用户类型、销售区域覆盖面等方面,与同行业可比上市公司存在一定差异,具体如下:

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报告期内,发行人经销模式下最终用户分行业分类如下:

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公司报告期1-6月情况预测:

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公司2018年1季度营业利润、净利润等指标增长幅度较大,主要原因为:公司2018年1-3月收到增值税退税7,131.21万元,而2017年1-3月收到增值税退税100.77万元,增值税退税收入的较大幅度增长导致利润指标相应增长。

根据公司财务部门估算,2018年1-6月公司营业收入、净利润等主要财务指标将保持稳步增长。其中,2018年1-6月,公司预计实现营业收入123,000万元至130,000万元,较上年同期的变动幅度为36.12%至43.86%;预计实现归属于发行人股东的净利润13,000万元至16,000万元,较上年同期的变动幅度为17.64%至44.79%;预计实现扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润11000万元至14,000万元,较上年同期的变动幅度为27.31%至62.03%。上述2018年1-6月的业绩预计中的相关财务数据是公司财务部门初步测算的结果,预计数不代表公司最终可实现收入、净利润,亦不构成公司盈利预测。

投资逻辑:

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1、最近三年公司的整体业务同比增长基本都在30%~40%;但是可以看到占营业总收入最大的一块，安全服务的占比从80%降到了60%;而增加最快的一块云计算服务从5%增加到了22%。当然这也是因为云计算作为最近几年刚起步的一项新兴业务，而另一项新业务企业级无限增长就比较慢一些，但是这个行业也是在刚起步阶段。随着发着普及业务的增速将会加速增长。

2、自古安全领域无小事，自2014斯诺登事件以来;中央开始强调国家网络安全，开始了一波网络领域去外的进程。这给了市场上内资做网络安全的极大发展空间，作为信息时代的基石网络安全永远是第一位的。作为国内较早从事信息安全领域的企业,公司在我国信息安全市场具有较明显的领先优势,主要信息安全产品持续多年市场份额位居行业前列。其中,根据IDC研究报告,公司上网行为管理2015年、2016年保持国内市场占有率第一;根据 Frost& Sullivan研究报告,公司 SSL VPN从2008年至2014年保持中国市场占有率第一,且根据IDC研宄报告,公司VPN2015年、2016年保持国内市场占有率第一;根据 Frost& Sullivan研究报告和IDC研究报告,公司应用交付2014年、2015年、2016年连续三年国内市场占有率第二,国产品牌市场份额排名第一;根据IDC研究报告,公司下一代防火墙在2016年统一威胁管理类别中的国内市场占有率第二。

3、技术方面，公司在进行研发创新和市场开拓的同时,公司积极承担我国信息安全产业发展的社会责任,参与了重要行业标准的制定。公司是我国“ IPSECVPN技术规范”及“ SSL VPN技术规范”两项密码行业标准的主要制定单位,并受邀参与制定“信息安全技术第二代防火墙安全技术要求”、“信息安全技术网络通信审计产品技术要求”、“信息安全技术信息系统安全审计产品技术要求和测试评价方法”、“上网行为管理系统安全评价规范”等安全行业标准。2016年国家发改委批准公司承建下一代互联网信息安全技术国家地方联合工程实验室,公司也是中国国家信息安全漏洞库技术支撑单位、国家级网络安全应急服务支撑单位。

4、在用户层方面目前信息安全还是以政府、国防、金融、通信、能源等行业占比较高，因为公司的技术实力和国内企业所以主要客户集中于这一块，占比达60%左右。未来随着信息安全的要求不断提高将进一步向传统产业融合,制造、医疗、消费等领域信息安全市场日渐兴起。预计未来三年我国的信息安全产业复合增长率将达到20%。

5、云计算己经成为全球信息产业界公认的发展重点，预计2020年,全球云服务市场规模将达到1,435.3亿美元,年复合增长率达22%。而中国市场全球占比已由2012年的3.7%上升到5%,未来市场发展潜力较大。随着云计算应用向企业级用户的融合,以及企业级用户对可控性、安全性的偏好,公司在安全领域的优势将为公司在云计算产业发展中提供良好的机遇。

6、客户方面，目前,公司已为全球近40,000家企业级用户提供了产品和服务,包括80%的中国进入世界500强企业、90%的中国政府部委级单位、中国三大电信运营商以及中国规模最大的前10家银行等高端用户。同时,凭借优秀的产品和服务,公司多款产品入围了包括国家税务总局、国家电网、中国建设银行、中国工商银行、中国移动、中国电信等政府单位或大型企业的集中采购。2017年6月,公司被中国电子信息行业联合会评定为“2017中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业”。

新股上市注意估值风险，好公司并非选择的唯一条件;只有好公司、好行业、好价格都满足才是购买的标准!

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恭喜你又看完一家公司的投资逻辑!

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