咱们的大腾讯出了一季度业绩，收入735.28亿，同比增长48%，公司权益持有人应占利润232.9亿，同比增长61%，Non-GAAP利润183.13亿，同比增长29%。

如果按照一些大行的预期，平均预期收入727亿，Non-GAAP利润189亿，总结来说就是收入略超预期，Non-GAAP利润略低于预期，个人认为总体中性符合预期。

▌各项业务分类

1）大家很看重的网络游戏，收入287.78亿，同比增长26.2%，低于过去三年第一季度的增速。过去三年2015，2016，2017，一季度网络游戏增速分别为，28.1%，28.3%，33.5%。收入增长主要贡献来源包括王者荣耀，奇迹MU和QQ飞车手游等。

游戏领域今年最热的可能就要算"吃鸡"了，虽然目前还没有商业化，但是从MAU的数据来看，"吃鸡"的增长很猛，1.1亿的MAU差不多可以达到历史性现象级产品王者荣耀的一半。

2）然后就是社交网络的收入，收入180.99亿，同比增长47%，这项的增长主要反映数字内容服务，比如直播，视频流媒体订购及全民K歌音乐服务。

3）网络广告这块，收入106.89亿，同比增长55.2%，和过去相比算比较稳定，环比下降也符合一季度广告淡季的市场特点。网络广告社交网络广告这块同比增长69%，主要由于广告主基数的扩大，另外可能大家已经感受到的就是微信朋友圈广告填充率的提高，以及移动广告联盟CPC的增长。媒体广告增长31%，增长主要在腾讯视频这块。

在视频方面，腾讯视频的运营数据还是很强大的，按DAU和订阅数是目前市场第一的视频平台，日均观看数同比增长60%，收入增长75%，订阅收入增长85%，广告收入增长64%。

4）然后就是支付和云服务相关的其他板块，收入159.62亿，同比增长111%，占比一路上升，已经占到了集团总收入的22%，占据了非常大的一块江山。

在利润率指标来说，增值服务毛利率大幅回升，广告业务毛利率创了新低，但是其他业务的毛利率却创了新高。

整体来说，比较让人担心的就是Non-GAAP的净利润率是新低。

创投狂魔

大家可能知道，在中国的创投市场，BAT向来是创投市场的大买家，在3月中旬的投资界百人论坛上，清科集团创始人、董事长倪正东面对台下数百位VC/PE投资人说道。“腾讯才是中国创投市场最活跃的机构，超过任何一个天使，超过任何一个创投，超过任何一家PE。腾讯已经超过所有的VC、PE，成为中国最大的最活跃的出手最快、钱最多的投资机构。”

如果从从数量上来看，腾讯的一季度投资笔数比阿里多了一倍有余，比百度更是多了两倍。仅B轮前投资笔数看来，腾讯已经超越所有VC，与IDG共同问鼎第一。

从财报上面反映出来的是，腾讯在今年大幅加大了投资额度。

一季度，腾讯与联营公司投资增加211亿，而去年一季度对联营公司的投资增加额只有11.6亿，要知道，腾讯去年一年对联营公司投资的增加额也只有191亿，可以说腾讯一个季度扔出了2017年全年的额度。

今年财报采用了IFRS9的新准则，主要对可供出售金融资产划分为了以公允价值计量且变动计入损益和计入其他全面收益两个类目。一季度，计入损益的金融资产增加了195.4亿，计入其他全面收益的金融资产投资为133.36亿，我们把这两个类目的新增额加起来，总共新增了，328.76亿。相比去年全年，腾讯可供出售金融资产增加额为570亿，一季度投出了去年60%的投资额度。

所以，腾讯一个季度差不多扔出了540亿的投资，这只能用真土豪来形容腾讯，咱们叫声“爸爸”真的不过分。

从财报的关键词信息来看，腾讯投资的方向主要是：团购，影视制作，网络游戏，直播，短视频分享，零售，社交网络，点播流媒体等。可以总结为，稳定自身社交游戏第一宝座，电商业务继续做搅屎棍，短视频绝地大反击。

腾讯在社交和游戏第一的宝座目前无人能撼动，但是去年投资唯品会，今年投资拼多多，可以说还是保持了腾讯在电商领域继续坚持搅屎棍的角色，目前看，拼多多用消费降级的命题，算是杀出了一条血路。而至于今年大红大紫的头条系抖音，可以说是这几年最最最成功的产品，满屏的小哥哥小姐姐或许叫出了腾讯的焦虑，所以一方面不管什么价格，腾讯都要加码快手，一方面又重启了微视，希望用自身流量优势奶一把短视频社区。

总结

对于腾讯，基本没并没有太大的变化，主要的惊喜可能来自支付服务和云服务收入和利润率的大幅提升。而对于大家来说，关注腾讯更多的只是关注，我们要什么时候上车。从估值来看，目前腾讯的估值（TTM），在经历了高点大约20%的回撤之后，已经处于均值附近，如果最近因为其他因素促使腾讯股价调整到下图粉红色线附近，大概370左右，或许是个不错的上车机会。

毕竟，估值的优势，可以抵御很多基本面的风险。

【作者简介】

单车  | 格隆汇·专栏作者

TMT研究员一枚，专注挖掘成长股

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