图解当前新兴市场的形势比2008年金融危机时还要糟糕？哈佛大选著名经济学教授卡门·莱因哈

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哈佛大选著名经济学教授卡门·莱因哈特(Carmen Reinhart)本周指出，目前新兴市场国家的状况相比2008年全球金融危机时更加糟糕。

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　　莱因哈特表示，“与五年前相比，现在他们(新兴市场)的整体状况出现了更多的裂痕，当然，在全球金融危机时期也是如此。这既有外部原因，也有内部原因。”

　　她的评估与高盛集团和瑞银等基金经理意见相左，并且她对阿根廷、印度尼西亚和土耳其等市场明显看空。但现在的关键是，最近新兴市场国家的动荡仅仅是昙花一现，还是更大的事情的一个开始。

　　以下是2008年以来一些新兴市场关键指标的演变情况：

　　经常账户

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　　良好的

　　经常账户盈余是新兴市场的第一道防线。虽然该集团在2008年拥有大量

　　经常账户盈余，但目前已经由盈余转变为赤字——在很大程度上是由于在中国的贸易顺差大幅下降。(新兴经济体经常账户盈余占GDP的百分比)

　　经济增长

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　　国际货币基金组织(IMF)称，自2011以来，世界经济正经历着自2011年以来最大幅度的上涨，新兴市场和发展中国家经济体的增长将在未来几年趋于平稳之前有所放缓。这将为逆风提供缓冲，例如利率上升，即使增长率不像全球金融危机前夕那样高。

　　经济增长放缓开始暴露出巴西等国家财政的更多脆弱性。以智利和土耳其等国为例，由于不同的原因，它们现在的表现也不尽如人意。在土耳其，有政治因素，而在智利，大宗商品价格并没有达到繁荣时期的水平。撒哈拉以南非洲国家处于水深火热之中。(新兴经济体的增长比2008弱，但正在加速)

　　债务

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　　在低利率的情况下，新兴市场政府在过去十年借款稳步增长。根据国际清算银行的数据，截止去年年底，发展中国家的非银行借款人的美元信贷达到3.7万亿美元，高于十年前的1.5万亿美元。

　　在经历了十年超低利率之后，现在利率开始上升，美元再次逆转时，脆弱性就开始堆积。低收入新兴市场国家将有很多偿债困难。这些国家和中国打交道的案例很多，而且非常不透明。“你不知道他们是否已经在重组一些

　　债务。”莱因哈特警告称。(自全球金融危机以来，政府债务与GDP比率稳步上升)

　　货币波动性

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　　摩根大通新兴市场波动指数是衡量货币波动的指标，尽管阿根廷和土耳其动荡不安，但仍远低于2008年的水平。中国的人民币在过去几个月中相对保持稳定。

　　如果你看一下流向新兴市场的资本，它也与波动性密切相关。这不仅仅是因为利率低，而且波动性在一段时间内根本不存在。波动性在上升，这两者都不是好兆头。

　　过去，内部

　　债务和外部

　　债务之间存在着更大的障碍。这是模糊的，就像我们在阿根廷看到的那样。非居民持有的内债越来越多，造成了更大的溢出效应。

　　股票估值

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　　摩根士丹利资本国际新兴市场指数约为未来12个月预期收益的12倍。虽然略高于历史平均水平，但这不是一个极端的读数。该指标在2007年的预测收益中取得了大约15倍的预期收益，在下一年的市场低迷之前，这一比例刚刚不足6。

　　债券市场

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　　新兴市场美元债券的收益率低于其历史平均水平，这表明投资者的压力水平仍然处于低位。

　　外汇储备

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　　值得注意的是，新兴世界内部存在很多变化，尤其是在

　　外汇储备方面。虽然中国拥有大量的储备，但阿根廷和印度尼西亚等国的储备在其央行干预其货币之后正在减少。

　　总之，基于

　　债务负担越来越重、贸易条件恶化、全球利率上升和增长停滞等原因，莱因哈特认为，目前新兴市场的经济状况异常严重，甚至比2008年金融危机时更糟糕！