把员工当韭菜？两市156家公司员工持股浮亏5成以上　　员工持股本是上市公司的一种激励

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　　员工持股本是上市公司的一种激励手段，但亏损可能带来相反的作用。在2018年即将到期的156份员工持股计划中，过半竟都是浮亏。在这其中，大多数员工购股资金都来自于工资，现在怕是要砸在里面了。虽说股市自负盈亏，但亏在自家公司手上，总不是滋味。

　　随着国内资本市场的逐渐成熟，实施员工持股计划的公司越来越多。员工持股本来是个能够实现公司和员工双赢的激励机制，对A股投资者来说选择“员工持股”的上市公司好像是多加了一层安全垫。可残酷的现实却是，实行员工持股计划的上市公司中，大部分持股员工都被套了。

　　根据环球老虎财经统计。在2016年到期的131份员工持股计划中，有76个上市公司出现浮亏，其中ST中安亏损91%。

　　在2017年到期的175份员工计划中，有114个上市公司出现浮亏，其中乐视网(300104,股吧)亏损81%，购买价格46.6元/股，如今股价4.14元/股。

　　在2018年即将到期的156份员工持股计划中，有80家上市公司出现浮亏，其中慈星股份(300307,股吧)亏损61%。

　　这三年，员工持股的上市公司竟过半都是亏损，原来员工持股中欢呼雀跃的只是少数。在员工持股的路上，公司业绩、时机与态度一个都不能少。而近期员工持股计划引起市场广泛关注却是因为科力远(600478,股吧)。

　　5月8日晚间，科力远公告，公司第一期员工持股计划（以下简称员工持股计划）的资产管理机构，已将其持有的公司股票全部出售并终止了员工持股计划。而出售的股票，均由科力远的控股股东、董事、监事、高管人员及其他人员买入。同时，相对于此前的买入成本，员工持股计划所出售的股票已亏损了六成。

　　一石激起千层浪，浮亏高达60%的科力远清盘员工持股家化引起了市场的广泛关注。3年前，科力员工斥资1.8亿元，按21.27元/股增持公司股权。而今员工持股计划清盘，科力远股东及董监高进行回购，成交价仅仅5.6元/股，1.8个亿只剩下了 7000万。如果将时间线拉长来看，就会发现，其扣非净利润已连续7年为负。

　　其实，不止科力远一家上市公司出现了员工持股浮亏的现象，统计后发现竟有一半都处于浮亏的状态。据上海证券报统计，从目前截至今年年底，沪深两市还有合计156份员工持股计划将到期，其中有80份员工持股计划仍处于浮亏状态，占比超过50%，人均账面亏损超过13.8万元。以员工每月一万的薪资来算，相当于一年的辛劳付诸流水。

　　在2017年已经到期的员工持股计划中，有一个上市公司值得注意。乐视员工股权被清零：曾经贾跃亭时代“人人持股”计划泡汤，乐视网亏损81%，购买价格46.6元/股，如今股价4.14元/股，损失惨重。

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　　而环球老虎财经统计后发现，除了科力远，在2018年上市公司即将到期的员工持股计划中，慈星股份、富春股份、智慧松德、东百集团、长盈精密浮亏比较严重。其中，慈星股份浮亏-61.67%，富春股份浮亏-56%。而整理后发现，其实，这些公司股价连续下跌、员工持股深套背后是不尽人意的业绩。

　　浮亏背后是不尽人意的业绩

　　就拿慈星股份来说，2012年3月，慈星股份上市，总市值达到140.35亿元。但上市之后业绩变脸，股价开始跳水。截至2018年5月16日，慈星股份总市值只有58.71亿元，缩水60%，投资者损失惨重。而在原始股东3年锁定期届满（即2015年3月28日）之后，以大股东为首的原始股东开始不亦乐乎减持、减持再减持。2015年4月份慈星股份发布“裕人1号”员工持股计划，这次员工购买总金额为13068万元，购买均价19.8元/股，锁定截止日为2018年6月4日。如今员工持股计划即将到期，公司股价却已跌至7.32元/股，相较购买时的成本价，竟已亏损过半，而距离锁定日期只有不到一个月的时间，恐怕也是无力挽救一路下跌的走势了。

　　2012年登陆创业板的富春股份，初始主营业务是为运营商提供通信网络规划设计咨询、通信信息化工程管理、通信软件开发等技术服务，后又做起了游戏。这家公司曾经提出过“成人达己，成己为人”的价值观，在协助客户实现价值的同时，实现员工健康丰盛的人生梦想。但公司上市之后主营业务的开展遇到瓶颈，营收虽然蹭蹭蹭地往上涨，但这净利润是刷刷刷地往下掉，而伴随的还有董监的减持计划。截至2018年5月16日，富春股份总市值仅剩42亿元，股价跌至7.37元，而当时的购买均价为24.73元/股，损失惨重，怕是不能帮助员工实现健康丰满的人生梦想了。

　　公司自身业绩对股价的影响自不必说，成立员工持股计划的时间点也很重要。如果是在A股整体下行的时间开展员工持股，加上“锁定期”的期限，这种背景下就很容易被套住。

　　据上证报资讯统计，在员工持股计划过半亏损的情况下，定增认购股份是一种相对稳妥的方式。在76份目前浮盈的员工持股计划中，盈利的幅度与员工持股计划股票认购方式有显著的关系。浮盈较高的12份计划多采用定向增发方式认购股份，而亏损的计划大多采取定向受让或竞价转让的方式。

　　在浮盈较高的12份计划中，除了普利制药外，包括上港集团(600018,股吧)、苏交科(300284,股吧)、中华岩土、南洋科技(002389,股吧)、国星光电(002449,股吧)、南钢股份(600282,股吧)、高新兴(300098,股吧)、特锐德(300001,股吧)、老白干酒(600559,股吧)、当升科技(300073,股吧)、牧原股份(002714,股吧)等11家公司均采用定增方式认购股份，而亏损的计划大多采取定向受让或竞价转让的方式。

　　以老白干酒为例，国企老白干酒（600559.SH）是第一家开启员工持股大门的白酒上市公司。在2014年老白干发布了8.25亿元定增计划，其中面向两家战略投资者和经销商锁定6亿元，2.25亿元或让老白干酒员工参与增发。而今白酒行情迎来一波涨势，老白干股价涨至27.11元/股，总市值升至128亿。

　　“定增式”比较靠谱？

　　而牧原股份的的三次员工持股计划中，有两次是“定增式”。牧原股份第一次员工持股计划定向增发基准价为30.42元，目前浮盈已达242.16%。第三次是从二级市场购入，购买总金额7997万元，购买股价29.97元/股，而其最新的股价为51.93元/股，目前浮盈73.27%，持股计划于2018年8月17日到期。第二次和第三次方案浮盈均在50%以上。

　　其实，投资定增的一大优势，就是能够折价买入已上市企业的股份，而公司员工参与定增也被认为是看好公司发展前景的表现，或会助推公司股价的上涨。不过，当下定向增发市场套利空间已经大幅缩小。

　　实际上，上市公司持股计划被认为是私募产品，且大多用分级基金模式运作，杠杆比例普遍高于资管新规征求意见稿规定的1：1，资管新规的落地会对员工持股计划产生影响，但还是留有一定的运作空间。

　　有分析人士称，落地的资管新规取消了此前征求意见稿中对于“投资于单一投资标的私募产品”以及“投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品”不能分级的限制，仅要求“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级”。

　　自员工持股计划面世起，其便是作为一种员工激励工具的身份出现。不过，由于股价在二级市场的不确定性，部分持股计划反倒浮亏严重。员工持股计划虽然受到热捧，但是现实情况却是赚少亏多。科力远员工股票买了三年不仅没赚，估算下来损失幅度还高达约61%。如此亏损，恐怕连公司自己人都觉得“坑”，谁还敢参与下一次的定增呢？

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