按巴菲特的选股逻辑，A股只有9只股票值得投资? 上期说了投资与投机的一些思考

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上期说了投资与投机的一些思考，本期我们来说说----投资者如何应对市场波动?

(一)为什么会出现波动?

只要是金融市场，就必然有波动，一方面它代表资金亏损的风险，另一方面也代表潜在的盈利机会。造成波动的原因有很多:

1，资产有自己的周期，会出现轮动

股市、房价、黄金、原油、债券、甚至银行存款利率都有波动性，而且中国股市、外国股市，A股里的大盘蓝筹、中盘、创业板，等等，都有自己的波动性。这些资产之间的相关性也不同，很难精准的把握它们涨跌的周期次序、持续时间。

我们看从2007年到2017年这11年里，各类资产都有自己的低潮和高潮期，如果不能很好的控制心态、没有科学的投资方法，很可能导致“追涨杀跌”，当某个资产达到价格顶峰时、你去做了接盘侠;反之，某个资产你持有了很久，正待黎明要来了，你看着别的资产涨的好，把这个很便宜的资产给抛掉了。

以下大家熟悉的“美林时钟”或许有些指导作用，但真正的市场、尤其在中国，更是千变万化。我们姑且参考看看，了解资产轮动的一种简单逻辑吧。

2，人性的贪婪与恐惧会加大市场波动，尤其在半有效市场的中国

前面讲了，市场本身会有周期波动，有时这些波动还常常被“放大”。这些因素包括:一是市场本身的因素，比如一些短期消息、公司主体本身的突然变化、甚至一些投机炒作行为等;二是人性，人的贪婪与恐惧会放大市场的波动，尤其是以散户为主体的投资市场、还有证券市场不那么成熟/监管也不健全的市场。

中国市场就是一个半有效市场，股市波动性远大于成熟的美股市场。比如，我们来看看A股(上证指数)和美股(道琼斯指数)1990年以来的走势对比:

(A股-上证指数)

(美股-道琼斯指数)

所以这也导致，在A股市场主动管理强于被动管理，这与美国完全相反。

3，人的能力不同，资产管理的结果有天壤之别

我们看截止去年底存续期超过5年的股混基金，它们的业绩表现差异较大，好的收益能有100%-400%，差的20%以下甚至亏损。

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所以如果你持有的产品如基金价格发生波动，很可能是你选的管理人本身的问题，而非市场的问题。

(二)投资赚啥钱?

我们都知道，股价=市盈率*每股盈余。那么其实归纳起来，我们将投资赚钱归结于三个因素:

1，赚企业成长的钱

巴菲特的“六点选股法则”，其中一个关键理论是只有净资产收益率不低于20%而且能稳定增长的企业才能进入巴菲特的研究范畴。

比如可口可乐，数据显示，在1978年至1982年间，可口可乐的净资产收益率保持在20%左右，到1983年至1987年进一步提升至30%左右。自巴菲特1988年买入之后，一路坚定持有。以12.99亿美元的持股成本计算，至2017年年底，投资回报高达1312.78%。

我们把这个标准放在A股市场并假设以十年的时间跨度来考察净资产收益率，且每年这一指标至少要达到20%，那么有多少家公司能满足条件?

结论是，只有9家。

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但这几只股票的涨幅丝毫不逊色可口可乐，可口可乐是近30年涨13倍，中国这9只股票的近一半仅仅十年就涨了约8倍。所以，对于盈利(每股盈余)可持续增长的，这样的企业长期持有，自然收获颇丰。

2，赚市场波动(情绪)的钱

前面讲了很多市场因素、短期因素、人的本性等，会导致市场波动。有时市场会被极度高估，有时又会被极度低估，尽管这期间经历的时间“可长可短”。但对理智而又有耐心的投资者，机会就出现了。

格雷厄姆说过，从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要含义:即它们使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。

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比如股市大跌，一般人看到的是“到处都是恐慌”，而对于想做长期投资的人来说，股价的任何下跌都是好消息，因为你可以花更便宜价格去买它，并且你要能坚持到最后。

3，赚的是时间的钱

好买曾做过一项统计，自2001年9月21日第一只开放式基金-华安创新成立起至2017年12月11日在任一时间点持有基金的胜率和收益与持有时间的关系。总体来说，持有时间越长，投资胜率越高。

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所以，投资的周期越长，短期波动越不算什么，你可以横跨市场的一个牛熊周期，最终能在收益得到满足的一个相对较高的点、获利离场，甚至投资的品种足够可靠、或者找到好的基金经理，可以一直持有下去。换句话说，长期盈利比短期赚钱要“简单得多”。

(三)如何应对波动?

1，低买高卖

对于波动，如果你有这个能力-----即在股价低于公允价值时买入，在股价高于公允价值时卖出，或者说“确保自己购买的股票价格不会太高”。与高价购买股票的人相比，以这种账面价值为基础建立股票组合的投资者，可以更加独立和超然态度的看待股市的波动，甚至可以利用这种波动、展现自己贱买贵卖的高超技巧。

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最后，我特别赞同这样一个观点就是:投资活动并非要在别人的游戏中打败他们，而是要在自己的游戏中控制好自己。投资最终要比拼的，不是你比其他人更先到达终点，而在于确保自己能够到达终点!

所以，对待市场短期的波动，不要去过分在意，而要保持初心、坚定自己的目标，保持自己的投资计划，承受可能的长期孤寂，耐心等待投资的“开花结果”。

好了，本期内容就到这里，下期我们讨论关于“基金投资”的一些思考。再见!