【国泰君安国际策略速评】工业利润增速回落, 中国首季工业利润数 "

国家统计局公布，中国3月规模以上工业企业利润同比 3.1%，前值10.8%。1季度全国规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元，同比增长11.6%，增速较1-2月增速放缓4.5个百分点，较2017年全年21%放缓。3月工业利润增速放缓基本符合市场预期。

本次规模以上工业企业利润增速放缓主要受到三点因素影响：

价格增速放缓。

从1季度工业产成品价格指数PPI同比增长3.7%，增速较1-2月回落0.3个百分点。受到高基数影响，今年PPI指数增速整体放缓，拖累工业企业利润增速。据测算，因价格变动，影响利润增速较1-2月份下滑5.9个百分点，利润同比增加约624.6亿元，增速明显减弱。

受到今年春节错位影响，产量下滑。

由于今年春节较迟，造成3月初部分企业仍未复工，造成开工延后，实际生产天数较去年减少。我们可以从3月和1季度工业增加值分别同比增长6%和6.8%，较1-2月分别回落1.2和0.4个百分点看出，工业产出减少，拖累利润增速。

汇兑损失和利息净支出上升，导致财务费用增加。

今年1季度企业财务费用有所增加，同比上升15.1%，增速较1-2月和17年全年分别加快2.8和8.6个百分点。

相反，好的方面是今年企业盈利能力有所增强，1-3月工业企业主营业务收入利率6.18%，较1-2月提升接近0.1个百分点。

具体行业上看，今年1季度40个工业行业中25个行业利润总额同比增加。利润增速明显反弹的行业是1）石油和天然气开采业，利润同比增长120%；2）黑色金属冶炼，利润同比增长64.1%；3）非金属矿物制品，利润同比增速42.7%；4）电力、热力生产和供应业，同比32.9%；4）专业设备制造，利润同比增长19%。相反，利润下降的行业是1）有色金属冶炼，下降017.9%；2）计算机、通信和其它电子设备制造，同比下降-11%；3）汽车制造业，下降-4.7%；4）纺织业，利润同比下降-2.6%；5）电气机械和器材制造业，下降-0.7%

向前看，

市场预期随着工业企业陆续恢复生产和PPI增速有望随着基数逐渐走低而企稳。叠加国家今年鼓励扩大内需和定向降准等政策的实施，预计二季度工业企业生产有望复苏，支撑企业盈利保持平稳增长。