曾经一度辉煌的城投公司已经出现明日黄花的颓势，与融资租赁联姻免责声明：部分文字及图片来源于网络

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来源：PPP研讨中心

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2017-2018

年是公认的金融年，我国宏观金融监管政策连续下发，一系列大事件注定将被载入史册。就比如城投公司剥离政府融资职能，地方政府不在出具所谓“担保函”“兜底函”“安慰函”一类文件，不允许各家金融机构输血城投增加地方政府债务，那么被踢出门外的城投公司现在过的如何呢？

债务泰山压顶本身问题仍需要多渠道解决

城投公司并非全部踢出政府融资部门，但是那些剥离政府融资职能的肯定是已经债台高筑。为缓解城投项目的资金难题和债务风险，城投公司获得的资金也有相当一部分用于偿还债务。

2014

年以来，国家接连发文规范城投融资平台，一方面试图剥离融资平台信用与地方政府信用关系，使融资平台走向市场化；另一方面禁止政府机构为融资平台提供担保或相关土地抵押，以期遏制地方政府隐性债务增量，化解地方债风险。不过市场分析，尽管“去政府化”已是必然，但是城投公司的市场定位仍是短期内难以改变，毕竟巨大的存量债务不是那么好解决。

城投平台“呼吸”开始变慢

当前很多城投公司一个很好的融资方式就是城投平台联合融资租赁，曲线从银行拿钱！

但城投项目普遍周期长、投资大、回报慢，以至于资金收入与支出存在明显的期限错配问题，靠借新还旧维系流动性；加上城投平台总体上依附于政府，政策变化直接牵动违约率，这些都是融资租赁不得不面临的风险。

以往，城投平台通过银行贷款或发债获取资金注入，融资成本相对较低，也对融资租赁并不十分“看重”。但是当下地方债问题突出，地方增信与银行授信均受阻，因而城投对融资租赁不得不笑脸相迎，其实能找到一家能通过立项并且有钱放款的租赁公司城投就已经很开心了。

只不过现在需要变换一个思路，以前是融资租赁公司直接给城投公司放款，现在需要用有经营性现金流的主体诸如公交、水务、供热、景区等作为融资主体，城投公司提供担保，最终融来的钱还是城投公司使用，这已是业内心照不宣的秘密。没有现金流的纯平台，基本没有几家租赁公司能做了。

话说两边，我们在来看看融资租赁的变化。

融资租赁的资金来自银行、公募ABS等，据某融资租赁公司相关人表示，银行对城投平台的授信约束也同样传影响了融资租赁行业，租赁公司现在开始反过来会对城投平台提诸多要求。

众所周知，城投平台融资利率主要是根据银行给融资租赁的授信利率水平而定，而银行给金融租赁的贷款利率通常在4%至6%之间，国有融资租赁大概在6-8%之间，对民营融资租赁而言通常不会低于7%。而融资租赁则会在这个数字上加上4%至6%的利率平衡风险，这也是当前市场上融资租赁的价格。当然，地域不同价格不同，融资内容也会不尽相同。

通过对比我们看到，城投平台通过售融资租赁获得资金的成本要明显要高于银行贷款、发债等方式。

城投平台获取银行贷款利率通常在5-7%左右，目前此路严重受限；

城投债目前的平均发行票面利率在6%左右，部分地区达到8%；

信托贷款的资金成本约8-12%；

而金融租赁的融资成本处于8%至12%区间，其他融资租赁的综合成本一般在10%以上，偏远地区甚至达到14%至16%！

据融资租赁行业人士介绍，当前的融资租赁公司和城投平台的合作项目大部分是采取售后回租方式，很少采取直接租赁。其中银行系金融租赁的城投项目约占其业务总量的20%至30%。

小平台融资，大平台担保

城投平台一旦出现违约，其所对应的污水管网、河道、绿化等租赁标的物短期内无法处置与变现，而与租赁公司合作后，租赁公司的资金来自银行，还款压力仍在租赁方。因此为了降低风险，融资租赁经手的城投项目大多引入了担保机制，小平台融资时须有大平台做担保（比如一个县级平台融资+市级平台来担保）。此外，还设有设备抵押、土地抵押等增信措施。

曾经一度辉煌的城投已经出现明日黄花的颓势，与融资租赁错配或将是现阶段最有效的自保方式，至少还能融到钱。

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