油价“开空近月，做多远月” 在OPEC维持减产和叙利亚事件影响范围不

双休日第一天，在大多数人还在享受补觉时光的时候，美国宣布已下令对叙利亚化学武器相关设施进行精确打击。大批投资者关心叙利亚事件对油价的影响，本文将对此展开分析和解答。

从近期原油走势来看，市场明显已经消化了大部分预期，Brent原油再次突破70美元/桶，并创下近一年以来新高达到72美元/桶，WTI原油也随之上涨，但从Brent-WTI原油价差来看，自2018年1月开始下降的价差再度被拉大达到5美元/桶。笔者认为，叙利亚等中东突发性地缘政治事件主要影响的是以Brent为定价基准的原油供应，而以WTI为定价基准的原油供应则不受影响，从价格上来看，WTI原油更多的是短期的跟涨。

需要强调的是，如果此次叙利亚事件的影响范围控制在叙利亚国内，则对中东原油的供应影响非常小。根据彭博数据显示，2017年叙利亚的原油产量为1.4万桶/日，与之对应的，沙特的原油产量为1000万桶/日，与OPEC各成员国的产量相比，叙利亚的原油产量对中东地区的原油供应影响微乎其微。因此Brent原油价格的上扬目前主要是风险溢价，但是如果叙利亚事件持续发酵并且影响范围扩大到伊拉克、伊朗等周边国家的原油生产和运输时，才会对中东地区的原油供应产生实质影响，国际油价才会出现实质性上涨。

从Brent和WTI原油期货的商品曲线来看，此次原油暴涨其实是近月端的价格暴涨，而中枢价格增幅较小，目前Brent和WTI原油期货都已经处于明显的贴水结构，贴水达到将近6美元/桶，笔者认为目前存在“开空近月，做多远月”的跨期套利机会。

另一方面，根据美国能源信息署（EIA）截止2018年4月6日的最新周报数据，美国原油产量达到1053万桶/日，与2017年12月底相比原油产量增加达75万桶/日，2018年美国将毫无悬念地实现百万桶量级的原油增产量，总产量将大概率突破1100万桶/日。需要指出的是，美国原油产量的上升主要来自页岩油，在美国7大页岩油产区中，Permian盆地、Eagle Ford盆地以及Bakken盆地这三个地区的页岩油产量占全美页岩油产量的90%以上，并且也是过去一年美国原油增量的主要来源地。但这三个区域深处美国内陆，在页岩油发展之初缺乏足够数量和运力的运输管道将产出的页岩油运至墨西哥湾沿岸的炼厂，因此造成大量页岩油积压在WTI交割地——库欣。而随着今年初连接库欣地区与田纳西州炼厂的运油管道投入运营后，库欣地区的原油库存持续下降，2018年3月，库欣商业原油库存下降至2851万桶，WTI价格随之上涨，这也导致了今年1月以来Brent-WTI价差的缩窄。但随着美国原油产量的进一步上升，库欣地区的库存从3月再次开始上升，根据最新一周EIA数据，库欣商业原油库存升至3600万桶，较上一周增加120万桶。

从美国的原油生产和进出口格局来看，美国原油产量持续创新高，管道港口等基础设施陆续建成，美国原油出口量大幅攀升，同时进口量下降，净进口量下降。根据EIA周报数据，2018年3月，美国原油出口量达到160万桶/天，较上个月环比增长14%。根据我们持续跟踪的Clipperdata数据，其中轻油出口达到了149万桶/日，创下历史新高，并且美国原油出口的增量主要流向亚洲和欧洲。

笔者判断：在OPEC维持减产和叙利亚事件影响范围不扩大的前提下，短期内市场近月端投机盘通过打入风险溢价的方式抬升的油价将不可避免地回落。另外，随着美国原油出口量增加，全球WTI原油相对Brent原油的供应将持续增加，Brent-WTI价差将确定性地进一步拉大，我们认为存在跨品种套利的机会。

本文由（量化百点）发布