港元保衛戰：港R跌至33年低位擊穿7.85，金管局出手“救市”！沒有任何意外

這次匯率波動主要是美元和港幣利差導致的，本質上是金融危機之後流入美元換成港幣過多，導致港幣過剩，如果適量的港幣被兌換成了美元，這個利差也就會消失，而香港坐擁至少超過20萬億港元的紙面財富，兌付能力毫無疑問。

源自：Wind資訊（ID：windzxsh）

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有任何意外，香港金管局出手了。香港金管局表示，港元在4月12日倫敦交易時段觸發了金管局7.85港元兌1美元的“弱方兌換保證”，金管局向市場買入了總值8.16億的港元。

港元兌美元週四一度跌破7.85再創33年低位，觸及弱方兌換保證。根據香港聯繫匯率制度，在港元跌至7.85時，香港金管局保證在該水準買入港元。

香港金管局總裁陳德霖表示，這是自2005年5月香港金管局推出強弱方兌換保證區間以來，市場首次觸發。

要知道，自2005年5月以來，美元兌港幣歷經了包括美國次貸危機、歐債危機等在內的多次金融海嘯的衝擊，都沒有逼近過7.85水準。

陳德霖重申，金管局會在7.85水準買港元沽美元，保證港元不會弱於7.8500！視乎資金的走向，未來有可能會再次觸發“弱方兌換保證”。金管局有足夠能力維持港元匯價的穩定和應付資金大規模流動的情況，大家毋須擔心。

週四上午，香港金管局發言人還表示，即使港匯轉弱至7.85水準，亦未必一定會觸發金管局的弱方兌換保證。注意香港清晨港元在銀行間市場于7.85水準買賣。即使港匯轉弱至7.85水準，只要仍然有銀行願意以7.85買港元，銀行同業市場仍然可以繼續以此價格互相買賣港元。

而週四晚間，市場意料之中的這一“維穩”舉措還是發生了。

3月，金管局在《貨幣與金融穩定情況半年度報告》中指出：港元的持續走跌主因美國利率上升，從而引發美元和港元之間的套利活動。隨著美國貨幣政策正常化進程持續，港元與美元之間的息差將會擴大並會引致套利活動增加，因此提醒市場不應排除港元弱方兌換保證會可能被觸發，預期港元資金流及匯率的波動將會增加。報告還強調，金管局會繼續全力保證港元匯率的穩定。

香港金管局總裁陳德霖上月表示，美聯儲加息後，港美息差會進一步擴闊，為套利交易，即沽港元、買美元提供更大誘因，相信港元將很快觸及7.85的弱方兌換保證水準，屆時金管局將會入市買港元沽出美元，保證匯率不越過7.85水準，為港元正常化提供條件，並再度提醒港息正常化步伐將會加快。

利差擴大，港幣持續貶值

美元同業拆借利率Libor與港元同業拆借利率Hibor的利差持續走高，這被業內人士認為是近期港元如此疲軟的主要因素。

3月22日，就在美聯儲宣佈加息0.25%後的次日，香港隨即宣佈上調基本利率0.25%。認真觀察香港這幾年的貨幣政策，可以發現，每一次的升降息幾乎都與美國同步！

BUT！！這只是美聯儲的基準“目標”利率，而其他市場利率已經遠高於1.75%了。比如3個月的LIBOR已經高達2.3%了，而且漲得超快。對港幣的利差短期內迅速擴大，導致了港幣最近一直走跌。

這就是美國加息+縮表+減稅三大資本吸鐵石作用下的結果。利率就是資金的價格，當利率升高的時候該國（或地區）的錢更貴，從而導致資金流入，貨幣（匯率）堅挺。

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另外，香港的資產價格（房價）也對港幣升值帶來牽制。香港官方資料顯示：截至2018年1月底，香港房價已連升22個月，再創新高。過高的房價容易降低熱錢對香港樓市的青睞，資金流出，港幣貶值。

聯繫匯率制度

香港地區實行的是聯繫匯率制度，所謂聯繫匯率就是以美元為錨確定港元的價格。

聯繫匯率制度在不同的時期有不同的特點，比如在1974年-1983年期間，港幣的固定價格是：7.80港幣＝1美元，也就是說無論市場環境怎麼變化，香港貨幣主管部門必須確保這個等式不變。

另外，香港向本地區發行的港幣必須以美元作用背書，怎麼做到的呢？

香港的發鈔行（滙豐銀行、中國銀行和恒生銀行）將7.80元的港幣投入市場時，必須得將1美元存入香港金管局的外匯基金帳戶，發鈔銀行獲得一張負債證明（類似於咱們的存款憑證）；當發鈔行要收回市場上流動性的時候，發鈔行會拿出負債證明向金管局兌回美元，然後從市場手中換回港元。

進入新世紀以後，香港對聯繫匯率制度進行了調整了，即採用了區間調控的方式：7.75－7.85。

1、設定7.75強方兌換保證，當港幣升值幅度漲破7.75下方時，香港當局會賣出港元，買入美元；

2、設定7.85弱方兌換保證，當港幣貶值幅度跌破7.85上方時，香港當局會買入港元，賣出美元。

港元如果持續走弱，那麼香港方面很可能採取兩種方式，一是加息，減少利差；二是入市干預，通過買入港元賣出美元的方式，提振港幣。

但是實際過程中第二種方式的運用並不能隨心所欲，香港地區實行的是聯繫匯率制度，和美元掛鉤，所發行的港元必須有足夠的外匯儲備作為保障，香港目前的外儲是4435億美元，數量並不算低，但也不能亂用，因為它必須確保下一次可能來臨的金融危機時有足夠的子彈應對。

香港利率正常化速度會更理想

香港金管局副總裁李達志此前公開表示，自2005年金管局優化聯繫匯率制度後，香港市場一直呈現資金淨流入，導致香港貨幣基礎不斷膨脹，目前銀行體系結餘約1萬億港元。

他對此表示：“目前港元轉弱只是過去十多年流入的資金重新流出，香港貨幣政策轉向正常化，市場毋須過分擔憂。”他強調，香港金管局絕對有能力按聯繫匯率機制，沽出美元並買入港元，穩定港元匯價。目前港匯亦未觸及7.85的弱方兌換保證，反映銀行體系仍可自行吸收港元沽盤，銀行體系亦未見港元資金淨流出的情況。”

這座富得流油的城市在宏觀上看不出太大的問題。2017年香港GDP增長3.8%，增長強勁，近來的匯率波動主要與利差有關。08年金融危機以來，香港股市和房市吸引大量資金流入，香港外匯儲備從2008年的1500億美元上升到現在的4430億美元。

聯繫匯率制意味著如果港元與美元的利率差明顯過大，那麼港元的持有者有動力按固定的匯率換成美元，然後獲得更高的利率。這就很明顯了，意味著港元的供給相對過剩，如果港元被換成了美元，市場上的港元供給減少了，那麼港元利率也就上升了，利差消失了，港幣面臨的壓力也就消失了。

香港財政司司長陳茂波此前也表示：“在未來一段時間，當美國加息時，我們亦估計會有一些資金會流出，在這方面我們完全有準備，無須擔心。其實有部分這樣的遊資流出，對我們是好的，因為這樣的話，我們利率正常化的速度會更理想。”

香港金管局前總裁任志剛(JosephYam)曾諫言，香港應考慮取消港元盯住美元匯率制度。他還稱，匯率制度可以更加靈活，港元可盯住美元、人民幣或一籃子貨幣。

上海商業銀行研究部主管林俊泓預期，港匯短時間內會繼續貼近7.85水準，暫時未見有資金大量流出本港，但美國持續加息，加上下半年銀行體系結餘或回落至較低水準，預計本港最快或在第3季尾才會加息。

來源：Wind資訊（ID：windzxsh）

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