中美贸易战对A股各行业的影响分析 "

鉴于目前局势，贸易战升级可能性不大，但对不同行业实质性或预期性的影响在所难免。

具体到A股层面上，梳理了A股上市公司中，营收对美国依存度最高的行业，并通过对其行业分布、业绩趋势的分析，对贸易战的可能影响给出微观上的论据。

数据显示，从行业分布上看，大多数公司属于电子、轻工、医药、化工、汽车领域，分别为15、13、12、10、9家。此外，钢铁、食品饮料、公用事业、交通运输、房地产、休闲服务、银行无公司在上述名单中。

下面为大家详解中美贸易战对A股各行业的影响。

1、电子：寻找“错杀股”，持续看好行业发展

市场对电子行业恐慌情绪宣泄过度。中国大多数电子行业的A股上市公司并非出口导向型，许多零组件依然以“内销”为主。因此即使贸易战的号角吹响，对“内销导向”的电子上市公司的基本面冲击并不大。

投资策略：我们对立讯精密、信维通信、欧菲科技、瑞声科技等“模组化”概念股前景依然维持乐观。此外，“单一”零件的超声电子、舜宇光学也持续看好。

2、通信：出口限制、产能内销，贸易战影响有限

贸易战对该产业链环节的影响，需要等到制裁清单出来后再进一步观察。如果涉及到芯片等上游的核心材料，则短期内或将推升成本，但中长期内产业升级和国产化加速不会改变，利好通信全产业链，提升整体竞争力。

3、计算机：避免“精准的错误”，发展“自主可控”

短期看，确实可以计算出与美国进出口联系较多的标的，但大概率是“精准的错误”。通过梳理申万计算机板块的公司，寻找海外业务占比较大的公司：申万计算机板块196家公司内，仅只有10余家公司有收入来自美国。

两种策略比较有效：一是配置遭贸易战“错杀”的标的；二是从中期寻找战略新兴产业的龙头。

4、医药：短期影响较小，中长期增强医药创新能力

本轮中美贸易摩擦对我国医药行业的短期影响较小、长期影响较大，需要未雨绸缪，未来增强自身药品器械质量及创新能力是核心。

投资策略：潜在风险点：1）对中国对美国大宗原料药占比较高的企业会产生潜在较大的影响，需要关注风险，比如：浙江医药，新和成等；

2）对美制剂出口企业总体体量小，且多数通过贴牌合作销售模式，受影响较小，但需要进一步观察，比如：华海药业、恒瑞医药；3）对美器械出口占比较重的企业也需要重点关注风险。

5、纺服：跨境电商受影响较小，高成长逻辑依旧

跨境电商出口主要以直邮为主，受影响有限。根据美国2016年法案，个人包裹每天每次可享受800美元的免税额，远远高于当前跨境电商的平均客单价，本轮加征关税针对一般贸易，对小包出境的跨境电商行业冲击有限。

具体到上市公司标的情况，跨境通基本面受影响较小。根据公开数据测算，收入的约四成来自美国市场，其中超过一半的是直邮小包邮寄。这部分以服装产品为主，通过空运向海外消费者发货，享受免税。另一方面，这部分业务会因其他进口方式加税，反而有一定利好。另一部分是通过一般贸易先出口到美国海外仓，再由海外仓发货，占比保守估计约在30%以上。

6、军工：订单高增长，确定性明确

军工的订单有望在2018年实现反转，未来三年军工的订单有望持续较高增长，装备建设的步伐有望加快。

从全球市场表现来看，军工板块有一定抗周期和避险能力，军工在2018年有望成为值得配置品种。

推荐关注军工板块中估值有支撑的个股，包括内蒙一机、航天电器、中航光电等；以及估值中枢稳定，未来业绩增长明确的军工总装类公司包括中直股份、中航飞机、中航沈飞等。

7、建筑：贸易摩擦降低经济预期，战略配置基建板块

从基建板块来看，贸易摩擦增加了经济增长压力较大的预期，大逻辑更有利于配置基建板块。首推业绩确定性高的：岭南股份、东方园林，关注葛洲坝、铁汉生态、龙元建设等。

8、农业：关注大豆、玉米涨价预期

重点关注大宗农产品（如大豆、玉米）涨价预期，以及农产品涨价对种植结构影响受益的种子行业及上市公司（如玉米种子上市公司登海种业、隆平高科）等。进口猪肉进一步被压缩，排除国内价格继续下跌风险。

9、家电：影响有限青岛海尔受益

从行业层面整体看，中国家电出口美国的比例不高。根据产业在线2017年数据统计：空调、冰箱、洗衣机和电视机出口到美国的销量比例分别为20%、19%、2%和29%。

从公司层面看，收入影响相对有限，且出口利润贡献占比低于收入占比。收入影响各不相同，整体幅度有限。具体划分为三种：

1.受益类型：青岛海尔：在美国有生产基地，供应美国市场，不受贸易战影响；收购GEA后，在北美布局进一步加强。海尔整体是受益者。

2.完全不受影响：厨电、做内销的小家电：由于国内和国外在饮食习惯上有较大差异，厨电公司基本是内销为主，影响可以忽略（老板电器、华帝股份）；小家电中飞科和九阳也以内销为主。

3.剩余公司整体影响较小：（1）苏泊尔：尽管公司出口占比约24%左右，但公司90%的出口额均流向SEB，而SEB北美区域营业收入占比仅8.26%（2017H1数据），影响有限。

（2）白电：格力电器出口美国占总出口的占比约10%、美的集团出口美国占公司总收入不到10%，小天鹅出口美国占总出口额不到10%。

（3）黑电：尽管相比其他品类，中国黑电出口美国占比较大，但海信电器和TCL多媒体均在墨西哥当地有工厂，主要出口至美国，目前美国和墨西哥在北美自由贸易区协定框架内，整体影响较小。

（4）零部件：三花智控、地尔汉宇出口比例较高，但全球的零部件产能基本都在中国，北美的家电企业生产同样需要向国内企业购买，预计此次贸易战对零部件影响相对较小。

10、旅游：出境游或将承压，国内游&免税行业迎利好

国内游迎来利好。国内旅游产业是经济发展重要支柱，伴随消费回流和消费升级趋势，文旅投资步伐不会放缓。休闲游业态日益受到新一代消费者青睐，不再依赖门票经济，其非门票收入的长期提升具有可持续性。

建议关注低估值、具有业绩确定性的优质企业。推荐关注：中国国旅、首旅酒店。

11、化工：“双反”领域增税空间受限，关注化肥板块

贸易战或带来农产品涨价，关注化肥板块。市场实验，已经反映中国在农业板块可能会迎来利好，因为如大豆等产品是我们对美的主要逆差项。由此延伸出化肥，包括尿素和复合肥的投资价值。此外，行业基本面方面：化肥行业本身实际上在过去的3-5年，尤其是供给侧改革中，集中度、开工率已经明显提升，所以整体基本面已经改善。

推荐标的：华鲁恒升、阳煤化工、金正大。

12、交运：贸易战短期影响有限，股价已反映升级预期

贸易战短期直接影响有限，核心在于外需复苏逻辑是否被打破。当前股价已经反映了贸易战进一步升级的预期，安全边际充足。

13、钢铁：对美出口占比小，影响有限

贸易战若非全面升级，则美国的关税政策对我国钢铁行业的影响非常有限。钢铁现货、期货和股票的大幅调整，短期主要受情绪影响，但是回调的本质，还是阶段性的产业主动去库存。我们对全年的供需格局依然保持乐观，预计2季度末库存消化至合理水平后，下半年钢铁板块的行情有望再度开启。

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