【联讯交运深度】上港集团：对接国家战略主业受益，地产进入结转风险提示：市场有风险

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受益国家战略，上海港积极打造国际航运中心

上海是我国实施“一带一路”、“长江经济带”、上海自贸区等一系列国家战略的交汇中心。上海港在经济、政策与地理环境上都拥有得天独厚的条件。“十三五”时期是上海建设国际航运中心的攻坚阶段，目前又处于自由贸易港研究阶段，上海港作为一系列战略的重要参与者，将充分收益国家战略。

航运回暖，港口业务快速增长

2016-2017

年，

BDI

与

CCFI

指数均呈现缓慢回升态势。公司港口主业在

2017

年实现突破：母港集装箱年吞吐量突破

000

万

TEU

大关，达到

023

万

TEU

，同比增长

8.35%

；货物吞吐量达到

087

万吨，同比增长

9.11%

；两者均创下自

2012

年以来的新高；水水中转比例达到

46.5%

。随着洋山四期开港运行，预计到

2020

年，上海母港极有可能实现“十三五”发展规划制定的集装箱吞吐量达到

4200

万

TEU

左右及水水中转比例

50%

以上的目标。

洋山四期开港，主业迈上新高度

公司母港现有码头多数为

2010

年以前建成，

2010

年后，投产码头只有外高桥

期。伴随航运需求增长，公司产能已接近上限，将难以跟上发展需要。洋山四期作为全国最大的自动化码头，将在初期为公司提供

400

万

TEU/

年的吞吐能力，远期吞吐量达到

630

万

TEU/

年。

长滩项目进入结转高峰期，利润率显著高于行业平均水平

上港滨江城盛东里（

号地块）于

2017

年

月开盘，现已基本售完。

2018

年，公司将继续推进

号地块、

号地块的销售。长滩项目将是近期公司地产收入的主要来源。由于其属于港区改建而来，毛利率与净利率远超地产行业平均利润率水平。

盈利预测与估值

我们预计，

2018-2020

年，公司将实现营业收入

435.72463.11502.39

亿元，归母净利润

126.19132.36141.23

亿元，基本每股收益

0.54.57.61

元。对应当前股价

为

13x12x12x

。基于谨慎原则，我们给予公司

2018

年

18x-20x PE

，对应目标价

9.72

元

-10.8

元。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动，市场波动风险；航运业增速回落；贸易战持续升级，对外贸易量大幅下降；地产销售进度不及预期。

来源：联讯研究

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