一声令响！中国金融业开放进入快车道方星海：过

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正文开始：

方星海：

过去40年中国制造改变了世界，今后中国金融将改变世界。

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人民日报报道，4月10日，在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式演讲中，中国领导人向世界明确表态：中国开放的大门只会越开越大。

大幅度放宽市场准入、加强知识产权保护、主动扩大进口等十大计划陆续被抛出，每一个举措宣布后都赢得了在场人士经久不息的掌声。

领导人讲话中指出，今年，我们将推出几项有标志意义的举措。

在服务业特别是金融业方面，1）去年年底宣布的放宽银行、证券、保险行业外资股比限制的重大措施要确保落地，2）同时要加快保险行业开放进程，3）放宽外资金融机构设立限制，扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域。

中国证监会副主席方星海在博鳌论坛上表示，

过去40年中国制造改变了世界，今后中国金融将改变世界。

他说，今后金融业会更强大，金融资本市场会更活跃、更发达。作为金融监管系统，肩负着很重要的责任，相信能够把主席的期许落实好。

在此消息影响下，A股市场上，银行领衔金融股崛起，建行涨逾6%，招行涨5%，宁波银行、成都银行、工商银行涨超4%。沪指收涨1.66%报3190.32点，创下一个半月最大升幅。

（图片来源：Wind金融终端APP）

机构指出，近年来，我国整体的对外开放进程正在加快，金融业也在对外开放的潮流中砥砺前行。客观地讲，我国金融业的对外开放相对缓慢，落后于整体开放进程。多数G20国家的开放指数处于0.9-1.0之间，我国几乎相当于这些国家的一半，

说明未来我们还有巨大的增长潜力。

金融业当前各个细分领域的对外开放水平各有差异，整体来讲：

保险业的开放程度较高，银行次之，证券行业的开放程度最低。

值得注意的是，金融业在不断放开对外限制的同时，国内正进行着一场不打折扣的严监管行动。

联讯证券指出，金融体系的规范、金融监管机制的逐步完善，为金融业扩大开放提供了基础。2017年开始，针对金融体系的监管不断强化，对影子银行和交叉性金融产品风险严查，理财和同业业务、表外业务和机构间的合作面临比较严格的管控，金融体系抵御系统性风险的能力增强。在这个过程中，监管机构的监管水平也明显提升，国务院金稳会成立后加强了协调监管，减少了监管真空。

金融开放提速

特朗普访华期间，外交部曾表示，将按照时间表，大幅度放宽金融业，包括银行业、证券基金业和保险业的市场准入，并逐步适当降低汽车关税。

今年的政府工作报告已经提出，放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制，统一中外资银行市场准入标准。

而国务院印发的《关于促进外资增长若干措施的通知》也提到，在银行、证券、保险等金融领域减少外资准入限制。

财政部副部长朱光耀透露，我国将放宽外资进入金融业的投资比例限制。这些举措包括：

将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施3年后，投资比例不受限制；

取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则；

3年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%，5年后投资比例不受限制。

外资银行在银行体系总资产占比较低，且逐年下降

据光大证券研报，外资银行在我国银行体系总资产占比较低，且占比从2011年以来持续降低。近10年来我国银行业快速扩张的同时，外资银行的发展步伐相对较慢。

全球金融危机后，境外战略投资者纷纷撤退。在经历了三年的锁定期后，境外战略投资者出现减持、甚至清空了所持有的本土银行股权。2009年瑞银、苏格兰皇家银行出清了中国银行。之后，高盛、美国银行在持续减持后最终分别出清工行、建行持股。德意志银行和花旗银行紧随其后，分别出清了华夏银行和广发银行。

银监会数据显示，截至2016年底，

我国外资银行资产总额为2.93万亿，在银行业金融机构总资产中占比约为1.26%。

此外，外资银行在华盈利能力也不理想。

2017年末，外资银行总资产利润率为0.48%，仅为全国银行业平均盈利水平的一半。

光大证券指出，除了网点少，国债承销、企业债交易、保理和财务咨询业务放开时间晚，都使得外资银行错过了我国银行业大发展的“黄金期”。

对境外投资者来说，中国的银行业市场仍然充满吸引力。

中国利率仍未完全市场化，息差有“保证”。中国银行经营成本/净资产在13%左右，而美国、欧洲的比例都高于20%。外资银行或将“重返中国”。

交通银行首席经济学家连平指出，银行业的对外开放，在“引资”的同时，也实现“引智”和“引制”。“对外开放不仅有助于充实中资银行的资本金，学习和引进先进的服务理念、管理经验以及成熟的产品和技术，更重要的是可以引进现代管理理念和公司治理机制。”由竞争机制带来压力和动力，客观上也有助于中资银行的进步和繁荣。

合资券商已开始有新行动

据中国基金报，目前我国境内的合资券商并不多。1995年首家合资券商中金公司成立，目前，我国的合资券商已达13家。其中，根据CEPA补充协议设立的合资券商有汇丰前海、东亚前海、申港证券和华菁证券四家；另有中金公司、中银国际、高盛高华、瑞银证券、瑞信方正、中德证券、第一创业摩根大通、东方花旗、摩根士丹利华鑫。

一个值得注意的现象是，多数合资券商业务发展较为缓慢，无论在规模还是营收上都难以进入国内券商前列。据平安证券统计，

目前我国129家证券公司中，合资券商的营收及净利润占比不到行业的3%。

2001年加入WTO之后，我国对外资证券机构来华发展做出以下承诺：（1）外国证券机构可直接从事B股交易；（2）允许外国证券公司设立合资公司，外资比例不超过三分之一；（3）合资券商可以从事A股的承销，B股、H股、政府和公司债券的承销和交易，以及发起设立基金。2005年外资券商的设立审批被暂停，直到2008年才重新开放审批。

2012年，证监会将外资在合资证券公司的持股比例上限提高到49%。

由于中外方股东间的经营理念冲突以及业务发展受限等问题，

外资在证券领域也一度出现撤资趋势。

如首家合资券商中金公司，其原有的外资投行摩根斯坦利已经撤资，并联合华鑫证券成立新的合资券商摩根斯坦利华鑫证券。此外，2016年12月，第一创业公告称，拟收购J.P.Morgan持有的第一创业摩根大通证券33.30%的股权，一创摩根成为其全资子公司。

不过，随着证券业开放的政策一步步明晰，海外投行入华的热情又重新燃起。

证监会3月9日宣布，将就修订外商投资证券公司管理办法公开征求意见。

其中最引人瞩目的修订内容是允许外资控股合资证券公司
，合资券商境内股东条件与其他券商的股东条件一致。此后，合资券商将能全面涉足经纪业务、资产管理业务等其它业务，取得“全牌照”资格

。

在2017年年初，摩根士丹利和瑞士银行就提高了对中国证券合资公司的持股比例，其中摩根士丹利增加合资券商摩根士丹利华鑫证券股份

至49%监管上限。

摩根士丹利表示，拟增加其在华合资券商的投资比例。

港资股东香港上海汇丰银行持股51%汇丰前海证券表示，

计划在未来四年内将其团队规模提高一倍以上

，并相信中国经济持续增长将吸引海外资金进入中国证券市场。

法国兴业银行则明确表态，拟出资10亿元在华成立合资券商，控股51%。

目前法兴正在寻找一家或者多家合作伙伴，具体的时间表要等证监会出台相关外资准入的细则之后才能确定下来。

证监会的资料显示，

目前仍有18家筹备中的合资券商处于排队状态

，如大华继显陆金（云南）证券、云锋证券、百富证券等。

光大证券指出，这次将外商投资证券公司的比例上限提高至51%，但并未提及外资入股上市券商的限制。合资券商的证券经纪业务还未开放，如果进一步放开或对本土券商造成冲击。

基金业开放程度较大，外资私募入华势头凶猛！

据光大证券，2017年末，我国基金公司总数为113家，其中外资参股家数45家，占比为39.82%，占比有所下降。主要是因为这几年中内资基金公司增加较多，而外资基金公司数量较为稳定。

外资参股的基金公司中不乏工银瑞信、华夏基金等规模较大的基金公司。

有13家合资基金公司的总资产规模在1000亿元以上、18家基金的外资持股比例达到49%的最高上限。

而外资私募机构于去年开始进入中国，势头迅猛。

去年就有瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德等近10家外资机构拿到了私募牌照。

近期，路博迈投资、富敦投资、惠理投资等多家外资私募相继在基金业协会备案了首只产品，而首家进入中国的外资私募富达泰利已备案了3只产品，包括两只固收基金和一只股票基金。

保险业开放程度高

与银行业相比，我国在保险业的开放程度较高。2005年之后，除合资寿险公司外方股比不得超过50%、外资财险公司不得经营法定保险以外，

在业务方面外资保险公司已享受国民待遇。

2012年，正式向外资财险公司开放机动车交强险市场。

从保险的种类来看，外资保险业务主要的开展领域是寿险。这与我国财险业务主要以车险为主有关，外资公司受制于服务网点有限等因素，参与度较低。外资保险公司寿险业务品种较为丰富，参与度相对较高。

据光大证券，合资保险公司数量不少，但整体市场份额不大。

由于保险业外资持股比例放开还有三年过渡期，短期内对本土保险公司的冲击不大。

金融业内部严监管旋风不止

央行网站周一消息显示，国务院办公厅近日发布了《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》（国办发〔2018〕18号），全面部署金融业综合统计工作。

由人行统筹，牵头成立统筹金融业综合统计管理工作小组。掌握金融家底，最终要建立国家金融基础数据库

，

将金融业全流程全链条进行统计覆盖。

简要说明此次国务院部署的近期主要任务：

1、资管产品综合统计：实现“一穿到底”的利器，让刚兑等行为无处遁形，摸清风险。

2、建立系统重要机构、金融控股集团的统计。

3、建立金融业资产负债表，完善货币信贷统计，使宏观杠杆率统计更准确。

4、完善债券、货币、外汇、黄金等金融市场统计。

5、完善地方金融、互金的统计。

华泰金融指出，

此次从国务院层面推进金融数据统计，将为后续资管统计体系构建铺平道路。3月28日资管新规已经获得中央深改委通过。预计资管新规将于近期下发。

资深市场人士王剑指出，这个重磅政策，其实在2017年11月公布的“大资管新规”征求意见稿中就已有提及。

资管新规也需要一个执法者，那就是这个综合统计系统。

所有资管产品（包括银行、券商、信托、基金等一切开展资管业务的金融机构发行的所有资管产品）都要把信息汇总到央行的这个综合统计系统中。汇总的信息非常齐全，至少要包括投资者信息、投向信息、基本信息等。当央行收集完信息后，如果统计功能足够强大，那么便可以通过代码等信号，自动识别同一嵌套链条上的资管产品。

产品A

在上报时，报告自己的投资人是甲，自己的投向是产品B
。

产品B

在上报时，报告自己的投资人是产品A
，自己的投向是乙。

那么综合统计系统收集到这些信息后，自动对接，一穿到底，就能识别：

是甲通过产品A、产品B最终投向乙。

真正实现信息汇总、一穿到底后，想拿资管通道做点什么偷鸡摸狗的事，就不那么容易了。

目前，“防范化解重大风险”是三大攻坚战之一，也是金融战线的头等大事。因此，建设好一个功能强大的金融业综合统计系统，全面摸清我国金融业的家底，摸清各项业务数据和宏观杠杆水平，“防范化解重大风险”一役才能最终取得决定性胜利。

（Wind综合自光大证券研报、中国基金报、王剑的角度等）