白马股与新经济将成“双支柱” 只有持有好股票

杨德龙

前海开源基金首席经济学家

央视财经频道特约评论员

本文转载自：深圳特区报

作者：杨德龙

漫画：冯大美

今年以来，A股市场波动加大。我一直建议投资者通过持有优质股票来应对当前市场的大幅波动，只要持有的是好股票，尽管在市场下跌时也可能会跟随调整，但一旦大盘企稳，很多强势股的股价都将涨回来。

那么，到底哪些股票是好股票？我认为，今年传统的消费白马股和新经济板块会形成“双支柱”的格局。这意味着去年只有买白马股才能赚钱，而今年白马股和新经济板块都有机会。

最近有一些投资者问我是不是市场观点变了。其实我的观点很长时间都不会改变，除非遇到大的拐点。今年虽然A股市场出现了大幅波动，并出现了阶段性的风格转换，但这些都是非常正常的现象。我所建议的“三七开”配置新经济板块和白马股的策略，并不是观点的改变。

去年我坚定推荐白马股，但今年春节假期前的大跌已经宣告白马股单边上扬的行情已经结束，市场风格有了切换的基础。但不要因为这段时间白马股下跌，就认为白马股的行情已经结束。白马股在去年涨得太多了，当前出现部分资金获利了结而导致的回调很正常。因此，投资者面对白马股的下跌不仅不应该恐慌，而且应该感到欣喜，因为我们可以在更低的价位布局优质股票。

我们不妨看看巴菲特的持仓，给他带来长期收益的最主要板块就是消费股。受益于中国的消费升级和人口增长，我认为消费股值得长期配置。近期有些白马股因为一些利空传言导致下跌，这为我们提供了抄底的机会。

放眼全球，A股仍是全球资本市场的估值洼地。从市盈率上看，涨了9年之后，道琼斯指数和标普500都达到了25倍左右，纳斯达克已经达到了36倍。相对而言，上证指数只有15倍，上证50只有11倍，可以说A股整体上还是估值洼地。这也就意味着，在美股终结9年单边上涨牛市并进入高位震荡模式之后，会有一部分全球资本开始选择处于底部的A股进行投资。

和2016年年初相比，目前上证综指仅比当时的低点高出百分之十几，而许多中小创个股的股价更是低于上证综指2638点时的价格。我认为，3000点之下是历史大底，在这个点位之下应采取“只买不卖”的策略。最近两次大跌，大盘都是在跌到3000点以上时开始反弹。

从历史数据看，投资者什么时候买贵州茅台等白马股是亏过的？只要你买的是好公司，未来这些公司业绩的增长会不断地消化它的估值。因此，像白酒、食品饮料、医药等板块今年还会有行情。

新经济板块方面，去年底我就建议重点关注经济转型的四大方向：一是新能源汽车，特别是上游钴锂资源股；二是芯片，因为将来国家肯定要增加对芯片的投入；第三是人工智能；第四是5G，因为从4G转到5G有大量的投资。

从大的方向来看，新经济板块将来肯定会成为资本市场重要一极，而一些独角兽企业回国内上市，势必会改变A股现有的市值结构，新经济板块的占比会大大提升，至少要提升到和GDP中一样的占比，甚至会更高。也就是说，以后A股会接近四分之一的市值，都是一些科技股为代表的这些新经济板块。

不过，这些“独角兽”回归之后，可能会形成比较强的“吸金效应”，大量的资金向优势的龙头企业集中，而小公司或者一些绩差公司可能会失血严重，甚至被逐步边缘化，成为无人问津的股票。

这些已经在海外上市的企业回归国内，无论是通过IPO还是通过CDR的方式，都存在一个问题，就是它们已经经过了很大的涨幅，市值已经过万亿，可以说估值上并不一定便宜。他们回归可能会给A股市场带来一定的影响。一方面，让国内投资者有机会参与到这些公司的投资。另一方面，有可能由于估值偏高，或者是发行的股份过多，对A股的资金面产生一定的冲击。所以，对于一些“独角兽”企业回归国内，我们不能盲目地去追逐，而是要看它的发行价是否合理，它未来是否还有成长性。

值得一提的是，投资新经济的公司和传统行业的方法是有所不同的，一是要选择绝对的龙头，因为新兴行业往往存在“赢者通吃”的情况。第二，要用公司的成长性判断公司价值。可能一些代表新经济的公司，现有业务还无法产生较多的利润，但未来的业绩会大概率释放出来。估值方法上，也不能局限于用市盈率或者市净率的方法，还要综合运用多种估值方式。新经济代表未来的发展方向，符合经济转型方向的科技龙头公司有望逐步释放出业绩，从而推动股价上涨。

只有持有好股票，投资者才能穿越市场波动的周期，而不用去预测明天是涨还是跌。

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