【重点推荐】商贸零售訾猛/李梓语/陈彦辛：2017高端消费全景回顾备注《证券期货投资者适当性管理办法》

投资建议：2017年高端消费复苏全年表现靓丽，珠宝、化妆品等行业向好趋势明显，各大奢侈品集团业绩表现优秀；短期海外消费回流等因素驱动、长期人均可支配收入提升促进居民消费品质化、品牌化升级，高端消费复苏有望长期持续，珠宝、化妆品等品类及中高端百货最受益。化妆品行业建议增持：珀莱雅、上海家化、拉芳家化等，受益标的：御家汇等；珠宝手表建议增持：莱绅通灵、老凤祥、飞亚达等，受益标的：周大生等；百货建议增持：王府井、天虹股份、鄂武商A、重庆百货等。

奢侈品行业春意盎然，化妆品与珠宝复苏显著。2017年全球个人奢侈品行业触底反弹迎来2620亿欧元新高，中国内地市场同比增速2016年首次转正后2017年进一步提升至15%，中国消费者对全球奢侈品市场的贡献份额由2016年的30%回升至32%水平。2014年起珠宝行业中K金钻石品类公司销售情况显著好于黄金品类，2017年整体启动复苏态势，三四线渠道下沉持续受益消费升级趋势。2017年化妆品行业增速触底反弹至13.5%，单月增速自5月起均保持两位数增长，受益消费理念升级、购买力增加及线上渠道可及性提升，预计化妆品行业复苏持续性可期。

2017年全球奢侈品公司财报可圈可点。从销售数据来看整体出现显著复苏态势，综合品类巨头尤为突出，开云集团和LVMH全年销售额分别同比增长27.2%/13.4%；化妆品品类欧莱雅、资生堂营收同比增长4.8%/18.2%,相比近几年复苏趋势显著。中国区域销售为奢侈品集团业绩增长主要动力，例如开云集团中国内地收入增速高达18%，轻奢品牌Michael Kors和Pandora中国内地依然保持高增长。从分品类和分品牌数据来看，顶级与轻奢皮具品牌共繁荣，Gucci连续四季度40%以上增速问鼎2017年奢侈品行业，轻奢箱包品牌Michael Kors及Coach均录得显著增长；高端化妆品在华高增长带动行业强复苏，雅诗兰黛与欧莱雅在中国市场增速均达两位数；珠宝行业自2017年初起复苏显著，周大福、Tiffany及Pandora中国市场均保持高增长。

如何判断2018年高端消费趋势。高端消费复苏为经济后周期表现，参考发达国家日本高端消费复苏发展历程，当人均GDP达到10000美元时奢侈品消费出现大幅增长且维持周期长达4年之久。我国本轮消费自2016年Q4启动，短期受海外消费回流等因素驱动主要表现为高端品类显著复苏，长期来看，随着经济发展居民收入提升、中产阶级及富裕人群扩大将长期驱动居民消费由量变向质变发展。

风险因素：经济低迷拖累可选消费、外资与内资品牌竞争加剧等。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。