芒格这些话，让段永平连叹“坚持不做不对的事” “无论何时

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人们算计得太多，思考得太少。”

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连续40年每年回报20%的投资，只存在于梦想之国。”

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假设在你面前有一个非常棒的投资机会，在可见的未来肯定能带来12%年复合收益率，但是要求你从此不能再接受别的赚钱更快的机会，你们中大部分人是不愿意干的。”

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坚持不做傻事而不是努力变得非常聪明的人，长期下来，将拥有非凡的优势。”

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无论何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活，那个东西就是你自己。老觉得自己是受害者的想法，是最削弱自己的利器。”

以上，是段永平2012年转发的芒格语录，这份语录由段永平的朋友收集，转发给段永平，段永平加上了自己的点评。

芒格是股神巴菲特的事业搭档和挚友，在巴菲特的儿子看来，他的老爸是世界第二聪明的人，而第一聪明的人就是芒格。

步步高董事长段永平被认为是中国最早、最著名的价值投资者。2006年，段永平用62万美元拍下“巴菲特午餐”，成为第一个与巴菲特共进午餐的中国人。

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里双南”翻译了段永平转发的部分语录，“聪明投资者”经授权，整理摘录出27条做分享。

坚持不做不对的事

，聪明人也不免遭受过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更好的方法，所以往往他们就在更艰难的道路上疲于奔命。

，像我们这种坚持不做傻事而不是努力变得非常聪明的人，长期下来，将获得非凡的优势。

段：小聪明和大智慧的差别，也是坚持不做不对的事情的意思。

，大部分生活和事业上的成功来自于有意避免了一些东西：早死、错误的婚姻、等等。

段：就是坚持不做不对的事情的意思。

，经常对照一下清单可以避免错误。你们应该掌握这些基础的智慧。对照清单之前还要过一遍心理清单（意指平常心），这个方法是无可替代的。

段：还是坚持不做不对的事情的意思。

，人们破产的常见原因是不能控制心理上的消极作用力。你花了这么多心血、这么多金钱，花的越多，就越容易这么想：“估计快成了，再多花一点儿，就能成了……”

人们就是这么破产的----因为他们不肯停下来想想：“之前投入的就算没了呗，我承受得起，我还可以重新振作。我不需要为这件事情执迷不悟，这可能会毁了我的。”

段：想起沉入成本。还想起老巴（巴菲特）说的，如果是个坑就别再往下挖了。看看有多少人在给自己挖坑就明白了。

，无论何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活，那个东西就是你自己。老觉得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。

游戏没变过，在哪里都一样

，最好是从别人的悲惨经历中学到深刻教训，而不是自己的。我们有些成功是早就预言的，有些是意外获得的。

，连续40年每年回报20%的投资只存在于梦想之国。现实世界中，你得寻找机会，然后和其他机会对比，最后只找最吸引人的机会投资进去。

这就是你的机会成本，这是你大一经济课上就学到的。游戏并没有发生什么变化，所以所谓的“现代投资组合”理论非常愚蠢。

段：这游戏没变过，在哪里都一样。

，直到几年前，很多做风险投资的人还认为，只需要坐在办公桌后面，就会不断有人拿着好项目主动找上门。但我们从来不是这样做的——我们总是在四处寻找值得购买的公司。

过去20年中，我们每年都只买一两家公司，可以说是在费尽心力地寻找，并且没有委托销售人员。

任何时候，你坐在那里等着机会主动上门，就是将自己置于危险的处境之中。

段：这个有点累。

，有两种错误：一，什么都不做（看到了机会却束之高阁），巴菲特说这个叫做“吮指之错”；二，本来该一堆一堆地买的东西，我们却只买了一眼药水瓶的量。

，巴菲特每个礼拜有70个小时花在思考投资上。

，人们算得太多、想得太少。

段：投资上看起来确实如此。

要花很多年才能真明白

，根据股票的波动性来判断风险是很傻的。我们认为只有两种风险：一，血本无归；二，回报不足。

有些很好的生意也是波动性很大的，比如See"s糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公司生意很稳定。

，巴菲特有时会提到“折现现金流”，但是我从来没见过他算这个。（巴菲特答曰“没错，如果还要算才能得出的价值那就太不足恃了”）

段：就是毛估估的意思？

，如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿呆着就行了。

段：这条大概要花很多年才能真明白，大概就是未来现金流折现的意思。我觉得自己现在大概有点明白了。

，税法决定了还是买个伟大公司傻等它飞起来最划算。

段：对美国人尤其如此，外国人投美股有点不同。

，如果你买的股票每年复利回报15%，持续30年，而你最后一次性卖掉的时候交35%的税，那你的年回报还有13.3%。反之，对于同一支股票，如果你每年都卖一次交一次税，那你的年回报就只有9.75%。这个3.5%的差距放大到30年是让人大开眼界的。

段：同上句。

，最重要的，是要把股票看作对于企业的一小片所有权，以企业的竞争优势来判断内在的价值。

要寻找未来折现的现金利润比你支付的股价高的机会。这是很基础的，你得明白概率，只有当你赢的概率更大的时候才去下赌注。

段：很稀饭这句。

12%

是个可接受的年复合回报率

，假设在你面前有一个非常棒的投资机会，在可见的未来肯定能带来12%年复合收益率，但是要求你从此不能再接受别的赚钱更快的机会，你们中大部分人是不愿意干的。

但你们中有很多人也会说：“别人赚钱快，为什么我要在意呢？” 总有人赚钱比你快、跑得比你快、或者别的什么比你快。

从理性的角度思考，一旦你找到了一个行之有效的赚钱方式，还非要在意别人赚钱比你快，这在我来看就是疯了。

段：这里我看到两点：1.平常心地呆在自己能力圈内; 2. 12%是个可接受的年复合回报率。

，通过我们的心理模型找到好的IPO投资标的是完全有可能的。每年都有无数的IPO上市公司，我也确信其中有少量比较容易抓住的机会，但普通人很可能会受到重创。

如果你是天才，那祝你好运。

对我们来说，IPO公司都太小或者太高科技，所以我们无法理解。我并不知道巴菲特对这些公司有兴趣。

段：我对刚刚IPO的公司也不感兴趣，主要是没足够时间和资料去搞懂。

，伯克希尔过去的记录几乎是荒谬的，如果伯克希尔用了鲁伯特·默多克（全球新闻媒体大亨）一半的杠杆，规模就会是现在的五倍。

段：经常有很多人用很多margin（保证金），然后去和BRK（伯克希尔）比某年的回报，但没多少人可以把30年的总回报拿来比的，30年以后可能还是如此。

，大部分人都太浮躁、担心得太多。成功需要非常平静耐心，但是机会来临的时候也要足够进取。

段：看完这条可不要too aggressive哈。芒格本人曾经就因为用margin给自己带来过大麻烦。我这个朋友也喜欢用margin，非常危险。

Internet

实际上是就业杀手

，三人行必有我师，要成为领导者之前必须先做跟随者。

，我们总是在学习、修正、甚至颠覆各种主意。在恰当时机下快速颠覆你的想法是一项很重要的品质。

你要强迫自己去考虑对立的观点。如果你不能比你的对手更好地说服对方，那说明你的理解还不够。

，市面上对每个投资专家的评价都是高于平均的，不管有多少证据证明，其实根本不是那回事儿。

段：这可是芒格说的哈。

，互联网对于社会是极为美好的，但是对于资本家来说纯属祸害。互联网提高效率，但是有很多东西都是提高效率却降低利润的。互联网会让美国的企业少赚钱而不是多赚钱。

段：我也这么认为：internet 实际上是就业杀手，需要很多年才能消化。但是，如果能看懂这个变化则会非常有收获。

，我认为美国正处于或者接近我们文明的顶点……如果50或者100年后，美国只比得上亚洲某国家的的三分之一，我一点儿也不会觉得奇怪。如果要赌，这世界上将来干得最棒的应该是亚洲。

段：或许50-100年也许稍微短了一点。