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2013年

以来，新三板市场每年新增挂牌企业数量都超过数千家。但是，在公开市场资源分配的规律下，绝大多数企业挂牌新三板无法得到期待的收益，导致近年挂牌企业数量出现停滞增长甚至负增长趋势。

 

挂牌企业数量停滞的背后，是新三板逐渐开始显现的“摘牌潮”。数据显示，

2017

年全年新三板市场摘牌的企业数量高达

709

家，是此前数年总和的

7

倍之多。

 

2018

年，新三板的“摘牌潮”变得更猛烈。

截至

3

月

14

日，

2018

年以来共有

219

家公司正式终止挂牌。其中，

2018

年

1

月共有

109

家公司摘牌，远超

2017

年月平均摘牌家数。即使在春节休市的

2

月份，也有

64

家公司摘牌。照此速度，

2018

年全年新三板摘牌企业数量或突破

1000

家，新三板市场可能迎来负增长的时代。

 

有意思的是，在上述摘牌企业中，除常规性筹备

A

股上市外，赴港上市成为一些企业

IPO

的新选择。如华图教育今年

2

月份摘牌后，最近传出将去香港上市。

一、

IPO

并购成摘牌直接原因

2017

年，新三板市场遇冷和监管趋严等多种因素作用下，企业摘牌大潮掀起，全年

709

家企业正式从新三板摘牌，其中主动申请摘牌的企业数量超过

600

家，另有部分未发布半年报、年报的企业及整改不合规的私募机构被强制摘牌。

 

根据统计，在

2008

年至

2013

年间，新三板正式向全国扩容之前，摘牌总数仅

7

家，

2014

年增加至

16

家，

2015

年为

13

家。

2016

年，随着挂牌企业数量基数增大及市场回归冷静，当年摘牌数量增至

56

家。

 

为什么

2017

年新三板市场摘牌企业的数量大幅增长？分析人士认为，

IPO

、并购是两大直接原因，公司发生重大变动、融资需要、监管处罚、业绩变动等是其他重要诱因。

 

2016

年末，证监会开始推行

IPO

常态化，

IPO

发审节奏加快对新三板企业形成了巨大的吸引力。并购方面，

2017

年新三板市场并购活跃，上市公司并购新三板企业热度不减。据统计，

2017

年

38

例上市公司并购新三板案例完成，同比增长

52%

，其中基础层小规模成长性较好的企业更受青睐。

二、并不乐观的融资情况是摘牌的一大原因

摘牌原因方面，除了常见的“配合公司发展战略需要”外，已有多家公司直言摘牌基于股权流动性不足、降低运营成本、公司业务发展需要等考虑。所以，新三板一级市场并不乐观的融资情况也是挂牌公司选择摘牌的一大原因。统计数据显示，上述

219

家摘牌企业中，至少有

93

家企业挂牌期间未实现融资。

 

典型案例如佛山青松

(834813)

。

2018

年

1

月

5

日起，佛山青松终止在新三板挂牌。佛山青松坦言，“公司自挂牌以来，未发生过股票转让、未能成功发行股份募集资金等，为节约公司成本，决定主动申请摘牌。”

 

挂牌期间，佛山青松未通过股票发行实现融资。实际上，佛山青松

2016

年

12

月

5

日发布股票发行方案，拟以

5

元

/

股的价格发行不超过

200

万股，募集资金不超过

1000

万元，后被董事会终止。

 

数据统计，

2018

年

1

——

2

月，新三板共完成募资

119

亿元。

1

月份，

148

家挂牌公司完成定增融资，募集资金

90

亿元。此外，

2

月份受节假日影响，募集资金总额仅为

29

亿元。与去年同期比，

2018

年前两个月挂牌公司定增融资额同比下降约

38%

。

 

一个不容忽视的现象是，近期，多家挂牌公司在宣布终止挂牌的同时宣布终止尚未完成的股票发行方案。

 

根据股转公司官网信息统计，

2018

年以来共有约

500

家挂牌公司宣布拟摘牌。其中，维特科思

(832931)

、天财商龙

(834556)

、天线宝宝

(834580)

等多家挂牌公司在宣布拟摘牌同时宣布终止尚未完成的股票发行方案。

综合自网络

【延伸阅读】新三板公司望“城外”：我想出去IPO

新三板出现明显的“围城现象”，城外的企业想进去挂牌，城内的企业则想出去IPO。最近，多家新三板公司密集发布上市辅导公告，折射出这些盈利能力颇佳的新三板“骄子”不再安心坐冷板凳。据上证报记者统计，截至11月10日，今年以来在股转系统发布上市辅导公告的企业已达32家，其中26家公告于下半年。“新三板市场从今年4月开始暴跌至今，半年来因缺乏流动性而交易低迷，导致许多公司价值被明显低估。好公司如果能IPO，当然会选择转板。”一位长期关注新三板市场的人士如此表示。

 

今年一季度，新三板因制度革新等预期一度火爆异常，此后随着监管从严及供给量持续增多，新三板市场迅速冷却下落，到6月又叠加A股二级市场股灾，三板做市指数出现断崖式下跌，该指数从4月份最高点2673暴跌至7月8日最低点1103点，腰斩有余。日成交金额从50亿跌至3.5亿。个股更是哀鸿遍野，股价腰斩再腰斩为数不少，跌破定增价格者比比皆是。这些初尝资本盛宴美味的企业家们被如此闷头痛击后，有些返身抓主业，有些四处抱怨呼吁，而一些细分领域的龙头企业则打起了转战流动性充裕的A股市场之主意。“当时战略新兴板推出的传闻也甚嚣尘上，这吸引了不少新三板优质企业蠢蠢欲动。”有市场人士如此表示。

 

与“出城”热相对应的是挂牌浪潮一直澎湃。截至目前，新三板挂牌数量已经超过4000家。而正在排队挂牌的更是如过江之鲫，且其中不乏诸如中信资本等声名显赫者。而刚刚挂牌的恒大淘宝甚至不惜请出马云站台敲钟。可见其对新三板之看重。

 

想走的其实也内心矛盾。多家有转板意向的新三板企业主向记者表示，新三板进入低谷之后长达数月低迷，很多企业不仅价值被低估，而且融资也不顺，“除非以极低的估值进行定增，否则很难发行。”这些接受记者采访的企业家表达了“边走边看”之心态，他们认为，如果目前存在的诸如流动性缺乏等问题得以缓解，企业还是愿意留在新三板，毕竟这个市场更宽松更市场化。

 

有意思的是，这些意欲“出城”的公司，绝大部分都是刚刚在2014、2015年“进城”的。从交易方式看，17家为做市转让，15家为协议转让。“这说明做市转让并未能满足企业对于流动性的需求。很多做市企业一天成交量都不超过50万元。新三板交易制度未来还有待升级完善。”有企业家如此分析。

 

急于“出城”的多数是有些能量的公司——他们的盈利能力不亚于目前诸多创业板公司。比如，拟转战IPO的有友食品2014年净利高达1.18亿，2015年上半年盈利逾7000万，而该公司最新市值才27亿不到。2014年盈利在7000万以上的有江苏中旗、顺博合金、华灿电讯和益盟股份。而益盟股份还是带有互联网金融光环的新三板新贵。该公司今年半年报显示，上半年受益于牛市效应，其盈利高达2.13亿。

 

尽管这32家公司已经明确表态想“出去看看”，但能否迅速顺利实现IPO，还需看市场脸色及IPO注册制改革进程。从过往数据可见，成功转板者寥寥无几。截至目前，脱离新三板并实现IPO仅有11家。

 

“由于目前新三板政策较宽松，你可以尝试去IPO排队，排不到再回来也欢迎。所以大家都跃跃欲试。”有券商如此表示。但他预计，如果注册制在明年推出，这些转战IPO的“不安分子”很有可能实现鱼跃龙门。(来源：上海证券报  记者 盛景荃)

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