这家二次元独角兽要上市了，活跃用户7200万，粘性高得惊人，目标证券时报网（ID：wwwstcncom）"

“哔哩哔哩几乎陪伴了我整个大学时光，这里有最及时的动漫新番，最棒的ACG（动漫、游戏）氛围，最有创意的up主，我并不关心它是否上市。”知乎上一网友如此写到。在真爱粉眼中，B站不是视频网站不是弹幕而是圈子。

Bilibili（以下简称“B站”）3月2日正式递交了美股上市招股说明书，拟融资4亿美元，股票交易代码为“BILI""，拟上市地为纽交所。

在小众的二次元文化里，”90后”、”00后”扎堆B站，“Z时代”“年轻化”是B站给自己贴上的标签，为了更好地迎合年轻群众的口味，B站在去贴片广告的同时积累了一批庞大且忠实的用户，他们为其带来了巨大的流量，而流量是互联网江湖里最有力的筹码。

而如何商业变现成了B站的一根“心头刺”。从招股书中看出，这明明是一家视频网站，收入却靠游戏支撑。

二次元群体撑起的B站要上市了

2018年3月2日，B站正式提交IPO申请，拟在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“BILI”，拟融资4亿美元。而在招股书最前面，B站就披露了其用户群体，截至2017年底有超过7200万的活跃用户，其中82%为Z时代用户（注明：Generation Z，表示1990年至2009年出生的年轻人），人均每天使用时长高达76分钟。

B站以ACG相关视频内容起步，现阶段已经发展为包含视频、游戏、直播、社区等服务的综合性内容平台。B站的视频内容并不以传统的影视综艺为主，而是以PUGV（Professional User Generated Video）为核心，即用户自制的、经过专业策划和制作的高质量视频。

在B站，富有创意的创作者、庞大忠诚的用户群和优质内容构成了三位一体的良性循环。其中，内容创作者被用户昵称为“UP主”。招股书显示，由UP主创作的高质量视频（PUGV）是B站内容的重中之重，占平台整体视频播放量的85.5%。2017年活跃UP主的数量比2016年增长104%。

这种源源不断的内容生态是B站能够保持内容创新的核心要素，也是一直吸引年轻用户的重要原因。

B站董事长陈睿表示：“用户在哪里，创作者就在哪里，如果这方面的用户都在我们这，那个创作者一定先到我们这里创作内容，不会到别的平台”。

最终，这一氛围形成了B站独有的文化，并成为B站真正的核心竞争力。只要B站能通过社区运营维系这种自发形成的氛围，就具有一般视频网站难以企及的用户忠诚度。招股书数据显示，B站用户的日均使用时长达76.3分钟（艾瑞咨询数据显示，整个直播行业用户平均在线时长为半小时）。

（图片来源：极光大数据报告）

爱奇艺首席内容官王晓辉在第五届互联网视听大会的ACGN创新高峰论坛上表示，2017年中国二次元用户规模达到了3.08亿，90后、00后占据97%以上，二次元市场规模上，2017年泛娱乐市场规模为5800亿元，而二次元行业市场规模占比高达57%。值得一提的是，这块三千亿的大蛋糕也引起了巨头们的垂涎。

自成立以来，B站经历了五轮融资，天眼查资料显示，B站2010年获得正心谷创新资本的天使轮融资，而后分别于2013年、2014年拿下了IDG资本的A和B轮共计数千万美元的融资，2015年获得了掌趣科技约1223万元的C轮融资，而在D轮融资中，腾讯产业共赢基金、华人文化产业投资基金以及正心谷创新资本共投了2亿元。公司从成立至今，累计融资额已超5亿元人民币。

多轮融资后，B站的估值被推高，而在招股书中B站并没有将自身定义为传统视频网站，而是重点强调社交，对标美股市场上的陌陌、欢聚时代。以“单用户估值”的逻辑计算，按照陌陌、欢聚时代最新市值对应他们9000万、3400万的月活跃用户，得出单个活跃用户的估值分别为72.57美元和248美元。

B站截至2017年底平均活跃用户7200万，如果分别按照欢聚时代、陌陌的单用户估值来算，B站的估值将高达52亿美元到178亿美元。

B站是如何做年轻人的生意

招股书中披露，B站凭借向用户提供适合他们的内容消费，进行了一系列谨慎的商业探索，例如游戏、直播、会员和广告。

招股书显示，B站2015年至2017年营业收入分别为1.31亿元、5.233亿元、24.64亿元，目前仍处于亏损阶段，2015年至2017年净亏损分别为3.73亿元、9.12亿元和1.84亿元。

而分析B站的收入结构，2017年游戏收入为20.58亿元，占总收入的83.5%，B站营收实现大幅度增长也主要得益于游戏，相比2016年的3.42亿元，2017年游戏收入高达20.58亿元，增长超5倍。

B站在游戏上的收入主要是通过游戏联运来实现。所谓联运就是联合运营，通常是厂商开发完成游戏后与各大平台进行联合运营，获得的收入双方按照约定的比例进行分成。这种玩法的首创者是盛大陈天桥。

要知道，在游戏产业中，从上游开发商、游戏发行方、到下游渠道方，越往下利润越高。而B站因为聚拢了大量的核心二次元人群，所以不管是自行开发IP去运营，还是和其他游戏厂商进行联运，在整个游戏产业中都有很强的议价能力。

由于B站选择的游戏题材，大多是二次元游戏，无论是《Fate/Grand Order》，还是《碧蓝航线》，都明显与B站用户的兴趣点有着较多重合。

如同B站各个版区之间的联动，游戏也作为一个社区运营的模块，成为联动的一部分------即用户看完动画，就想玩和动画类似的游戏，满足这一需求后，可以提升用户对社区的整体黏性。

在陈睿看来，B站的游戏业务与其他平台有着本质不同，“我们做游戏并不是当成变现的手段来做的，我们做游戏是把它当成内容来做的，也就是说，我们对游戏的运营和我们对视频的运营思路是一样的”。

关于广告，B站的粉丝和运营人员一向是“深恶痛绝”，B站一直以来打的口号就看没有广告的番（剧），给用户最好的体验。在2014年年底，B站宣布去广告以后，除了第一项弹幕池广告还保留外，其他广告均已被移除。根据招股书，B站广告收入为1.59亿元，占总收入的6.5%。

在游戏、广告之外，B站的主营收入目前只剩下了直播，但这一项目的进展似乎并不顺利。一位知情人士向时报君表示，B站直播的受众群体不大，其天花板就是B站APP本身；这种先天不足，决定了B站直播无法进入主流平台行列。招股书显示，2017年B站直播及增值服务收入为1.76亿元，仅占总收入的7.1%。

可以预见，短期内游戏代理+联运仍是B站营收的绝对主力。B站在用户体验与商业变现之间依然还在小心谨慎平衡，毕竟二次元用户本身就比主流用户群体“更难伺候”，而B站依赖的正是这些二次元群体。