质押新规10天倒计时高比例质押地产股迎大考 A股市场趋于机构化主力资金更加理性和

财联社3月2日讯，备受关注的股票质押式回购新规将于3月12日正式实施，目前距这一时间节点仅有10天时间。新规规定，今后单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%，同时股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%。

总体而言，目前A股上市房企的股票质押尚未出现较大问题，但从质押比例来看，情况不容乐观。

据财联社不完全统计，质押比例超过60%的地产股有阳光城（000671.SZ）、泰禾集团（000732.SZ）、万通地产(600246.SH)，质押比例超过50%的企业有荣盛发展（002146.SZ）、中洲控股(000042.SZ)、嘉凯城(000918.SZ)、新华联(000620.SZ)等，而华夏幸福(600340.SH)股票质押比例也超过40%。

而从上述房企的质押情况来看，包括阳光城、泰禾集团、万通地产、荣盛发展等企业，控股股东质押股权数占其所持股份比例均超过90%，最高达到100%。

经济学家宋清辉表示，一些高比例质押的情况，如控股股东质押股份比例超过90%甚至更高，由于进行股票质押的股东没有多少股权可以补充，股东无法通过继续质押股票追加担保，企业面临的风险会加大。

部分房企质押比例超60%

据Wind数据，截至2月14日，A股市场有2312家上市公司股权质押未解押，尚未解押的质押股份共计5291.89亿股，参考总市值达6.67万亿元，约占A股总市值的11%。其中有130家上市公司市场整体质押比例超过50%，58家质押比例超过60%。

招商证券报告称，从质押股票对应市值的行业分布来看，传媒、房地产、医药生物和商业贸易这四个行业质押股票规模最大，均超过1000亿元，其中房地产行业面临的股权质押风险相对较大。

“由于股权质押融资手续简便，往往成为上市公司大股东融资的主要渠道。上市公司作担保向银行贷款的渠道被堵住之后，上市公司股东通过质押股权来获得银行贷款的融资呈现出井喷之势。”宋清辉表示。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，近期A股下跌导致部分公司股价接连受挫，一些公司面临股权质押危机，也让那些高比例质押、濒临或触及预警线以及平仓线的大股东们面临较大风险。

在房地产方面，Wind数据显示，截至2月14日，荣盛发展质押比例（未解押股数占总股本比例）最高，为93.29%，年内上涨17.84%，未解押参考市值377.04亿元；万通地产紧随其后，质押比例为88.21%，未解押参考市值为91.86亿元；阳光城质押比例为81.87%，泰禾集团质押比例为78.99%，嘉凯城质押比例67.71%，均处于高位。

据了解，截至目前，阳光城控股股东阳光集团及其一致行动人共持有公司股份43%，而质押股份占总股本43%，质押比例达到100%。万通地产控股股东及公司控股股东共持有公司65.97％股份，已质押的股份数量占公司总股本的65.73％，质押比例达到99.6%。

一位从事公司证券的律师向财联社记者表示，“股票质押新规中规定质押比例不能超过50%，主要是防风险，在严格规定下，企业就只有做高市值，用同数量的股票质押得到更多的钱。”

“类似新规其实也是在防范各类融资泡沫。如果不加强对股票质押的监管，质押会成为很多上市公司随意融资的工具，类似50%的质押比例上限设定，有助于房企做好财务风险把控。”一家知名机构资深研究员说。

华夏幸福抓住最后窗口期？

即将实施的质押新规“新老划断”原则明确，新规只针对新增的质押融资，即市场整体质押比例超过50%的个股，不得在场内新增质押，但场内存量质押融资不受影响。新规实施前已存续的合约可按照原有规定继续执行，无需提前购回，且可延期购回。

“由于场内存量质押融资并不受影响，几家质押比例较高的房企在股票质押并未有新的动作。质押比例高的企业负债率也较高，没有太多资金去赎回股票解除质押。相反的是，新规正式实施前的这段时间，被部分企业看作是股票质押融资最后的窗口期。”上述分析师表示。

值得关注的是，万通地产及荣盛发展近期几度解押再质押，而华夏幸福更是在近两个月内进行了多次解押再质押式回购。

2月27日，华夏幸福发布股份解除质押公告，控股股东华夏控股将其质押给恒泰证券股份有限公司的6050万股无限售流通股解除质押，解除质押的股份占公司目前总股本的2.05%。

此前，该公司分别在1月16日、1月22日、2月7日解除质押2.54%、0.71%、0.52%股份。同时在1月23日，华夏控股将5100万股进行质押式回购，占总股本的1.73%。2月12日，再次办理股票质押式回购，共计1.012亿股，占总股本的3.42%。

至目前，华夏控股累计质押股份合计1,231,900,000 股，占其持有公司股份的67.60%，占公司总股本的41.69%。而华夏控股持有股份占公司总股本的61.67%。

一位业内人士表示，华夏幸福大股东频繁质押，一方面是质押比例低于50%，还有继续质押的空间，赶在质押新规实施前受新规影响不大；另一方面，其现金流或不乐观。

Wind资讯分析，新规实施后，上市公司股东做股票质押需要抢占额度，博弈模式开启。目前的业务实践中，很多股东是通过股份滚动质押融资，借新还旧，但如果新增质押融资具有不确定性，这些股东的还款能力就会受到较大影响。（财联社记者李洁）