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版权：来源老邓的财经茶馆（laodeng-caff）作者邓元杰

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自2017年10月份的重要会议之后，各种以“新”组成的词出现的频率非常高，“新思想”、“新时代”、“新动能”、“新增长点”层出不穷，2018年春节以来，“新经济”又后来居上，成了热度最高的财经词汇。敏锐的人应该早已发现，现在“供给侧改革”提得越来越少了。

上面这篇稿子的作者敏锐度很高，他紧紧抓住了新时代的新脉搏，写出了文章的新风貌。周小川在两会的采访人员招待会上颇具新意地说出了“稳杠杆”，已经清晰说明了政策进入了新阶段，中国在新的一年里将有新气象。巨头富士康在A股从申请到IPO过会仅用了20个工作日，足以让人耳目一新。如果各位读者仍然没有充分的新意识，不能吐故纳新、与日俱新，恐怕就没有新风范，更跟不上这日新月异、万象更新、焕然一新的新时代了。

温故知新，为了理解是怎么走到这一步的，可以简单回顾一下过去。

改开以来，中国基本上是双峰驱动，一个人主管组织建设，一个人主管经济。这一届开始时也是这样。但做法与之前不同，主要是三个阶段，第一阶段是反腐和强调法治。这都是对组织本身的管理，手段虽猛，但也不出意外。第二个阶段就是双管齐下，一方面继续加强组织建设，尤其是军队建设，另一

方面，在2013年夏秋之际提出“一带一路”，接着是“做大做强国企”，并于2015年秋提出“供给侧改革”，经济方面的思路和做法越发丰富、宽广和深入。2018年以来，供给侧改革搞了两年多，现在进入了第三阶段，也就是“新经济”时代。

这就是过去五六年最简单、也是最深刻的概括。

回顾供给侧改革，“三去一降一补”现在的结果是什么？

去产能有明显效果，因为上游的过剩产能，尤其是民企方面的产能去了不少（当然国企也去了一些），很显然这有利于做大做强国企。但一个后果是导致价格上涨，所以降成本方面……而去库存又导致居民纷纷加杠杆卖房，尤其是在一二线城市。因此在过去两年，全国总的杠杆率好没有明显下降，在2016、17年还上升了。一二线城市的库存去了很多，但三四线效果不太明显，所以在2018年还要继续在三四线行动。但总来的说，去库存、去杠杆有一定效果。尤其是在降低一些背景深厚、半官方半民企身份的企业杠杆方面，效果颇为显著。

情况走到2018年，供给侧改革的某些方面还将继续，但是新趋势要求我们必须走入新时代。有以下理由。

第一，国内方面来看，各种整顿已经告一段落。

核心掌控全局，刮骨疗毒之后，一些不听话的企业或人被收拾，干部用得更加顺手，当然要用新人打开新局面，大展宏图是必须的。更何况供给侧改革之后出现了一些新情况，比如外资撤离、成本更加提高、国内资金纷纷想兑换美元，失业问题也有些严重，所以供给侧改革也该告一段落了。

第二，从内外部的经济结合来看，现在欧美内部都有很大问题，中国这边风景独好，这引起了欧美的嫉妒以及一些国家的防范。

为了更好地推进一带一路，推进人民币国际化，必须更充分地展示中国在核心带领下，仍然是改革开放、积极进取的。因此也必须提出新经济，开放国内更多领域，增加对外资的吸引力，国企也要进一步改革，引入民资和外资，免得被外国人惧怕。

富士康的闪电过会既是对海外资本表示善意，更是对台湾示好，是一个吸引外资进入我国的一个新号。因为富士康是我国大陆有众多实体的全球著名企业，它能在估值颇高的A股上市，据说现在给了40倍估值（盈利158亿估值6000亿甚至6800亿），肯定会对世界级的大企业有吸引力。

也有人认为富士康的估值在4000亿元比较合理。这些都是细节问题，对于一家代工企业来说，预计发行价为13.84元左右，对应发行市盈率17.18倍，已经很好了，上市之后就算市盈率“只能”达到25也很不错。因为其在台湾的母公司红海，在台股也就是10倍市盈率。

这里可以简单说一下郭台铭。

如果富士康能顺利IPO（现在很顺利），根据鸿海精密2016年年报，郭台铭直接持有总股本12.25%，为最大股东，其配偶林淑如（已故）持股1.11%。富士康股份在A股上市前，他通过鸿海精密间接持有富士康股份的权益约为11.54%。就算富士康的市值有4000亿元，他间接持股的市值也会有415亿。凭空多了这么多账面财富，无论如何都是让人欣喜的。

为了和美国争夺富士康的代工基地，为了吸引外资，现在郭台铭就是一面旗帜，这面旗帜的重要性不言而喻！因此富士康不仅要上市，而且更要在股市上赚钱！

因此，未来几个月股市怎么走，简直是秃子头上的苍蝇，明摆着的。

第三，从外部的经济压力来看，主要是美国方面，但欧洲也不可小视。

拿美国来说，贸易赤字越发巨大，特朗普消减赤字的愿望越发强烈，于是贸易战越发激烈，主要就是针对中国。本来前一段的钢铁、铝制品关税，主要上海的是欧洲和加拿大、墨西哥，但特朗普后来又对加拿大、墨西哥网开一面，那么矛头就很显然了，就是针对我国。

如果面对对美国的巨额贸易顺差有大幅缩水、人民币贬值的巨大危险，我国当然要广开贸易，尤其是继续扩大吸引外资，并且减缓政府对企业控制的力度（至少表面上看来是这样），这也是未雨绸缪的所必须的。

第四

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从外部的地缘政治和军事压力来看，无论是东北亚、我国台湾以及南海，还是一带一路上的诸多国家，减缓矛盾和防范心理，吸引外资尤其是欧美外资，以期影响他们的决策者，都是必须的。

以上四点，就是今年的经济走入“新时代”的主要理由。

从股市上看，所谓“四大风口”（生物科技、云计算、高端制造、人工智能），以及为独角兽们准备的“快速通道”，还有李彦宏、丁磊、刘强东、王小川们纷纷表态期待回归A股，都是这一形势的具体体现。2月份以来可谓风起云涌，做法之猛、舆论之烈，只有一个可能：这是最高层的意志。

这是一盘大棋。从360借壳江南嘉捷在A股上市，市值是在美股时的七倍，已经表现无疑！

最近几年，360的营收和利润增速都是个位数，早已渡过了迅速增长的阶段，目前除了安全，在无线网络领域也没有太吸引人的产品。在这种情况下动态市盈率居然高达200倍，2018年3月初下跌之后仍然是160倍，请问这是不是泡沫？这种泡沫和2015年相比，又让人说什么好呢？

嘿嘿，这个问题不重要，重要的是为什么有聪明资金敢把江南嘉嘉（三六零）炒到200倍市盈率，并且复牌后在三个多月的时间里居高不下。如果你是李彦宏、雷军、丁磊、刘强东、王小川们，甚至马化腾和马云，都应该非常眼红吧。

要的就是这个效果！周鸿祎也是一面旗帜！吸引外资进来，首先要吸引在美股的优质中国公司回归啊，否则怎么服人？

周鸿祎现在很风光，不仅360能特事特办借壳上市，而且今年首次当选政协委员，参加两会，这风头有多少人能比？他的确应该感到极其快乐。

在两会上，互联网巨头们的主要提议如下：

这都是人才啊。

2006年落选杭州市人大代表、以后从未选上，并且只当过5年（2008~2012年）浙江省政协委员的马云，当然长期无缘两会。当看到其他网络巨头们的提议，尤其是连2017年全年营收100.69亿人民币（15.409亿美元）、净利润17.95亿元、市值120多亿美元的58同城老板姚劲波长江后浪超前浪，都是两会代表，提出希望58同城能在A股上市的建议时，肯定更让2017年第四季度营收830.3亿元（约合127.61亿美元）、净利润270.07亿元、市值4800多亿美元的阿里巴巴集团董事局主席马云，更感到高兴吧。

还有一个网络巨头长期不是两会代表，就是搜狐的张朝阳。但是张朝阳和政府的关系好像始终比较远，马云呢？嘿嘿，这就不好说了。当然，在场面上他多次说过企业和政府应该是恋爱关系。

作为首富之一，长期的商界风云人物，马云说的当然很有道理。这个话题打住，大家也不必想那么多了，我们进一步思考一个问题：从2014年的大众创业、万众创新、金融创新、互联网+、到现在的新经济，到底有什么不同呢？

是啊，有什么不同呢？

表面上看好像差不多，但邓元杰认为有以下三点主要不同。

1、这次更注重巨头，更注重“独角兽”。

比如互联网巨头们在很短的时间内纷纷表态愿意回归A股，必然是受了某些指导。有好事者还把估值10亿美元以上的独角兽列出来，据说有好几十家，说它们颇有可能在A股上市。加上纷纷表决心愿意回归A股的网络巨头，这次显然更注重江湖成名的侠客，要把他们收编到麾下。

2、坚决防止杠杆再度抬升。

当然要接受2015年股灾的教训，艰苦去杠杆的成果也不能在短期丧失。当刘士余说“资本市场的发展机遇比任何时候都强”的时候，郭树清在两会上也说，要“继续加大防风险力度”。他说：“今年要继续聚焦影子银行、同业理财和表外业务，对交叉金融风险进行整治。信托和互联网金融还是薄弱环节，要加大力度，加强整治。”

身为银监会主席，郭树清这是在敲打银行在未来加杠杆的过程中别头脑发昏，又放出去一堆不该放的贷款，对于房地产也要执行国家政策，控制贷款发放量（采用提高利率的方式）。所以，这一次的“新经济”没有“金融创新”，银行业乃至更广泛的金融业的紧箍咒要继续念，力度不一定比过去强，但一定要尽量保证资金流向实体经济和新经济！

3、有相当强的示范作用。

道理前面已经说了，富士康、三六零都是标杆，是范本，把它们弄好了，可以吸引更多海外的中资企业乃至外资企业到A股上市。从更广泛的意义来说，把中国股市搞好，也是在给全球做示范，示范中国过去五年的政策是成功的！过去有所起伏那是过去，现在全面掌控，当然非同凡响！core的所有政策都是对的，都是成功的！

这不是标新立异，而是推陈出新；这不是花样翻新，而是革故鼎新；这不是喜新厌旧，而是破旧立新。在伟大旗帜的带领下，面貌一新、日新月异乃至欣欣向荣，足可期待！

最后一个“欣欣向荣”说明我已经江郎才尽，找不到合适的“新”词了，只能尽力鼓掌，说一声好！

考虑到上面各种因素，对于股市和楼市，邓元杰有以下结论：

1、这是新一轮政策市

，

股市高潮将在不远的未来出现！当然，如果杠杆控制得力，也可能是慢牛。但中国股市一向牛短熊长，这次能例外吗？我表示深度疑问。但不管是狂牛还是慢牛，先期大幅布局仓位就行，兵来将挡，水来土掩。见招拆招，独孤九剑。

2、但历史不会简单重复。

虽然新经济的呼声极高，但不可认为中小创业板、主板中的众多烂公司还会沉渣泛起，比如2015年风光无限的全通教育（300359）、暴风科技（300431）、安硕信息（300380）、乐视网（300104）这些公司还会重现辉煌。这次要引入的是巨头，过去没有业绩支持的烂股票不可能再创新高，甚至可能在初期大幅反弹之后给了久套的庄家出货的机会。这样一旦大潮退去，烂公司的股票极可能再创新低。

3、

股市上涨一阵之后，楼市，以及大量优质地产股，将迎来再次辉煌。道理很简单，这么严厉的去杠杆、限购限贷都没有压住房价，万科等公司的销售均价反而在升高，总销售额也在增大，那么现在“稳杠杆”了，以后楼市怎么走还不是很显然的。

那么，如何判断楼市的（向上急剧突破的）拐点呢？

邓元杰认为2015年3、4月份的深圳楼市可以参考。当时很多基金经理们已经纷纷在深圳买房，掀起了深圳自2013年之后的第一波房价大涨潮，事后来看，深圳从此成为引领2015～16年一二线城市房价大涨的急先锋。经过房地产严厉调控，深圳仍然是人口最拥挤、外来人口进入最多的大城市，因此只要深圳房价再次急剧攀升，说明有大资金离开股市进入楼市。当然，那时可能还不是立刻离开股市的时候，因为大资金出货需要至少几个月时间，甚至边拉升边出货。不过这对股市却是个危险信号，但另一方面，对楼市应该是个很好的信号。

这次要盯紧深圳楼市！

当然也不一定是深圳领军。历史是相似的，但又不完全一样。万一是东莞、广州、杭州或者成都呢？抑或郑州、西安乃至济南？这事谁也说不准。总之，要密切关注股市、楼市的综合动向，关注国家政策的大趋势。

这方面，海航还是很精明的

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邓元杰由衷钦佩。海航虽然遇到极大的麻烦，但一定会渡过难关。而且海航不是没有未雨绸缪，其资产负债率是59%，绝对在合理范围之内，收购的资产也普遍不错，基本上都有增值。但是在去杠杆的最严厉阶段也是焦头烂额，不得不把旗下的大部分股票停牌，搞“重大资产重组”。

海航旗下有个天海投资，海航系是第一大股东，而且没有与之抗衡的第二大股东。在1月份停牌以来，3月10日放出大消息，要收购当当网！

这明显就是奔着这波“新经济”来的。

当当网虽然在2016年10月份从美国退市，但是2017年做得相当不错，卖掉了一些不挣钱的业务，聚焦图书行业，营收居然增加40%多，利润有60%左右的增长，绝对的好企业。这就是两个当家人李国庆和俞渝痛定思痛之后收缩战线，做出的正确选择。实际上，在刘强东在2010年宣布京东大规模进入图书领域、京东和当当在图书大打价格战、当当也进入更广泛的电商行业时，我当时就认为当当上了京东的当了。因为京东本来就是什么货都有，本身潜力很大，多一个图书只是多个品类，图书的营收和盈亏在京东占比并不高，不挣钱都可以继续做很久。

而当当的主要品种就是图书，现金又不如京东充足，物流也不如京东快，为什么要和京东对拼、尤其是扩展商品线呢？而且当时和京东大战的是苏宁，当当掺乎进来，如果给用户一个印象，好像它的网站和京东、苏宁电器（云商）都差不多但体量却小很多，那就远远得不偿失了。结果也证明确实这样。所以面对京东的挑战，当当反而应该收缩战线，深入耕耘图书（包括电子书）市场，没必要过多搭理京东的价格战（虽然当当也应该降价迎战，不能让自己成为京东图书的展览店）。这样，当亚马逊中国日益沉寂、大家越发认为当当就是网络书店的代名词时，任何人都无法动摇当当的地位了。而网络书店这个行业虽然远比不上家电、通信业的规模大，甚至明显比不上网络游戏产业，但在这个行业称王已经很了不起。

经过多年的挫折，李国庆和俞渝终于想清楚这个问题，可喜可贺。

这是最高明的商战和经营思维，可惜很多局中人容易陷入贪大求全的套路中。

回到海航。实际上早在2017年10月27日就有传闻，说有机构百亿元想收购当当。李国庆当时发微博说消息不属实。但是现在，消息还是被证实了。媒体传出海航对当当网控股权的估值可能超过10亿美元，最多可能在80～100亿元人民币之间。请注意，这不是当当网的总估值，而是“控股权”的估值。比例多少？目前还不知道，但应该是一个相当大的比例。

当当网本身值多少钱？以其2017年大约200亿元的营收、至少40%的增速来估

计，我给它的初步估值是100亿。2017年它的利润不清楚（因为已经不是上市公司，李国庆也没说），但应该不高，否则当当网也不会寻求被控股。

现在的问题是：如果海航在去年10月就想收购当当，说明他们已经对政策走势有所估计。至于目前天海投资在停牌前的总市值才188亿元，为了收购当当还要增发股票，增发数量和价格，是公开还是非公开增发，这些都是相对次要的细节问题。以目前的态势来看，极度缺钱的海航系必然增发新股，拿下当当。而参考三六零回归A股市值变七倍的情况，拥有电子商务、云计算、物流、云阅读概念的当当网，从美股退市时的市值仅5.36亿美元，约合34亿元，即使2017年有明显增长，现在给它估值100～140亿已经很可观了。整合进拥有云平台、美国IT分销巨头英迈的天海投资（估计那时上市公司肯定改名，比如叫天海科技或海航科技？），天海投资或许真的会涨好几倍，让海航系摆脱目前的尴尬局面，甚至彻底翻身？

能不能实现目前还不知道，但海航总体上没有危险，我们更要对巨头们的信息获取和分析能力表示惊叹。邓元杰只是一介平民，只能根据媒体披露的信息进行分析，虽然在年初认为去杠杆不久就将结束，并在2月初的股灾后正式得出严厉的去杠杆阶段已经结束的结论，但国家如此快速转向“新经济”，尤其在股市上的动作如此凶猛，这个速度还是有点出我意料，虽然我早已发出了“抢粮抢钱抢地盘”的呼声。

总结全文，这轮新经济的本质，就是在新局面下的新一轮刺激经济的举措，在股市上就是新一轮政策市。别管长远的未来怎么样，现在春季行情已经发动。

让我们紧密团结在党中央周围，怀着对中国梦的美好愿望，以实际行动高举伟大旗帜，高歌猛进吧！

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