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3月12日，农业银行发布公告称，拟以非公开发行方式发行不超过274.73亿股A股，募集资金规模不超过人民币1000亿元，而这也是史上最大的一次定向增发。

汇金、财政部为主要定增对象

农业银行本次定增的对象为汇金公司和财政部等7家机构。其中汇金公司和财政部为主要定增对象，这两家机构拟认购金额分别为400.269亿元和392.13亿元，占了近70%。

另外，中国烟草总公司以及上海海烟合计认购了170亿元，中维资本则认购30亿元。

而新华保险为本次认购金额最少的机构，为7.601亿元。

还有就是，对于本次认购，农业银行的主要股东汇金公司和财政部所认购的此次非公开发行的股份，限售期为自取得股权之日起5年。

另外的中国烟草总公司、上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司以及新华保险所认购的此次非公开发行的股份，限售期为自此次发行结束之日起的36个月。

成史上最大定增

而农业银行本次的定向增发也是A股历史上金额最大的。在此前，募资最高的是紫光国芯，其在2015年11月6日发布了定增预案，募资800亿元，只是目前依然处在董事会修改阶段，尚未实施。

截至目前，东方财富Choice数据显示，有54家上市公司定向增发金额超200亿元，其中有36家实施完成，占比67%。盐湖股份是实施完成中，募资金额最大的公司，金额为774.84亿元。

余下的18家中，有5家被批准且尚未实施，有5家被终止，有2家被中止，有2家被否决，还有4家处在修改状态。

（数据来源：东方财富Choice数据）

当前股价处于“破净”状态

据农行3月12日公布的业绩快报显示，截至2017年末，农行每股净资产为4.15元，高于当日农行A股4.03元收盘价，也就是说，目前农行股价处于“破净”状态。

快报同时显示，截至2017年末，年内营业收入为5370.41亿元，同比增长6.13%。利润总额为2395.5亿元，同比增长5.70%。归属于母公司股东的净利润1929.62亿元，同比增长4.90%。基本每股收益0.58元。

业绩快报还显示，截至2017年末，农行实现不良贷款余额和不良贷款率双降。不良贷款余额同比降低15.94%，不良贷款率为1.81%，较2016年降低0.56个百分点。

而拨备覆盖率达208.37%，较去年末提升34.97个百分点；成本收入比32.95%，较去年下降1.64个百分点。

根据农行披露的信息，截至2017年末，集团总资产达21.05万亿元，同比增长7.58%。存贷款市场位次稳定，贷款增加约1万亿元，增速达10.30%；存款增加1.16万亿元，增速达7.69%，其中个人存款余额和增量均保持同业领先。

对此，农行称，2017年业务运行稳中向好、好中提质、好于预期，实现规模、质量、效益协同发展，全面完成了董事会确定的各项经营目标任务。

为了给自己“补血”？

而本次农业银行的定向增发，与银监会下调银行拨备覆盖率和贷款拨备率的时间间隔并不长，这两者会有联系吗？

此前的3月6日，银监会将拨备覆盖率监管要求由150%调整到120%-150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整到1.5%-2.5%。

而150%的拨备覆盖率和2.5%的贷款拨备率，都源于银监会2011年中下发的4号文，也即《商业银行贷款损失准备管理办法》。

当贷款拨备率将拨备总量和表内信贷规模挂钩之后，也宣告银行通过做大资产规模保利润的传统策略不再有效。因此2012年规则实施后，很多银行开始琢磨怎样才能把新增信贷留在表外，这就是现在规模超过100万亿元的资管行业的最初雏形。

巨量膨胀的表外资管规模，让商业银行找到了维持利润增长和满足监管要求之间的平衡点，但也埋下了风险隐患。

而从银监会2017年四季度数据可以看出，银行业平均拨备覆盖率达181.42%，拨贷比为3.16%，持续回升的同时还远超国际水平。所以此时出台政策，也就不难理解了。

对于此次政策，有专业人士认为，本次拨备覆盖率和贷款拨备率的双降，很大目的是使得银行业金融机构将表外业务移回表内。

不过，表外资产回表后，相当多的资产需要银行补充资本金，下调拨备覆盖率有助于缓解银行资本占用，让银行表外资产顺利回表，降低“表外回表”的摩擦，有助于金融市场平稳过度。

本次定增是重大利好？

那么本次定增，对于农行来说，会有何影响呢？

申万宏源认为，是重大利好，主要基于以下四点原因：

第一、农行定增是解决历史遗留问题，已酝酿多年，并不是今年市场杞人忧天的银行“再融资潮”的开端，更不意味着别的大行也需要再融资。农行IPO时间较晚，2011年工、中、建行配股农行并未参与，与另外三大行一直存在资本缺口，本次定增，完全是为了解决长期历史遗留问题，绝大部分银行目前资本水平充裕，在当前风险资产增速放缓的大背景下，并不存在普遍的股权再融资需求。

第二、本次定增由7家参与方全额认购，并未从二级市场融券，不存在所谓的“市场抽血”效应。

第三、农行业绩非常靓丽，今日业绩快报已是明证，我们预计农行不良、息差、业绩等指标将继续实现大幅改善。

第四、预计定增将在2017年年报之后完成，“不破净”的底线将参考2017年BVPS（4.15元），4.15元即是本次定增底价，高于今日收盘价4.03元。

本文仅供投资者参考，不构成投资建议。

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