鹰眼监测 | 淀粉月差结构即将转变，棕榈存在5-9正套机会？文 |翁丽娟董娜

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文 |翁丽娟董娜对冲研投策略研究中心

　　行情异动

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　　白糖180创合约上市以来新低，白糖指数跌至2016年6月以来新低

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　　截止3月7日收盘，白糖1805跌0.58%，报收于5669，盘中最低5635，创该合约上市以来新低。

　　螺纹钢1805-1810价差升水创新低

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　　截止3月7日收盘，螺纹钢1805-1810价差为升水84点，较上日收缩44点，创该价差升水新低。

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焦炭1805-1809价差升水迅速收缩

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　　截止3月7日收盘，焦炭1805-1809价差为升水57点，较上日收缩34.5点；近两日该价差升水迅速收缩，累计缩68点。

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淀粉1805-1809价差由贴水转为平水

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　　3月7日，淀粉1805-1809价差由贴水11点转为平水。

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玉米1805-1809价差升水创新高

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　　截止3月7日收盘，玉米1805-1809价差为升水70点，创该价差升水新高。

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PTA1805-1809价差升水迅速收缩

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　　截止3月7日收盘，PTA1805-1809价差为升水100点，较上日收缩32点；自3月4日以来该价差迅速收缩，累计缩70点。

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　　研客观点

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　　信达期货：镍价在90000附近为阶段性底部，此时是最佳的做多机会

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　　信达期货分析师认为，从硫酸镍与电解镍价差角度来看，沪镍回调至90000元/吨附近是最佳的做多机会，叠加传统价格体系的下游旺季预期，镍价有望开启新一轮上涨行情，具体如下：

　　（1）硫酸镍与电解镍溢价呈现规律性：通过对比硫酸镍和电解镍溢价，我们发现两者价差在-5000—40000区间振荡，而且价差运行的主轴在9000附近。自2014年起，价差与价格的波动呈现规律，通过观察可以发现，价差的高点往往就是镍价的阶段性底部。如果按照当前价差26000测算，距离高点38000只有12000的空间，也就是说当前镍价还能再跌12000，即镍价在90000附近为阶段性底部，此时是最佳的做多机会。

　　（2）下游不锈钢传统旺季来临。从下游需求季节性来看，不锈钢存在“金三银四”的传统旺季需求。当前不锈钢社会库存春节累库超预期，叠加不锈钢价格低迷导致不少钢厂亏损，包括北海诚德在内的大型不锈钢厂已计划3月安排集中检修，这将缓解不锈钢供应偏多的窘境，若传统旺季需求及时兑现，不锈钢价格上涨也将支撑镍价反弹。

　　（3）印尼青山不锈钢回流减少。笔者认为印尼不锈钢大量回流这个最大的风险因素已经削弱。首先，因3月开始将加大方坯的生产力度，印尼青山拟再次减少国内投放量，2018年几乎没有热轧白皮回国；其次，印尼青山重点将不锈钢市场着眼于美国。

　　徽商期货：棕榈油存买05卖09套利机会

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　　徽商期李红霞分析认为，日前阿根廷天气炒作渐降温，市场处于等待MPOB报告和美国农业部的供需报告指引，多空交投平淡。认为油脂后期走势仍看棕榈油的带领作用。故此，分析马来西亚棕榈油在丰产期，库存仍有压力，加上出口需求疲软，基本面上无亮点。而国内棕榈油库存也处于增长期，油脂期价或将大概率走低。但在节后走货良好，且进口利润尚未打开情况下，加上港口进口船维持低位，导致库存增长缓慢，油脂基差走强，对近月合约形成良好的支撑。值得注意的是，抛储的菜籽仍有一定的不确定性，若国储菜籽油抛储若继续维持较高的成交率，将带动棕榈油近月合约走强，棕榈油存买05合约卖09套利机会。

　　进场点位：截止到撰写本文时，棕榈油1805-1809价差收盘价位20，认为当价差在10以下相对安全，目前建议逢回调介入，止损点为0。第一目标点位为40，第二目标点位为60，最高看至140。风险点为后期棕榈油到港量超过预期。

　　总体储备棉轮出肯定是利空，但今年利空效应比去年弱

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　　据中国棉花网采访棉花专家关于储备棉轮出的观点看法总结如下：

　　1.截止2月27日，根据公式计算拍卖底价15140元/吨，这个价格相对3128B现货指数贴水540元，对现货市场形成一定利空影响；但是这个价格贴水期货CF1805合约100元/吨左右，对于期货市场影响不大；

　　2. 轮出前期，因棉纺企业和贸易商积极参与拍储，储备棉成交率一般都比较高，随后开始逐步回落，这段时期现货价格和期货价格都会呈现逐步下跌行情；

　　3. 客观的讲，储备棉与新棉之间的差价是主要因素，比如在去年拍卖过程中，新棉与储备棉成交价差在600元/吨时候，国储棉竞争力下降，而当差价在1200元/吨以上时候，则国储棉成交火爆；

　　4.总体来看，储备棉轮出增加了国内棉花资源供给量，肯定是利空。因为去年3月初棉花价格在15900元/吨以上，今年则在15600元/吨左右，外棉价格今年也比去年略高，因此今年的利空效应比去年要弱一些。而且国内期货价格今年波动幅度比较小，所以对市场的利空影响比较小；

　　5. 目前多空理由上，其认为目前做多的理由是3月份棉纺企业的订单将逐步恢复，棉花需求进入旺季，随着美元的升值中国服装出口将得到改善，即使在储备棉轮出期间，预计实际成交价与新棉差价不大，这样棉花在15000元/吨附近的支撑力度比较强。如果价格有机会下探到15000元/吨之下，就可以做多；做空的理由比较多一些，比如ICE棉花处于高位，后期回落的概率较大，国内又有储备棉轮出，棉花资源供给充足，并不利于价格大幅反弹。

　　6.其认为2018年棉花价格还是处于一个大的箱体震荡区间，底部区域在14800元/吨附近，最低也不会低于14600元/吨，高点在16400元/吨左右。

　　产业监测

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　　工信部：将对500多家独立焦企开展节能监察

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　　3月6日，工信部发布《2018年工业节能监察重点工作计划》，将重点核查2017年石化、化工、造纸等行业重点用能企业能耗限额标准执行情况，对2000多家乙烯、合成氨、电石、烧碱、尿素等石化、化工企业，500多家独立焦化企业，3000多家造纸企业实现行业全覆盖开展节能监察。

　　Cajamarquilla炼锌厂罢工未影响锌产量

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　　据Cajamarquilla炼锌厂官方对SMM表示，罢工于3月6日早上正式开始，冶炼厂目前只有不到20%的劳动力受到了影响。基于最初工人们提出的条件，公司高层正在试图与工会达成协议。因公司在罢工之前就制定了相应的应对措施，精炼锌产量不会遭受此次罢工的影响。秘鲁劳动部也发表声明称此次罢工是毫无理由的。

　　AgRural本月第三次上调2017/18年度巴西大豆产量至1.179亿吨

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　　据分析机构AgRural称，2017/18年度巴西大豆产量预测数据进一步上调170万吨，达到1.179亿吨，因为主产区的降雨提振大豆单产潜力。这是一个月内AgRural公司第三次上调大豆产量预测数据，上调幅度接近400万吨。AgRural指出，2月份降雨非常良好。大豆产量数据上调的关键是单产创下历史新高，而播种面积增加。AgRural预计大豆平均单产为56.6袋/公顷，约为每公顷3.4吨，高于2月初预测的55.8袋，也高于上年的56.1袋，是历史新高。

　　第9周全国三大油脂总库存环比上周降1.93%至226.93万吨，自2017年12月15日的高位以来降幅达13%

　　据天下粮仓网，第9周（截止3月2日当周）全国三大油脂总量226.93万吨，较上周的231.39万吨降4.46万吨，降幅为1.93%；较去年同期的207.96万吨增18.97万吨，增幅为9.12%。

　　2017年12月15日高位261.46万吨至上周（2018年3月2日），全国三大油脂总库存呈持续下降趋势，累计降34.53万吨，降幅达13.21%。

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