漫话”股灾“，咱们唠唠什么叫股灾

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什么叫股灾，从来就没有一个精确的定义，只是大家心中对股票的某种走势的一个直观认定。从表面上来看，股灾的表现为跌势较快，从形态上来看，就是K线的下跌走势非常凌厉，由不得投资者犹豫。

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从历史上来看，著名的股灾有1929年的美股大崩溃，1990年的日经大崩盘， 2015年的A股闪崩。

股灾是股市运行的极端的表现，就像极端天气一样，会造成大面积的经济灾害甚至导致人员死亡。那么，股灾会造成那些灾害呢？股灾在灾害机理就像裂变，辐射范围广，冲击力度大，影响力久远。

从辐射角度讲，股灾影响的不仅仅是影响股市里企业、股民，还会波及大量的金融投资机构及其投资者。1929年的美股大崩盘直接导致美国经济泡沫破灭，经济衰退，影响从股民直到农民，一直波及到欧洲，爆发全球的贸易战，引发全球的经济危机。因为蝴蝶效应，甚至导致了全球的政治变动。

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从冲击力度讲，股灾会让股票资产泡沫破灭，引发其他资产的估值下降，导致居民财富缩水，消费不振，信用违约频出，经济循环突然受到阻碍，引发全面性的经济衰退，大国的经济衰退还能通过贸易波及世界。1929年股灾导致的大饥荒大失业的影响长达十几年，1990年的日经大崩盘导致日本中产阶级大面积破产，不久，日本房地产泡沫破灭，日本连续出现了两个“失去的十年”，居民实际收入长期增长缓慢甚至下降。

从影响时间轴来看，更能看出股灾对经济或人民生活的深刻影响。2015年A股出现股灾，当时为了救灾，央行发行了大量的钞票，导致市场流动性泛滥，随后房地产在资金的推动下出现了新一轮的过热，地产泡沫进一步加剧，居民部门杠杆急剧增加，经济运行的金融风险急剧增长。

股灾的影响远不止上诉说的那么简单，投资者要想尽量规避股灾的风险，就要学会识别股市与经济运行中的风险，从而提前采取措施。教大家识别风险就是小孬下面要给大家讲解的。

要分析股灾的风险，就要分析股市的估值。巴菲特有一个衡量股市估值的指标，简单来说就是一国股市总估值与该国经济总量的比值。该指标反应的是一国的证券化率，体现该国居民持有的金融资产规模。金融资产背后对应的是库存实体资产，因此居民持有的金融资产是有成本的，那么居民持有的金融资产规模是受实体经济规模制约的，是不可能无限制上升，也就意味着一国的资产证券化率也是有限制的，也是不可能无限制上升的。

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图A：美股名义证券化率

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图B：外国人持有的美股市值

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从两个图中可以看出，美股市值一度高达28.3万亿，扣除外国人持有的市值约8.6万亿美元，美国的证券化率一度突破110%。

因为我国的上市制度导致大量内地企业海外上市，考察我国的资产证券化率，显然不能只用我国A股的总市值，还要考虑我国港股和其他境外上市的股票的市值。

目前港股总市值为36万亿港币，其中内地公司的港股总市值高达22万亿港币以上，合人民币约18万亿。美股中中概股总市值有8万多亿，加上其他在新加坡、伦敦等境外上市市值，目前我国除A股的内地上市公司总市值在28万亿以上。目前A股总市值有55万亿，则我国上市公司的证券总市值有83万亿。从证券化率来考虑，若以2017年GDP为基数，我国的名义证券化率为100%左右，若预计2018年GDP为90亿元，则我国当前的证券化率为92%。考虑到我国的很多上市公司的股权被海外投资人所持有，因此我国的证券化率没有目前显示的水平那么高，但也不会低太多。

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（2015年，A股的总市值最高达73万亿，加上境内外上市公司总市值一度高达90万亿，资产证券化率一度高达140%以上，随即发生股灾，股票资产泡沫破灭。）

考虑到我国目前还有大量的公司正在排队上市，还有大量的潜在供应市值，我国股市的潜在证券化率的增长空间并不大，意味着当前的股市估值提升的难度比较大，依靠股票市场的内生增长推动新一轮牛市的概率并不高。

市场要发生股灾，从来都不是独立的。股灾发生前普遍的现象是股票大盘整体的市盈率接近或者超过历史的最高水平，市场中的股票普遍都估值昂贵，便宜股难寻，低价股基本消失，利好消息无法再刺激股价，对利空消息却十分敏感。从外部来看，经济都经过了一轮繁荣性增长，市场普遍乐观……

对普通股民而言，规避股灾最应该关注的是市场的整体估值情况和国债利率的比较。当股票市场的估值水平（1/市盈率）越来越贴近10年期国债的利率的时候，股票的估值肯定是非常昂贵的了，此时最应该关注的是市场的资金情况和股票市场的情绪，一旦因为加息或者政策原因导致市场资金抽紧，投资者就应该及时卖出股票规避风险，转变为持有现金或者短期国债。

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（如果2018年美国出现4次加息，则10期美国债收益率有可能会突破4%，则美股的估值就会高于美债，因此市场在这个时候就会特别关注美联储的加息次数和美国的通胀数据。）

巴菲特一再呼吁美股长牛还在，但他的行动却不是这样。伯克希尔哈撒韦在2015年后就开始大量持有现金，就是因为他认为美股变得很昂贵了，买不到足够便宜的股票。

大国的股灾影响的不仅是股票市场，其次生灾害一样威力巨大，对于老百姓而言，股灾的次生危害基本无法避免，保护自己或者家庭的最好策略就是投资行为要保守，再保守，多持有现金，少持有资产。

因为金融全球化，一个大国的金融危机很容易联动到其他国家。因为目前美股的估值已经接近历史高位了，因此我们股民要密切关注美股的走势。假若美股发生股灾，A股投资者也要采取保守的策略，多持有现金，少持有股票。一旦发生股灾，股票价格一般会跌倒你认为不可能的位置。

要回避股灾带来的毁灭性灾害，投资者要始终谨记：不要想着赚到最后一个铜板，出牌的时候不要为了尽快结束牌局，出净手中的大牌，尽留一些“电话号码”。

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小孬一点都不孬，只是有点骚哦！

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