川财证券:蓝光发展增持评级蓝光发展:地产医药双轮驱动公司在 201

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蓝光发展:地产医药双轮驱动

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公司在 2014 年以前主要从事药品销售，2015 年借壳上市后正式确立了以“人居蓝光+生命蓝光”为双擎驱动的战略顶层设计，形成房地产开发、现代服务和医药生物三大业务，2017 年 1-9 月份各业务的营收占比分别为 90.31%、4.67% 和 5.02%，其中房地产开发业务营业收入为 55.73 亿元，是公司的支柱性业务。

雄踞西南扎根成都

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2017 年全年成都房地产市场呈现出“量跌价涨”的情况，成交出现萎缩，但价格却保持刚性，未来成都市的人口导入潜力巨大，预计供不应求的情况仍将延续。成都是蓝光发展的大本营，目前公司在成都项目达到 182 个，显著高于其他城市，未来公司将显著受益于成都房地产市场发展。

东进+南下全国扩张迅速

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公司提出东进和南下战略，持续优化长三角、珠三角、津京冀等城市区域布局，深化推进全国化发展战略。2017 年公司新增土地储备达到 568 万平方米，截至目前土地储备超过 1500 万平方米，较为充足。根据第三方机构克而瑞研究披露的数据，2017 年公司销售额达到 689.1 亿元，同比增速超过 120%，排在克而瑞 TOP100 房企销售榜的第 30 位。2018 年蓝光发展提出年销售额超 1000 亿元的目标，如果能够顺利完成，公司有望进入销售额排行榜 20 强。此外，公司发布了新的股权激励计划，行权条件要求三年业绩复合增速达到 51%，较好地捆绑管理层与公司股东利益，未来发展可期。

首次覆盖予以“增持”评级

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首次覆盖给予“增持”评级。2017 年前三季度公司实现营业收入 108.88 亿元，同比增长 28.28%。实现归属于上市公司股东的净利润 5.48 亿元，同比增长 161.81%，对应基本每股收益 0.22 元。我们预计 2017-2019 年公司主营业务收入分别为 253.54、354.22 和 442.77 亿元，净利润有望达到 13.79、22.90 和 30.98 亿元，EPS 分别为 0.65、1.07 和 1.45 元/股，对应 PE 分别为 13.11、7.90 和 5.84 倍，公司业绩稳定，未来几年锁定业绩高增长，具有较大的上升空间。

风险提示:

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地产调控政策超预期，并购领域的风险等。