财不入急门，别人的危机就是你的机会观点分享 | 刘干霄金石智库研究总监

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观点分享 | 刘干霄金石智库研究总监

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　　内容整理 | 财策研习社

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　　吴晓波说过这样一句话，在大的时代面前，不转型，只有死去活来。

　　吴晓波说的是一个产业，是整体的经济，但可能大部分人可能更关心的是家庭经济。在家庭理财中，很多人富不过三代的原因，不是因为子女挥霍，也不是社会暴乱，而是很少有一个人能够在长达十年、几十年，甚至百年的时间内始终保持与时俱进。

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　　成功者的诅咒

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　　在管理学当中有一个理论叫做“成功者的诅咒”。它指的是当一个人掌握了一个成功的方法论，有了一个行之有效的策略后，往往就会有一种惯性思维，会过多依赖、延用自己以前成功过的方法，认为它在未来也能取得成功。

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　　殊不知，社会环境每天都在变化，尤其还有大量的周期性变化存在。在周期性变化来临时，一个人能不能转换思维就变得非常重要。

　　“失败是成功之母”，大家很容易就能够理解，但成功在很多时候也可能是失败之母，成功会限制成功，甚至为我们下一阶段失败的根源。所以，思维的转换在这种大时代的窗口里就变得非常重要。

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　　周期被动扭转，然后呢？

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　　在过去的30年里，我们受益于良好的宏观环境、人口红利、科技红利，包括社会改革红利，处于一个顺周期内，即便发生一些小危机也能顺利度过。然而，这反倒酝酿出了很多在逆周期里将会集中爆发的风险。

　　正常的经济周期为三到五年，或者五到七年，拉长一点可能到十年，应该呈现出的是一个“U型”。但由于行政干预能力较强，每一次都能够被迅速反转，转成“V型”。

　　次数多了，到了一定阶段，就会产生较大风险，而这个风险一旦发生就会变成“L型”。

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　　中国体量很大，消化风险能力、行政干预能力都很强，所以“L型”很多时候会被翻转，变成“竖短横长”。而这意味着我们的经济要经历一段长时间的“滞胀周期”，滞胀周期内的机会乏善可陈，资本回报率比较低。

　　韭菜的命运，只有被割

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　　在顺周期里，投资理财是有趋势性机会的，市场是不会挑投资者的。

　　以房地产为例，智商高的人跟智商低的人都能赚到钱，有钱的机构投资者和没钱的人只要做好都能赚钱，在北京买房还是在三线城市买房都能挣钱，早买晚买也都能挣到钱。

　　对投资者的属性、参与标的的质量、参与的时间点都没有什么特别要求，只要参与就都有机会，这就叫趋势性机会。

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　　现在，整个社会都处在一个巨大的增量市场里，再加上超发货币，人民币处在升值周期，整个社会到处都洋溢着泡沫。这就好比是一杯啤

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酒，里面的泡沫是不是酒？是酒。但如果泡沫溢出杯子了还能喝到吗？就喝不到了。

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　　但在泡沫过渡阶段，市场的趋势性机会就会变成结构性机会。什么叫结构性机会？就是

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同样一个市场，它对投资者是有选择的。有人能挣钱，有人不能。即便市场看起来非常差，有人依然可以挣到超额收益，反之，即便这在一个看起来上涨的市场中，也有人照样赔钱。

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　　比如，2017年的A股市场绝对是一个假牛市。为什么？3000多支个股里有多少在上涨，多少在下跌？跌幅有多大？虽然整体指数上涨了，但除了万科、茅台(600519,股吧)这样的股票，其他2000多支股票都跌得稀里哗啦，房地产市场也一样，在今天，还敢说买哪个行业都能挣钱吗？不能。

　　买了信托就敢说一定能实现刚兑吗？买了上市公司的公司债就能如期拿到高收益吗？随便买一个大品牌基金就一定能挣钱吗？都不是。这就叫结构性机会，因为这个市场短期很难再产生大的增量，更多的是存量。

　　超额收益率只能从别人亏损里获得，这个是一个常识。

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　　在逆周期里，只有专业投资者和幸运投资者能挣到钱，而那些非专业投资者或者不幸运，不仅获得不了收益率，反倒要承担这极端风险。比如股票市场、债券市场、商品市场、汇率市场，都会表现出很多极端风险。

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　　在这些市场中，你可能会发现自己是韭菜，命运只有被割。你不被割，别人如何获得超额收益率？

　　这个时候，你会发现投资理财要开始从谁都能随便参与，不挑市场时机，不挑品种的泡沫投机，转向资产配置。

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　　财不入急门

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　　有些投资可能看起来收益并不高，但如果我们每年都做一些正确的支出，时间累计，最后也能获得一个不错的回报，这靠的是持有一个资产的正常内在回报率获得的。

　　小范畴的积小胜为大胜，而不再是孤注一掷、一夜暴涨。

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　　在产品管理上，我们一定要意识到这几种社会矛盾，金融市场的变化，以及财富管理市场割据的变化。这超越了我们对产品的选择，也超越了我们技术分析的指标。

　　什么叫生死有命，富贵在天？天指的是什么？天，就是规律。经济周期只会迟到，但从不缺席。

　　我们要学会在顺周期里顺势而为，在逆周期来临时提前准备，防范风险。如果做得好，还能利用市场的错误，获得超额收益。所以，拉长时间来看，

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挣钱最多的时候恰恰是市场发生危机的时候。

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　　中国人几乎只会做多，从做空，大家都害怕风险。但恰恰，有一些“大风投”需要我们用一生去等待。

　　财不入急门，如果你

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的钱都很忙，你是很难挣到这种周期性财富的，周期性财富要靠闲钱才能挣到。

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