别等被打爆了，才理解什么是居民去杠杆

2018-03-02

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正文开始：

来源：米筐投资（ID：mikuangtouzi）；作者：三万

2015年，高层开大会提出要政策去库存。那会，不论民间还是机构，都是蒙圈的。什么是去库存？怎么去？几乎没有多少人往深了想。更夸张的，是大量的人，骨子里是不看好这个政策的。“政策是好政策？但想去就真的能去？”这是我

那年

参加投资大会，某机构首席的原话。

后来啥结果，大家也都知道了。从煤炭钢铁去产能，到轰轰烈烈的房地产去库存。国人

被狠狠的教育了一番，重新认识了体制的力量。

同样的，在那一年提出的，还有去杠杆。但当时，主要是企业降杠杆。由于不是主角，人们对去杠杆的理解也不是很深刻。但这件事，却真真正正在上演：

觉悟最高的恒大，多次引入战略投资，归还债务，降低负债率；

“凭本事借的钱，为啥要还”的万达，被扇了一巴掌后，也开始卖资产；

最惨的是，某些上市公司玩抵押股权套现，最终大股东跌破平仓线。

去杠杆，自己主动去也是去，向下杠杆爆掉，也是去。至于公司本身，预警早就开大会写文件下发了，给足了时间，你没有领会，也怪不得别人。

时间到了18年初，

银监会会议上提出“今年任务重中之重是居民去杠杆”，终于轮到居民层次了

。年底听中央财经领导小组副主任演讲，会上重点提到“要压缩整个社会杠杆率”，听完我后背阵阵发凉。

去杠杆的由来

什么是去杠杆？为什么要去杠杆，要明白这个，不得不提一个人，中央财经领导小组主任：刘鹤。

在分析当下经济政策时，总是绕不开他。在他主编的《两次全球大危机的比较研究》里详细阐述了两次危机爆发前表现共同的特点：

1、共同背景是都在重大的技术革命发生之后；

2、危机爆发前，都出现了前所未有的经济繁荣；

3、收入分配差距过大是危机的前兆；

4、都与货币政策相关联；

5、都处在金融监管大宽松的时期；

6、大众的心理都处于极端的投机状态，不断提出使自己相信可以一夜致富的理由。

眼熟么？是不是有种熟悉的味道。有人说刘主任是经济大师，我觉得不严谨，更多时候，我认为他是排雷专家。中国经济在全球货币政策大转向时，不论是黑天鹅还是明斯基时刻，都有发生大风险的可能。所以当防风险成为主基调，一名排雷专家上任，合情合理。

你看这两年来：

精准扶贫减小贫富差距；

适时调整货币政策；

加强金融监管，各种严查；

强调房住不炒，改变房产预期；

是不是每一条，都能和上面的危机征兆对应上？而去杠杆，自然是排除金融风险中的重要一环。

稳杠杆源于经济转型

除了防范金融风险，对社会杠杆率做调整，其本质是：

经济模式的转型。

中国经济高增速已经一去不复返，上至高层下至机构，从快8到慢5的认同，逐步达成共识，高杠杆玩法，已经不适应。

以前，老王拿100万本金生意，本来是一手交钱一手交货，每次就赚个价差，年底能净赚100万。但它发现自己生意越做越好，收益很稳定，就觉得这么稳，就跑去找老李拿货抵押再借100万搞呗（加1倍杠杆），然后自己按时付给对方利息就行，这果然赚钱更快了，到年底赚了200万。身边越来越多的人发现这个秘密，纷纷学老李，大家发现果然好使。

到最后，连社会底层，甚至毫无赚钱能力的大学生，也都发现了这个秘密，问题就开始显现。

老李发现老王这两年只能净赚180万、160万，越来越少。就给老王说，以后你的货，只能打八折借钱了。啪，杠杆就给降了。

大家都活在寅吃卯粮，拆借杠杆的泡沫里。但杠杆撬动的资金，终究是要兑付的。

泡沫褪去，裸泳的现身。个别愿意活在泡沫里的，依然无法接受现实，没事网上抱怨发牢骚。忘记了生意的本质还是有多大能力吃多大饭的。

老李就是三会一行，他们紧盯着你的赚钱能力。当中国GDP增速从保八到破七，实体经济啥情况，他们心里门清。

中国经济的转型，就是平稳的从快车道驶入慢车道，高杠杆早已不适应。

居民降杠杆

今年，银监会将开始主导居民去杠杆。其实居民还能怎么加杠杆，无非就是多刷信用卡套现，搞信用贷、消费贷。不管是用在首付贷，还是用在炒房，还是用在做生意。总之，你也是在学老王，做一些跟自己能力不匹配的事情。

说到底，还是认为中国经济还是在旧轨道运作。那问题来了，高层认为现在要进入新轨道，你认为换汤换不药还是老轨道，很明显，你们要互做对手盘了。那你准备采取怎样的态度：

顺从？像恒大一样，主动降杠杆；

试探？像万达一样，被教训一下才收手；

死扛？像上市大股东一样，跌破平仓线；

不管怎样，自己降也是降，高杠杆爆掉也是降，对高层来讲，他们看到的也只是同一个结果。

至于高杠杆爆掉，会不会引发全社会的金融风险？谁都不知道。但中国的风险释放，从来不是一刀切的，有个词叫压力测试。我觉得可以换个词：

定向爆破。

高杠杆最怕提高利率和时间拖太长。在定向爆破时，全国地区和城市不搞一刀切，采用不同利率政策，就能够解决。利率一点点提，就像试探性的在骆驼身上加稻草。有人准备三年流动性，这次限购限售就超出三年，整五年。

慢慢试探，总有最高杠杆的少数人先坚持不住。

最后想再次强调，今年是金融监管大年，银监会搞资管新规已经让大量中长期理财、公私募产品叫苦不堪；保监会最近也对开始对各种保险进行审查。

这些都还只是开始，而作为最没难度的个人这块儿，请别等到被打爆了，才理解什么是居民去杠杆。