USDA展望论坛发生了什么，棉花为何短期内连续大涨? 文 |董娜对冲研投策略研究中心年前2

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文 |董娜对冲研投策略研究中心

年前2月14日棉花主力收于14900，年后三天截止2月26日15点收盘棉花主力最高涨到15260，累计涨幅2.4%。这期间发什么?回顾鹰眼棉花消息。

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棉花&棉纱市场监测日报

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【棉纺市场基差日报:郑棉上涨超1%，仓单预报继续增加】对冲研投讯，2月26日郑棉上涨超1%，郑棉5月基差缩小170至438元/吨。棉花现货价格下跌5元/吨，湖北现货下跌30元/吨。郑棉注册仓单增加5张至5754张，有效预报增加188张至1263张。

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价差表现

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郑棉5月贴水9月465元/吨，维持近5年历史同期低点。

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基本面--供给端

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1)中美的加工检验情况:

中国皮棉加工检验:新疆地区累计加工同比增加93万吨至497.12万吨。全国累计检验同比增加94.5万吨至515.98万吨。

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【棉花PRO】美国加工检验:美棉分级检验累计检验同比增约77万吨达到438万吨，占总产量约98%。美棉加工:截止2月1日，2017/18年度美国棉花累计加工总量423.68万吨，同比增加约64万吨，其中陆地棉约410万吨，同比增加约61万吨，皮马棉超14万吨，同比增加约3万吨。(提示:美棉加工数据下次发布在纽约时间3月8日 12:00 PM)

2)运输:据中国棉花信息网数据，2018年2月12日-2月25日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计0.32万吨，环比减1.79万吨，同比减12.5万吨。此期间大部分出疆棉公路运输路线报价较前期略有下滑，奎屯运至河南省平均运价约719元/吨，较前一周涨17元/吨，运至山东省平均运价约657元/吨，较前一周下跌52元/吨;库尔勒运至河南省平均运价约635元/吨，较前一周下跌34元/吨，库尔勒运至山东省平均运价约650元/吨，较前一周运价跌3元/吨。

3)印度方面:

【棉花PRO】2月23日Cotlook消息，印度新花S-6现货价格环比跌50至40750卢比/坎蒂，折80.2美分/磅，因汇率环比涨0.2个美分，印度全国范围内每日上市量约2.86万吨，环比增595吨，其中马哈拉施特拉邦上市量7480吨，古吉拉特7310吨，安得拉邦/特伦加纳6290吨。

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4)郑棉仓单: 02月26日，郑棉仓单情况:仓单5754(+5)张，其中新疆棉4941(-2)，其中2016/17年度331张，2017/18年度5423张。有效预报1263(+188)张。仓单及预报总量:7017(+193)张。

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基本面--消费端

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1)截止2月23日全国新棉销售274.4万吨:据国家棉花市场监测系统对14省区65县市1300户农户调查数据显示，截至2018年2月23日，全国新棉采摘基本结束;全国交售率为96.0%，同比下降0.8个百分点，较过去四年均值加快2.6个百分点，其中新疆交售100%，累计销售皮棉棉274.4万吨，同比减少67.0万吨，较过去四年均值减少103.8万吨，其中新疆销售230.8万吨。

【棉花PRO】USDA棉花出口销售周报:本年度净签约9.13万吨，装运8.04万吨，环比分别增0.8万吨和增0.28万吨。

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其他

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1)【棉花PRO】USDA展望论坛:1)预计2018/19年世界棉花产量将下降3.6%至1.17亿包;2) 在中国的政策不变前提下，2018/19年预计中国棉花产量和库存量下降;3)预计2018/19年世界棉花消费量同比增加2%;4)预计2018年美国棉花种植面积同比增加5.5%，产量同比减少8%。

【棉花PRO】CFTC美棉基金:截至2月20日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头98402(-3490)张，空头18047(+847)张，ICE总持仓减14789至251852张，净多占比32%，环比持平。

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3)【棉花PRO】美棉ON-call:据CFTC，截至2月16日当周，美棉ON-call未点价卖出订单1407559(-225)张，其中18年3月合约未点价卖出2895(-6047)张，5月合约未点价卖出33128(-2000)张，未点价买入订单34546(-1314)张，其中18年3月合约未点价买入43651941(-1736)张。

研客观点

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1)【美国农业展望论坛报告对棉花市场中期走势偏向利好】对冲研投讯，据中国棉花网最新报告称:虽然美国农业展望论坛报告认为2018/19年度全球棉花将呈现消费大于产量，期末库存全面下调的局面，同时预计2018/19年度中国储备棉库存继续大幅下降，约为2013/14年度最高点的五分之一(前提是2018年储备棉成交与2017年相差不大)。对棉花市场中期走势偏向利好，但以下三点需要注意:

1.USDA数据大多是为美棉出口服务，年度中期及后期大幅修正、调整全球供需报告的先例并非一次、两次。

2.2018年北半球棉花扩种仍是主基调，单产和总产预测随时都会变化。

3.即使2018/19年度储备棉轮出成交“差强人意”，中国调整棉花进口政策的希望也不大。

2)【中粮期货(博客,微博):CF1809在6月底之前见17000元/吨】对冲研投讯，中粮期货分析师付斌认为:棉花市场去库存的大格局延续，棉价长期震荡上涨的逻辑加强，维持CF1809在6月底之前见17000元/吨的预判。市场上有相关解读认为2018/19年度除中国外其他地区棉花期货库存预估增加，因而看空国际棉价。这是缺乏历史数据支撑的，国际棉价与该项指标并无明显的相关关系，该项结论逻辑上不成立。

未来全球棉花市场的产需格局可能按照“平衡-偏紧”的路径演化，新年度种植面积虽有小幅增加但不改变去库存大局，未来国内外棉价震荡上行趋势不变，维持“3月初郑棉启动上涨趋势，CF1809在6月底前见17000元/吨”的预判。

3)【新湖期货:棉花减产预期配合补库提振走势】对冲研投讯，据新湖期货分析师司敬博认为:目前外盘受到利好消息提振，技术形态偏强，上方空间较大，新年度减产预期将给美棉继续带来提振，短期走势偏强。国内纺织企业存在补库需求，且资金提前布局多单，配合中国棉花去库存后期与 USDA 预期新年度中国产量降低等利好消息，短期郑棉走势同样偏强，但考虑到抛储临近与仓单巨量，上涨空间也不是十分乐观，短期看 15200 元/吨一线压力，如大幅上破，则有进一步上涨可能。