为什么说黄金牛市才刚刚开始! 虽然美元走强和美国实际利率走高给黄

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虽然美元走强和美国实际利率走高给黄金带来下行压力，美联储态度逐渐强硬也利空黄金。然而，分析师BorisMikanikrezai认为，通胀出现回升迹象和美联储不愿做出过激回应或造成美元在2018年更加疲软，黄金多头可能在今年占据上风。

投机性头寸

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根据最新的CFTC数据显示，截止2月20日当周，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金期货净多头头寸四周以来首度增加。与此同时，现货黄金价格从1332美元下跌0.1%至1330美元。

截止2月20日当周，黄金投机性净多仓从前一周上涨16.15吨或3%至497.41吨，这主要是由于多仓增加了11.95吨，空头回补了4.2吨。

自年初以来，黄金投机性净多仓增加了191.92吨(或63%)。在去年全年，黄金投机性净多仓曾增加182.55吨，即上涨了149%。

投资头寸

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在2月16-23日期间，ETF投资者共买入了6吨左右的黄金，现货黄金价格从1332下挫至1331美元。

黄金ETF已经连续实现连续两周净流入，尽管投资者买入量较少，无法抵消2月上半月26吨的抛售压力。

在上周，流入量最大的部分来自SPDR Gold Trust ETF(+5吨)。但是ETF买卖盘保持平淡，反映出ETF投资者目前对黄金的立场不明确。

在1月份买入22吨黄金之后，ETF投资者自2月以来净卖出了15吨黄金，推动今年的黄金ETF持有量略增7吨。

2017年，ETF投资者净买入量173.38吨，2016年则净买入量472.44吨。根据FastMarkets的估计，截至2018年2月23日，黄金ETF持有总量为2130吨。

黄金的宏观背景

黄金目前面临的宏观背景略微显得不太友好，主要是源于美联储强硬的态度。1月FOMC会议纪要的发布引发了美国债券市场的大幅抛售。由于通胀预期保持稳定，美国实际利率(以美国10年期TIPS收益率为代表)走高，这也给美元带来了上涨压力。

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美元走强和美国实际利率走高给黄金带来下行压力。美联储态度逐渐强硬，坚持逐步加息，美国经济增长也将在中期内有所改善。

在这种环境下，黄金备受压力。然而，分析师BorisMikanikrezai指出，但从更广泛的角度来看，这种负面的影响只是暂时的。

一方面，美元和美国实际利率在美联储会议纪要后未能维持上升趋势;另一方面，正如高盛所说，美联储的紧缩周期并不是美元走强的必要条件。

事实上，Boris Mikanikrezai认为，美元在2018年将会更加疲软。其原因之一是，通胀开始显露出强劲的迹象，而是美联储不原因作出过激的回应。这两个因素结合很可能导致美元疲软，黄金多头将在今年及以后占据上风，黄金的牛市也才刚刚开始。

交易头寸

从技术角度来看，iShares Gold TrustETF(IAU)走势仍然非常健康，基于动量的指标仍然是正面的。

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尽管上周IAU回落了一点，但自2017年低点以来的上升趋势仍然保持不变。