逢八必跌魔咒恐慌：近半机构认为A股仍将震荡调整一场春季行情演绎正酣

一场春季行情演绎正酣，美股暴跌突袭全球市场，A股调头直下大幅回调。原本已经趋于乐观的股市蒙上阴影，未来走势变得扑朔迷离。中长期来看，投资经理对A股依旧乐观，只是时间走到了2018这个时间节点，回顾过往1998年的东南亚危机和2008年的美国次贷危机，资本市场“逢八必跌”的魔咒能否打破，投资者心中仍有余悸。

当下，对A股市场的预期偏向中性，有结构性机会，但恐怕难有大行情，是多数机构投资者的共识。在经济观察报2017年的《收益预期保守，波段操作为主》调查报告中，机构投资采取谨慎策略备战市场，近半机构较为看好的低估值大盘蓝筹，如果重仓，去年也能获得不错的收益。2018年市场走势如何？经济观察报第九次向机构投资者发出邀请，通过对百位投资经理的访问调查，为您揭示机构眼中2018年的资本市场走向。

警惕全球“缩表”

股市是实体经济的晴雨表。在最能影响2018年证券市场走势的诸多因素中，57%的投资者认为中国经济走势及企业盈利变化居首位。有过半的投资者认为今年A股上市公司的盈利增长在10%-15%的区间内。

2018年伊始，包括獐子岛、皇台酒业、盐湖股份、中国船舶等集中爆出数十亿元乃至上百亿元的巨亏，作为中国企业标杆的A股上市公司面临原材料价格上涨、银行信贷收紧、金融去杠杆、中国经济转型等诸多挑战，中国经济走势及企业盈利变化成为投资者最看重的关键因素之一。

对于中国经济走势，较前年相比，有更多的投资者下调了经济增长的预期。约有59%的机构投资者认为中国今年的GDP增速在6.5%-6.7%之间，这一数字去年为74%。在政府弱化经济增长速度、强化经济增长质量的导向之下，这样的结果并不算太意外。

最大程度影响中国经济增速的因素，房地产投资已经弱化，去库存以及随后的房产限购政策效果显著，房地产的危机不想之前那么迫切，而防风险、控杠杆是今年的重心。房地产增速放缓、金融监管和政府基建速度下滑是机构投资者认为最能影响中国经济增长的因素，占比分别为25%、23%和20%。金融监管收紧之下，68%的投资者认为今年的二级市场流动性维持在中等水平。

中国经济同样面临全球经济和政治形势错综复杂的考验，中美之间的贸易摩擦、美国缩表、全球油价上涨、地缘政治冲突等，都是可能引爆全球资本市场震荡的“导火索”。2月初，美股的暴跌就是一个例证。全球资金流变化以及中国市场利率抬升是百位投资者认为最能影响2018年A股走势的第二大因素。

但与美股八年牛市不同的是，A股经历了2015年以及2016年初的市场的巨幅震荡之后，已经释放了相当多的风险。重阳投资王庆认为，这些风险包括包括高估值和高杠杆风险，甚至对中国经济发生系统性危机的风险也做出了很大的释放，股市百分之二三十下调的风险不大。这是中国股票市场作为资本市场来讲跟其他市场最大不一样的地方。

结构行情延续

股票仍是多数投资者青睐的大类资产，34%的受访者认为2018年最值得投资的是股票，随后依次是债市和房地产，占比分别为14%和13%。

过去一年，中国的股票市场从指数上看是一个慢牛行情，但与牛市不同的是70%左右的个股是下跌的，仅有30%的个股上涨。这种结构化的行情在2018年多半也会持续。从调查的情况来看，多数受访者对明年的市场延续中性看法。近半的机构投资者（42%）认为，2018年的上证指数将延续全年震荡调整的态势。另有23%的投资者认为全年呈现上涨态势，而另外23%的投资者认为A股将走出“N型”的趋势，各有5%和2%的投资者认为A股呈“倒V型”和全年继续低迷下跌。

指数上来看，机构投资者们相对保守。超过一半以上的投资经理认为A股将在3100点至3500点之间震荡，另有乐观派（37%）的机构投资者认为A股会站上3500点，在4000点下方震荡。比2017年相对谨慎的预期，今年的投资者看来会相对乐观，但是不大可能出现系统性机会或系统性的风险也是当下的共识，结构行情仍是主线。

分化的共识将影响投资经理的操盘策略。大盘蓝筹股和中等市值绩优股是约80%的投资经理的今年看好的股票类型。靠讲故事、做市值的小票经过一年多的调整，略微有更多地投资者（13%）看好今年小市值成长股的表现，去年这一数字只有7%。A股快速扩容，打新的收益率也在逐步下滑，仅有3.6%的投资者看好新股与次新股表现。

目前机构投资者看好的板块集中在金融、新能源、生物制药等行业，看好的主题则在智能制造、环保与新能源、医药医疗健康、消费等板块。

调查可以看出，机构投资者入场的意愿相比去年更为强烈。有30%的投资经理愿意以七八成的仓位在操作，甚至有11%的投资经理表示要满仓操作，另外还有19%的人将把仓位控制在一半至七成的空间。价值投资已经深入人心，超过一半以上的投资经理表示愿意买入并长期持有，超过40%的人选择波段操作，而快进快出的短线操作者仅占2%。

转载自《经济观察报》