市值管理模式风起云涌提升业绩才是硬道理 A股市场趋于机构化主力资金更加理性和

财联社2月24日讯，有上市公司的地方就有市值管理，回顾过去的一年，江湖中涌现出一种新模式——“嘴炮式市值管理”，此举颇受投资者质疑，亦引起了监管层的关注。

与此同时，随着监管趋严以及投资者对上市公司基本面的重视，只为短期改善财务报表的并购行为和一些增持回购行为作用微乎甚微，而做好主营业务，提升业绩成为了市值管理的王道。

嘴炮式市值管理盛行

宝泰隆是2017年最早进行嘴炮式市值管理的上市公司。

2017年9月24日，宝泰隆董事长焦云于在南京市2017中国国际石墨烯创新大会中接受媒体采访时表示，“公司的石墨烯产量及产能居全国第一，在石墨烯的技术储备和生产上，公司在国内是绝对的第一。”

受此消息影响，9月26日宝泰隆股票涨停。同日晚间，宝泰隆收到上交所的问询函，上交所要求公司核实媒体报道事项是否属实。

9月27日，宝泰隆股票依然强势上涨，盘中触及涨停板，截至收盘，涨幅为8.01%。两个交易日，宝泰隆股价上涨幅度为18.03%，市值增加32亿元。

随后，宝泰隆回复上交所的问询函中证实了公司董事长的言论没有具体权威依据和数据来源。公司9月28日股价也因此大跌5.31%。

紧随其后的是2018年销售额2000亿的泰禾集团。

自泰禾集团董事长黄其森在采访中放出2000亿销售目标后，泰禾集团股价接下来1个月的累计涨幅已达147.1%。

股价异常波动期间，深交所对公司发出问询函，询问公司是否存在信披问题。泰禾集团回应深交所称，董事长前述发言不构成公司的预测和承诺。

类似的例子还有东易日盛、胜宏科技等。从以上例子来看，上市公司高管都是在公开场合接受媒体采访或投资者提问时传递了对公司股价敏感的相关信息。因为高管的身份，外界将其言论等同于官方声音也是情理之中。

高管的疑似“吹票”行为在被监管层关注后，公司才公告称高管的言论仅是其个人判断，但这些言论却已经给公司带来了股价大涨的真金白银价值。?毋庸置疑，这违反了信息披露的三公原则。

退一步来说，即便这些数据真实，那么以上上市公司也涉嫌违规信批。《股票上市规则(2014年修订)》的第2.14条规定，上市公司及相关信息披露义务人在其他公共媒体发布重大信息的时间不得先于指定媒体，在指定媒体上公告之前不得以新闻发布或者答记者问等任何其他方式透露、泄漏未公开重大信息。

目前，监管层对嘴炮式市值管理已有关注，上述公司后续都有发监管工作函，要求加强信批管理。可以预见的是，如果嘴炮式市值管理一直盛行，后续监管层对此很有可能进一步追责。

国内市值管理任重道远

市值管理，从定义上来看，是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为，是推动上市公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。

这个概念是伴随着我国资本市场创新发展而出现的全新概念，它的提出始于2005年上市公司股权分置改革办法的出台。

2014年5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称“新国九条”)，其中提出鼓励上市公司建立市值管理制度，这表明政策亦是支持上市公司进行市值管理的。

从运作模式来看，民生证券在研报中将市值管理主要分为不合规的拉高股价及坐庄模式（大宗交易商模式、私募基金模式）、侧重于市值表现的合作模式（盘活存量市值的券商模式、财经公关商的价值营销模式、管理咨询公司的产业整合模式、成立并购基金的PE模式）以及提升内在价值与维护市值及价值匹配度并重的正道模式（并购扩大市值、剥离、分拆盈利较差、低估值业务、董监高增持回购）。

由于提升股价是国内进行市值管理的普遍模式，因次存在不少公司以“市值管理”之名操纵股价，像上市公司与大宗交易商签订协议，帮助其拉升股价以及私募基金与上市公司联合坐庄均是违法违规行为。

此外，随着市场的不断演变，提升内在价值与维护市值及价值匹配度并重的正道模式亦逐渐失效：并购只是为短期改善财务报表，增持回购也只是口头承诺。

例如，2018年2月23日晚，海南椰岛与津劝业均收到了上交所发出的问询函。资料显示，这两家公司在2017年6月披露增持计划后，至今都未兑现其承诺。此前，*ST云网也因为副董事长陈继未及时履行增持承诺、公司未就承诺变更事项提交股东大会审议等，*ST云网副董事长陈继与公司分别收到深交所下发的监管函。

清科研究中心曾发布《市值管理研报》，认为国内市值管理还存在以下几点问题：一、公司缺乏市值管理意识，管理层主抓生产经营，缺乏对市值的关注。部分高管对于市值管理的认识也局限于提高股价，尚未认识到产融互动的重要性；二、公司尚未形成市值发展的统筹考虑和安排，没有制定市值目标和实现路径；三、公司没有市值管理机制和流程；四、公司没有设立市值管理指标和考核体系。

与此同时，随着监管趋严，不合法合规的市值管理方式将再无生长空间，标志事件之一就是谢风华被证监会处以终身市场禁入。

2016年8月，证监会宣布了对蝶彩资管及其实控人谢风华与恒康医疗实控人阙文彬操纵恒康医疗股价案的处罚决定，二人被认定人为操纵股价，蝶彩资管、谢风华、阙文彬处被罚没逾1.52亿元，谢风华被证监会处以终身市场禁入。有意思的是，2008年，谢风华曾著有《市值管理》一书，主题就是“市值决定公司命运”。

因此，上市公司只有踏踏实实做业绩，才能吸引更多投资者的关注，这也才是最有用的市值管理。（黄一灵|财联社）

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