招商策略:周期夕阳与成长初春下迎接创新大时代我们认为市场会经历两个月左右的蜜月

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我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。从行业策略角度来看，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。全年成长优于价值，但拐点将会出现在三季度(也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点)。但是部分符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司龙头，A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。

核心观点

【策略观点】在春节前最后两周经历了由于交易机制造成的快速调整后，我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。根据我们的的经济框架模型，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。但是，4月中旬一季度经济数据公布后，无论你相信还是不相信，上一轮信贷刺激带来的经济复苏将大概率会在二季度迎来拐点。二季度开始，“周期+金融”的组合大概率会跑输行业平均水平。

【策略观点】小市值公司仍未迎来拐点，商誉减值带来的业绩压力、配资清理、解禁减持、股权质押四座大山仍未解除。大小盘风格转换尚待时日。但是，我们坚定的认为，伴随着技术进步和上述因素的出清，全年成长优于价值，整体拐点将会出现在三季度(也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点)。但是当前，符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司。这种公司A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。具体标的可参考我们科技稀缺龙头50中，估值已经回到相对低位的个股。代表型公司为京东方A(000725,诊股)/立讯精密(002475,诊股)/三安光电(600703,诊股)/亨通光电(600487,诊股)等。

【策略观点】春节票房、旅游数据再创新高，影视游戏板块春节数据超预期，有望成为下一阶段热点主题。总的来看，消费升级趋势仍在途中，消费股中市场地位行业领先、估值和业绩匹配程度较好、能够提供优质消费品的公司当下就应该无惧调整的买入。当然消费品公司个股逻辑重于行业。

【海外市场跟踪】农历春节期间，外围市场出现普涨，整体趋稳。A股春节休市期间，主流外围市场指数4个交易日(2月15日-2月20日)悉数上涨，美国方面，纳斯达克指数上涨1.3%、标普500上涨0.7%、道琼斯工业指数上涨0.3%;亚太市场方面，日经225上涨3.6%，为主流市场指数涨幅最高;欧洲市场方面，法国CAC40上涨2.4%，STOXX欧洲50上涨1.3%，德国DAX指数上涨1.2%;港股市场仅交易两日，恒生指数累计上涨1.17%。期货市场方面，农历春节期间，国际原油期货价格上涨，其中NYMEX轻质原油、ICE布油(连续)分别上涨1.7%、1.2%，黄金、铜下跌，其中COMEX铜、COMEX黄金(连续)分别下跌1.4%、1.7%。

【估值/解禁跟踪】上周共三个交易日，估值方面，上周全部A股估值(TTM)上升，从18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值从26.3上升至27.2，中小板估值从32.9上升至34.3，创业板估值从41.6上升至43.1。沪深300成分股估值从13.9上升至14.2，中证500成分股估值从25.7上升至26.5。分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比上升，其中定增解禁规模为397亿，未来几周限售股解禁规模将会下降;上周全周重要股东二级市场减持6.2亿。

本周策略观点--周期的夕阳与成长的初春

近期观点:两个月蜜月期，享受周期最后的荣光，准备迎接创新大时代

在春节前最后两周经历了由于交易机制造成的快速调整后，我们认为市场会经历两个月左右的蜜月期。根据我们的的经济框架模型，一季度经济数据仍有望超预期，在这样的良好经济数据预期之下，周期+金融的组合仍可能在接下来两月获得相对超额收益。但是，4月中旬一季度经济数据公布后，无论你相信还是不相信，上一轮信贷刺激带来的经济复苏将大概率会在二季度迎来拐点。二季度开始，“周期+金融”的组合大概率会跑输行业平均水平。

小市值公司仍未迎来拐点，商誉减值带来的业绩压力、配资清理、解禁减持、股权质押四座大山仍未解除。大小盘风格转换尚待时日。但是，我们坚定的认为，伴随着技术进步和上述因素的出清，全年成长优于价值，整体拐点将会出现在三季度(也是经济向下的拐点以及流动性改善的拐点)。但是当前，符合技术发展方向、市场地位、研发投入行业领先、估值和业绩匹配程度较好的成长型科技公司。这种公司A股非常稀缺，当下就应该无惧调整的买入。具体标的可参考我们科技稀缺龙头50中，估值已经回到相对低位的个股。代表型公司为京东方A/立讯精密/三安光电/亨通光电等。

春节票房、旅游数据再创新高，影视游戏板块春节数据超预期，有望成为下一阶段热点主题。总的来看，消费升级趋势仍在途中，消费股中市场地位行业领先、估值和业绩匹配程度较好、能够提供优质消费品的公司当下就应该无惧调整的买入。当然消费品公司个股逻辑重于行业。

春节期间海外市场综述

农历春节期间，外围市场出现普涨，整体趋稳。A股春节休市期间，主流外围市场指数4个交易日(2月15日-2月20日)悉数上涨，美国方面，纳斯达克指数上涨1.3%、标普500上涨0.7%、道琼斯工业指数上涨0.3%;亚太市场方面，日经225上涨3.6%，为主流市场指数涨幅最高;欧洲市场方面，法国CAC40上涨2.4%，STOXX欧洲50上涨1.3%，德国DAX指数上涨1.2%;港股市场仅交易两日，恒生指数累计上涨1.17%。

期货市场方面，农历春节期间，国际原油期货价格上涨，其中NYMEX轻质原油、ICE布油(连续)分别上涨1.7%、1.2%，黄金、铜下跌，其中COMEX铜、COMEX黄金(连续)分别下跌1.4%、1.7%。

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二、市场交易特征跟踪

上周共三个交易日，估值方面，上周全部A股估值(TTM)上升，从18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值从26.3上升至27.2，中小板估值从32.9上升至34.3，创业板估值从41.6上升至43.1。沪深300成分股估值从13.9上升至14.2，中证500成分股估值从25.7上升至26.5。

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分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比上升，其中定增解禁规模为397亿，未来几周限售股解禁规模将会下降;上周全周重要股东二级市场减持6.2亿。

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从近几周的首发融资和再融资情况来看，近几周IPO下放速度下降，我们预计2018年全年IPO数量为300家左右，较2017年有所放缓。

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来源:招商策略研究