2018年羽时策略 2017 年沪指全年累计涨 6.56%；受益

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2018年羽时策略。蓝筹|边际|利率|估值|主线|策略---

2017 年沪指全年累计涨 6.56%；受益于大蓝筹强劲表现，上涨 50 指数全年累计飙升25.08%；而创业板全年累计下跌 10.67%，在全球主要股指中排名倒数第一。

1亿多的股民，人均赚了近3万，但背后却是超七成的股票下跌，让人不禁一叹，不是之前说过的2017年是牛市呀，现在看来到底真牛还是假牛？突然想起一个词，“佛系”来总结2017年的股市。

蓝筹|边际|利率|估值|主线|策略---傻大方小编总结的关键词

2018年股市情况如何？整体是牛、熊还是盘整？风格是大盘蓝筹还是中小创？把握哪些主要方向？羽时金融的策略希望对您有帮助。

首先对于整体是牛、熊、盘整，主由三大定量因素决定：盈利增长，无风险利率，风险偏好。

盈利增长：名义GDP增速，大概率下行，2018年全市场一致预期为13%，低于2017年的水平，主要原因在于周期股的特殊情况在2018年难以存在，边际效应递减，分子项的边际效用递减。

无风险利率：10年期国债利率从年初3.1%到目前的3.9%，上升80BP，边际效应已提升25%，继续上升的边际效用下降，除非2018年10年期国债利率够达到5%。

风险偏好：经济政策的着力点在于长效机制，基本上排除了短期刺激因素，长效机制在于金融风险防范。

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2018年的经济政策着力点在于提高经济的质量，鼓励创新，打造制造业的强国，不同于双创的是，这些政策强调国家力量在基础科研创新领域中的参与；市场有利于科技创新领域的投资机会，包括军民融合，重大科技领域的技术突破等；经济总体的复苏下，风险偏好适中，周期蓝筹处于盘整状态，中小创可以积极进取；负面影响在于金融监管防风险进入第二阶段，是否效应递减，观察后续政策的逐步落地，也构成了波段性的交易机会。

所以，总的来说，2018年大概率是结构性行情，处于盘整状态；重点在于跟踪无风险利率的边际变化；无风险利率边际递减，既维持在4%附近，结构性市场，利于中小创；无风险利率继续上涨到5%，则为熊市，选择低估值的蓝筹进行防御，绝对收益者应该降低仓位。

对于2018年市场风格是大盘蓝筹还是中小创？是基本面还是主题？是看估值还是成长？

回顾一下2017年的投资主线，主要围绕着GDP名义扩展，表现为周期蓝筹的业绩暴涨，和周期性行业的集中度提升；第二条主线在于上半年的国家大型投资机构，下半年流入的海外资本，主导了投资风格，从而出现的流动性溢价的特点；以上两点造成了大盘蓝筹与中小创的分化行情。

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2018年投资主线，将围绕经济质量的提升，以及相关的制造业升级，科技创新，和环保治理，这一条主线更加与中证500代表的中等市值科技成长股相匹配；市场维稳的力量在目前慢牛的行情下会逐渐弱化并退出，边际效应递减；海外资本除了估值的吸引力以外，还要考虑汇率的变化，2018年美元大概率会再次进入上升通道，人民币兑美元至多能够维持一个平均的状态，甚至小幅小跌；由于无风险利率的抬升对于估值要求的提高，以及蓝筹股2017年整体的上涨，蓝筹股的整体估值吸引力下降；因此，2017年投资风格难以延续。

具体来看2018年的主要四条投资主线是：

第一，科技制造等代表中国核心竞争力以及未来能够成为中国经济主导性的行业领域：电子、通讯（5G），人工智能，汽车的新能源和智能化，军民融合，光伏，城规高铁，工业智能化；

第二，环保，新农村建设（精准扶贫）下的投资机会；

第三，定价偏差领域与股票的定价回归：由于2017年投资风格的原因被错杀的中小市值高成长股；

第四，经济复苏背景下的周期性行业及利润传导：中游制造业，消费领域；供应侧改革的扩散效应，有色金属，电力，航运；金融监管去杠杆边际效应弱化条件下的银行。

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接下来预计，对一季度后市整体偏向看多（前期受金融去杠杆和美股影响已调整较多），主要配置是高贝塔，风险偏好比较高；二季度或偏空，防御，配置银行电力；三季度整体偏向看多，主要是成长性风格为主；四季度整体偏向盘整，延续成长性风格；全年上证波动幅度预计在3000-3500之间，波动条件放大情景下，上证波动幅度预计在2800-3600之间。

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