干货：股市大跌下的宏观思考（二）干货：股市大跌下的宏观思考（二）今天

干货：股市大跌下的宏观思考（二）

今天的文章有些短，但是很多内容都属于干货，对于这次全球大跌我们反思的比较多，毕竟这种大跌在我们投资生涯中比较少见，所以我们把它分析透彻对于以后我们的投资之路有很好的知道作用。

其一，关注美股走势及财富效应对宏观经济的负面影响。如果美股调整就此结束，美国经济年内的温和复苏仍然可以期待，且剧烈调整有利于股市风险的释放；而如果美股继续大幅下跌，居民财富缩水及其对消费的负面影响，将拖累美国经济复苏的脚步。因此，尽管本轮资产价格大跌幵非由基本面引起，但其对美国经济基本面的负反馈效应值得高度关注。

其二，此次全球股市大跌及其对流动性收紧的反应，也许意味着各国央行货币政策正常化的步伐应当更为谨慎。美国作为収达经济体中复苏基础最为良好的国家，通胀预期上行、加息节奏加快所带来的流动性收紧预期，造成了股市如此巨大的调整；而中国近期的偏紧的货币政策叠加金融强监管，也已经推升了实体企业的融资成本。我们需要思考的是，过去一年的全球经济协同复苏，是否使得我们忽视了货币政策收紧对于宏观经济的负面影响。

其三，2018 年中国经济基本面及流动性的状况仍然对股市相对友好。从基本面来看，2018 年初市场对于中国股市一致乐观的预期并非没有道理：经济增长动力尽管有所减弱，但全球经济复苏的大背景下增长回落空间不大；工业企业利润增速有所回落但仍可保持相对较好的正增长；再考虑到产业集中度提升、经济结构持续优化等因素，总体而言实体经济的表现对股市的影响基本乐观。从流动性来看，全球范围内的货币政策正常化趋势，以及国内金融严监管、去杠杆的政策背景，使得 2018 年国内流动性紧平衡的格局难有显著改善；但考虑到名义 GDP 增速面临回落、整体融资需求有所减弱、监管新规普遍存在新老划断幵提供了较长缓冲期，年内流动性问题也不至过度担忧。

其四，金融监管及去杠杆预期管理能力有待提高。本轮金融严监管的态势非常坚决，但监管部门对于去杠杆与流动性预期管理的能力相对缺乏，可能进一步增加了股票市场的脆弱性。如前文所述，有效可靠的数据量化跟踪、具体操作领域的细化规定、去杠杆的最终目标（尤其是可观察和量化的目标），都是可以进一步明确的内容；而特殊时点更为精细化的货币政策操作（例如此次春节期间的临时准备金动用安排）也值得提倡，有助于抚平恐慌的市场情绪。