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作者：丰岭资本董事长 金斌

总体上，我们认为这几年中国市场的机会，主要来自于价值重估。这个重估，并非是依据短期盈利的变化，而是因为中长期预期的改变。

具体来说，是双重重估：

第一个重估，随着IPO正常化，A股定价体系重建。市场环境从“垃圾股贵、优质股便宜、劣币驱逐良币”逐步走出来，定价体系向有利于资源合理配置的方向转变。

第二个重估，随着中国政府主动调整，硬着陆的风险在慢慢降低，中国资产的“国家风险“折价，可能会逐步消失。

2017年的中国A股市场，更多体现的只是第一重重估。过去的定价模式，核心在于一二级市场价差套利；但是IPO市场化改革打破了这种模式，股票定价更加注重上市公司持续的价值创造。A股2017年以来两极分化是游戏规则变化的结果，从这个角度来讲，我们并不相信所谓的风格变化，2017年或许只是一个开始。过去10多年来，我许多投资港股的朋友们，包括很多从A股转到海外做投资的朋友，大家很少讨论市场风格，关注的重点始终是基本面与估值。风格只是一种结果，从来都不是原因。

展望2018年，一方面我们认为2017年的价值重估过程会继续，另外一方面可能会迎来第二重价值重估，即中国资产的重新定价。

很多人可能会问，中国资产折价这种现象已经持续好多年了，为什么过去不觉得是机会，现在觉得是机会呢？

这好比在荒郊野外，你让大家跳下一口黑咕隆咚的枯井，估计没有几个人敢，因为不知道底有多深，哪怕事实上只有10厘米深。但是如果有人丢了一把荧光棒下去，发觉枯井只有1-2米深，大多数人都敢跳下去——只要能探明底部，自然就会有勇气。

中国这几年的反腐败、供给侧改革、抑制资产泡沫、金融去杠杆等等，虽然在短期内可能稍微拉低了经济增速，但在客观上，也降低了中国经济硬着陆的风险。以前这些资产虽然便宜，但是大家担心这可能是价值陷阱——万一中国经济硬着陆，丰厚的盈利随时会变成无底洞。当价格足够便宜的时候，核心矛盾就演变成最差的状况是否已经出现了。只要知道底部在哪里，便宜的价格就能遮百丑，其他的小利空都无足轻重了。

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