新增利息开支一个月内升2倍如何招架? 踏入2018年后

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踏入2018年后，美国国债孳息率升幅似有加快迹象，在过去一个月，十年期国债孳息率攀升了31个基点，可是在过去一年，十年期国债孳息率只上升了45个基点，即十年期国债孳息率的累计升幅，有66%是在一个月内弹升。

债息一个月急升30基点引发恐慌

当然读者会指出，一年内债息上升45个基点并非是太急促的升幅。假设有人欠债100万元，即每年需要多偿还4500元利息，或每月多偿还利息不多于400元。是否一个不可负担的数目?以现时一家四口前往一间中档价位的餐厅晚饭，人均费用约100至150元计算，即加息45基点等同于每个月少下一次馆子。可是若欠债并非是100万元，而是1000万元，甚至一亿元，对原本是「小意思」的45基点加息幅度，自然便是另一种看法。

更何况阁下的新增利息开支，在短短一个月内，由原来是只增加14基点，到急升至逾2倍至45基点时，自然会感到吃力。

当然以上的说法是一个相当笼统的演绎方法，因为债息走势，并非将阁下的实际利息负担全面反映出来。联储局去年加息三次，合共加息75基点，可是当地十年期国债债息升幅只有45基点，联储局加息步伐较美国十年期国债孳息率升幅为快。为何国债孳息率升幅较联储局加息幅度为慢?毕竟国债市场有供需变化，在去年9月中时，投资者仍然相信美国通胀水平难以在短期内攀升至2%目标水平，促使投资者仍愿意持有债券。可是联储局从去年10月开始启动缩减资产负债表行动，即联储局持有的债券到期后，不会再将取回的资金重新投放在债市，变相将联储局资产负债表缩减。随着联储局不会再重新将资金投放在债市，债券市场需求减弱，再加上美国劳工部在本月初公布的1月份劳工数据，美国劳工时薪加幅为2.9%，实时引发投资者对美国陷入高通胀的忧虑，刺激债券力迫2.9厘。

美国劳工获加薪是问题之源?

其实美国劳工部公布的1月份劳工时薪按年升幅为2.9%，是一个不能全面反映现实的数据，因为不少企业早前宣布将劳工时薪上调一成或以上。所以劳工时薪按年增加2.9%，只属一个全国平均水平，若针对个别行业或地区作研究，可能得出的结论不一样。总之目前投资者正是担心美国陷入超级通胀，导致联储局以极鹰派态度来处理加息，届时十年期国债债息便会在短期内攀升至3厘。

不少资深投资者包括两代债王格罗斯及冈拉克，均指出美国十年期国债孳息率升穿3厘时，将会触及全球金融市场一个大变化。为何会有这样的看法?两人均无明确指出当中原因，或许是当债券触及3厘时，个别资产组合便会重新计价。若届时个别资产组合要重新计价，可是投资者却欠缺充裕资金以应付资产组合重新计价时带来的影响，金融市场便有机会出现另一场动荡，特别是今年是金融危机十周年，投资者会否因个别市况波动而感到惊慌，导致新一场金融危机出现?不知道亦无法估计。

高通胀时代可看好油金?

债息高低亦间接影响大宗商品价格走势。就如上文所述，债息偏高与投资者预期未来通胀上扬有关，毕竟投资者目前透过持有十年债券获得约2.9厘回报，当通胀处于1%是，净回报是1.9厘。当通胀攀升至2厘时，债券持有人的净回报降至0.9厘，投资者又岂会继续持有债券?当债券遭到抛售时，债券自然上扬。从另一个角度来看，通胀上扬等同于大宗商品价格向上，预料今年内黄金及石油价格可以保持升势，已有大行分别预期黄金价格每盎斯可以1400美元，而油价则每桶可见78美元，有关预测是否难以实现?对大宗商品市场感到兴趣，可以先看看下月联储局新任主席鲍威尔首次主持采访人员会后再作决定。

■ 作者|张伟伦

■ 编辑|夏雨辰

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