通胀走强但零售销售意外回落，美国经济陷“滞胀”？美国1月CPI好于预期

美国1月CPI好于预期，将美国经济推向潜在的通胀危险区。

美国1月CPI同比上涨2.1%，与12月持平，但高于华尔街预期的1.9%。此外，此次CPI数据的公布正值股市处于特别敏感的时期。

美国劳工部周三（2月14日）公布的数据显示，1月名义CPI环比涨0.5%，高于预期的0.3%；同比涨幅2.1%，高于预期的1.9%。排除波动较大的食品和能源后，1月核心CPI环比涨0.3%，高于预期的0.2%；同比涨1.8%，高于预期的1.7%。具体来看，汽油、住房、服饰、医疗保健和食品等价格均上扬，显示物价压力普遍存在。

今年股市遭遇剧烈震荡，道指两度大跌逾1000点，部分原因在于市场对通胀的担忧。不断上涨的物价压力让市场担心，美联储或许会以更快的速度加息。周三公布的数据佐证了市场的猜想。

Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen表示，尽管CPI持续高于2%并不会立即引发市场担忧，但通胀升向3%可能会。

回溯到1870年的研究显示，随着通胀从2%向3%迈进，投资者对利率上调变得更加敏感，且股市风险与债券收益率上升的正常相关性被打破。

Paulsen周一表示，“这意味着，这则好消息可能继续是坏消息，任何的收益率进一步上升都将对股市构成越来越大的挑战。”

1月零售销售数据意外下滑，引发滞胀猜测

在周三CPI数据公布后，Paulsen表示，通胀数据连同1月零售销售数据意外下滑，引发滞胀猜测。滞胀是指指经济停滞、失业及通货膨胀并存的经济现象。通俗的说就是指物价上升，但经济停滞不前。

数据显示，1月美国零售销售整体环比降幅0.3%，逊于预期的上涨0.2%和前值涨0.4%，创2017年2月以来最大月度降幅。

Paulsen指出，“市场对经济增长的预期很高。如果不仅通胀抬头，美国经济也比预期的实际增长更弱会发生什么？我不是说美国将发生严重的滞胀，但我们或许要下调今年的增长预期。”

Paulsen并不是唯一认为美国面临滞胀的分析师。加拿大Gluskin Sheff首席策略师罗森博格（David Rosenberg）也表示，基于零售销售与CPI数据的走向分歧，美国经济正出现滞胀，至少是温和的滞胀。

上世纪70年代前后，美国经济曾经历典型的滞胀。当时导致美国滞胀的因素，包括美国在上世纪60、70年代长期实施的扩张性财政及货币政策，越南战争导致美国预算支出大为增加，上世纪70年代初的美元危机，1973年的粮食危机及第一次石油危机，1978年的第二次石油危机等。总体来说，造成美国70年代前后经济增长停滞的主要因素是此前支持美国经济增长的动力逐渐消失。

亚特兰大联储大幅下调一季度经济增长预期

去年12月，美联储预期2018年美国经济增长2.5%，而此前9月份则预期美国经济增长2.1%。

然而，亚特兰大联储刚刚大幅下调了今年一季度的美国经济增长预期。几周前，亚特兰大GDP模型预计今年一季度美国经济增长5.4%，此后该数字被下调至4%，然后在周三CPI数据公布后进一步下调至3.2%。

华尔街已经开始慢慢接受2018年美国经济增长及通胀将高于预期的前景。靓丽的非农就业报告显示，美国1月平均时薪同比上涨2.9%，尤其引发了市场对通胀的担忧。

如果10年期美债收益率继续上涨至3%，这将意味着近期的股市下跌“还有进一步下行的空间”。今年2月，

标普500

下挫近5%。

诚然，1月的CPI数据并不能确定通胀的趋势。MetLife Investment Management首席市场策略师Drew Matus认为，1月高于预期的通胀数据不太可能是新通胀趋势的开始，“但我们的确认为，2018年通胀可能继续攀升”。

超预期的美国1月通胀数据公布后，道指期货跌幅超300点，美债价格下挫、收益率走高。虽然美股盘中逆转了跌势，但美债跌势不减，收益率创新高。10年期美债收益率升至2.92%，创四年新高。