今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对热情专业理性长江产经产经智库原

傻大方提示您本文标题是：《今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对》。来源是长江产经智库。

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---傻大方小编总结的关键词

热情

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

专

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

业

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

理性

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

长江产经产经智库原创之库

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

编者按

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

：高储蓄率是我国经济运行的显著特点之一。理论上，较高的储蓄率意味着实体企业可以以较低的成本获得金融的支持；但现实中，我国实体经济的融资成本却一直居高不下，严重制约了我国实体经济的发展和新动能的培育。为解决这一难题，党的十九大报告指出，深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。股市作为重要的直接融资渠道，近年来我国中国证券监督管理委员会通过加快IPO速度等手段，缓解实体企业融资难题以支持实体经济发展，并起到了较好的效果。

但与此同时，特别是2018年伊始，在近一年的“结构牛市”、监管部门排查金融“地雷”、美国股市暴跌等影响下，我国股市也出现了暴跌现象，严重打击了投资者的信心，并迫使IPO减缓以缓解市场氛围。在此背景下，长江产业经济研究院院长刘志彪教授，第一时间邀请长江产经智库群内专家、学者们针对“股灾对实体经济的影响以及如何应对”这一主题展开深入讨论。我们精选了大家发言中的主要观点发布于这一期推文中，如果你有什么有趣的观点或是希望对文中作者的观点进行补充、评价，都可以在下方给我们留言。

实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---傻大方小编总结的关键词

认识近期股市

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

张月友（长江产经智库）：2018年股灾四步走：

（1）2016年熔断股灾之后，新任证监会监管理念发生重大变化，有意引导价值投资和慢牛格局意图明显，叠加经济层面供给侧结构改革促进市场集中度提高，我国金融市场向一九分化加速演变。在估值和盈利双轮驱动下，上证50从1891点开启了近一年时间长度的大波段上涨，与此同时，其他指数，特别是创业板还依然在低位甚至比熔断时的位置更低。

（2）2018年元旦以来，一方面，金融防风险政策信号频出，另一方面，在大盘股带动下，上证近乎完美的“18”连阳将指数拉到熔断股灾筹码密集成交区（上证50及沪深300指数已经实现了近70%的涨幅，其中很多个股都实现了至少50%的涨幅，有不少个股甚至走出了2015年股灾以来的翻倍行情），终于全面激发了市场的“牛市”预期，使很多不明就里的潜在投资者跃跃欲试。

（3）2018年1月中旬，美国彭博社援引“中国部分高层官员”的话报道称，中国在对外汇储备投资评估后建议减缓或暂停增持美国国债。引起了市场的关注及强烈反应（中国持有美债1.2万亿，占比1/5），随后1月末，美债收益率就突破了2.5%关口，美债价格大幅走低，实现下杀。此后，耶伦卸任，美国经济基本面强劲，联储官员发表讲话，释放2018年将加息三次鹰派信号，引发已经走了9年大牛市的道琼斯指数开始调整，近10天（20180129-20180208）出现大幅度的下跌（10%），美国市场出现“股债双杀”。

（4）美国“股债双杀”（20180129）崩盘前的三个交易日，沪指接连创近两年的新高但接连三天近乎1%的震荡幅度，而深成指并没有跟随，创业板、中小板还是比较弱势。2月2日，美股崩盘，恰在此时，监管部门密集排查股权质押“要求5日内报告基本情况”，而央行也在《指导意见》规范金融机构资产管理业务主要遵循原则中明确指出，重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。银行“去杠杆”造成机构投资者开始抛售，受A股全球化发展速度加快和跟跌不跟涨的惯性影响，银行的抛售行为除了产生了实实在在的卖出压力以外，还产生了恐慌情绪。这种恐慌情绪诱发了市场中的所有投资者卖出行为，从而放大了对股市的负面影响，A股新一轮股灾爆发。

实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---傻大方小编总结的关键词

股灾对实体经济的影响

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

汪建（东南大学）：股灾对实体经济影响最大的是民营企业，对国有企业的影响微乎其微。

缪放嵘（南京中诚石化集团）：股灾对实体经济有影响但不致命。

（1）大多数做实体经济的龙头企业、企业家和团队基本都是围绕市场和订单的，很少围绕资本市场赚快钱，因此股灾不会对实体经济有根本影响。即便股权质押崩溃导致股东变更，也不至于对实体经济有多大冲击，目前中国市场竞争基本处于完全竞争、垄断竞争，还没有完全垄断的独霸企业。

（2）股民信息不对称和从众心理，导致股票资产缩水，会使购买力下降和市场萧条，但中国经济支柱除了消费，还有出口和房地产，影响还是相对有限。

杨继君（民生银行）：（1）对国有控股股东而言，股灾造成国有资产损失；（2）对散户而言，股灾造成资产缩水，无力消费，影响第三产业；（3）对大股东而言，重者会造成质押盘爆仓，股权易主，严重影响企业经营；轻者迫使大股东从实体经济抽取资金用于补保证金，也影响实体经济；（5）股灾使发行新股投鼠忌器，IPO进度滞后，影响实体经济。

刘瑞翔（南京审计大学）：股市成立之初是为国有企业解困服务的，近年来也逐渐承担了一些为优质中小企业融资的功能。但是一级市场和二级市场是一个整体，如果二级市场股灾不断，就会影响一级市场的新股发行。

张学权（南京数弈众城私募）：除了直接融资，股市也是流动性最好的金融资产，是社会财富的蓄水池，是金融质押的信用基准与基石，在经济数据向好社会财富增长的当下，指数长期低位徘徊与股民没有赚钱效应很不正常，股灾对实体经济与金融秩序造成明显冲击。

刘根荣（厦门大学）：股灾的直接影响：（1）限制资本市场的发展，实体经济中的企业通过直接融资的渠道和融资规模会下降。（2）社会财富缩水，导致居民消费意愿下降，降低社会总需求，从而影响经济增长。（3）资金可能重新进入房地产市场，进一步推高房地产价格，使中国经济转型困难加大；抽离股市的资金也可能成为某些商品市场或要素市场的炒作资金，导致部分商品或生产要素价格扭曲，异化资源配置效率。（4）股灾导致大规模的质押股权被强行平仓，从而出现股市非理性巨幅下挫的恶劣情形，引爆金融危机，最终实体经济也不能幸免。（5）国企的混改进程可能受阻，民营资本变得谨慎而降低投资意愿。

股灾的间接影响：（1）民心浮动，悲观漫溢，社会情绪低沉。（2）社会出现不稳定因素，民众对政府失去信心，抵触敌视心理普遍，陷入塔西陀陷阱。（3）股民家庭易出现悲剧，自杀倾向剧增。（4）民众的有效的理性投资渠道受阻，民众失去理性理财意识，出现各种非法理财产品替代股市投资。

宋文阁（大企业改革与发展研究者）：近期的股灾或者说股灾5.0版本，对实体经济的影响是深远而沉重的。仅说其中重要一点，无论是国有控制，尤其是民营控制的上市公司，连续的暴跌，基本上达到或临近平仓线，上市公司市值管理效果的基本无效。不仅动摇其控制权，迫使公司融资更高的资金成本，有的使用P2P资金，饮鸩止渴，无法把主要精力用在研发、生产、经营上，严重影响企业发展目标与价值实现。

徐宁（南京大学）：股灾是市场失灵和监管不力并存的反映。偶发性股灾应该视为市场的正常现象，但常发性则不同。从长远来看，股灾经常性的发生会影响社会投资主体对资本市场的信心，进而影响资本市场支持实体经济发展的有效性，造成社会资金供给与实体经济资金需求的错配，致使资本市场难以支撑甚至抑制实体经济发展。

王美今（中山大学）：股灾对实体经济既有直接影响又有间接影响。金融行业本身就是国民经济的一个重要组成部分。股市大跌令金融行业萎靡，增长放缓；甚至降低其向实体经济提供融资的能力，在实体经济中形成信贷紧缩，从而影响整体经济增长，甚至导致金融危机或经济危机。

间接影响更是多方面的。股市的暴跌将导致持有股票的居民或企业财富缩水，资产负债表受损。这可能产生三重后果：（1）股市财富缩水带来的负财富效应——股票亏钱——导致居民或企业支出下降，从而压低实体经济总需求；（2）由于资产负债表中负债方一般比较刚性，很难快速下降，股票财富的缩水还可能导致居民或企业陷入负资产的状况。如果不少经济主体都陷入这种状况，进而需要持续存钱还债还会出现更严重的总需求不足；（3）如果经济中不少主体以股票质押融资，那么股灾会降低抵押物价值，直接影响相关主体的融资能力。

实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---傻大方小编总结的关键词

股灾发生的原因

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

李家全（南京赫斯特）：我可以忍受被套，可是无法忍受监管者的麻木。

丁军喜（达飞金控）：股市是经济的晴雨表，股东是公司的根本，公司要回馈股东；但实际上，上市公司、监管部门、政府都拿股民做为唐僧肉。

尊重或信仰是中国股市最大的问题。

刘瑞翔（南京审计大学）：中国股灾形成的原因，股灾是人为干预太多、监管不力造成的；说到底，还是权力没有形成制约，证监会忽视股民的利益，长期下去，对市场会造成不可逆的伤害。

王美今（中山大学）：纵观几次股灾：2015年股灾是媒体不停地号召和鼓吹所谓国家牛市，然后监管机构又粗暴地出台降杠杆和清查配资导致的。2016年股灾是熔断机制加剧恐慌形成的人为灾难，在有涨停幅限制下，熔断本身就是错误的机制，该政策执行四天也就草草收场。2018年股灾大前提是指数虚高，除权重股外，中小股票已经长期下跌了，指数一调整，又是中小股票领跌。

从这些股灾来看，人为导致的因素居多，投资者也一直对监管机构颇有怨言。人为制造牛市，不停拉升权重股以抬升指数，导致指数虚高。指数调整时，又极大地挫伤了本都已在低位的中小股票。这才是原因所在。

实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---傻大方小编总结的关键词

未来如何应对

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

朱为家（人防）：强制分红，且股息率不得低于银行同期理财产品利率。

缪放嵘（南京中诚石化集团）：（1）教育股民理性投资，中国股市基本上是每10年才有一个大年，其他9年都是阴跌+暴跌，大多数股民很难赚钱，因此要教育股民理性投资，掌握好投资节奏。（2）在市场机会面前，政府不要与民争利，让老百姓有比较好的谋生机会。

张学权（南京数弈众城私募）：（1）恢复信心是当务之急。（2）造假虚增必须刑责，切实维护小股东话语权。

郭进（复旦大学）：严刑峻法，真正落地退市制度。

李捷：我希望看到的是一个健康的股市，企业可以从股市中融资，受股民的监督，规范自己的经营行为，对股民负责；股民把股市作为一个投资的渠道，可以依赖国家有关部门的正确指导选择企业，主要通过分红的形式来分享企业成长的业绩。

刘洁（地税）：（1）市场不能解决所有的问题，过多的计划更加不可能。（2）加大违法成本，让造假者身败名裂；官员参与者，终身追责。

宋文阁（大企业改革与发展研究者）：切实加强党对资本市场的领导，切实保护中小股东利益，需要从制度上根本解决资本市场问题，重要的是保持资本市场政策的连续性与有效性。

陈东（安徽工业大学）：（1）不乱干预资本市场自发运行，完善市场法规制度和监督制度，对于违反市场法规行为，要以重型法典。（2）对资本市场，允许在股市实行集体诉讼制度，加大对大股东掏空上市公司和侵害小股东行为的惩罚力度，实行责任时间倒追制度，将股市的刑法和民法结合起来，重要的欺骗行为要加大在刑法上的适用范围。

徐宁（南京大学）：（1）确定资本市场的金融市场属性，即资本市场是市场，其参与主体是为利益最大化为目标决策，不应过度干预；资本市场还是金融市场，无杠杆非金融，用杠杆的乘数效应是金融的天性，不应过度抑制。（2）明确资本市场的发展目标是为实体经济融资、助力实体经济发展，而非资本之间的空对空循环，应鼓励资本市场为实体经济提供有效直接融资，一切偏离此方向的市场主体行为都应受到相应处罚。（3）资本市场的发展必须充分发挥政府的监管作用，处理好市场与政府的关系，让高强度监管与自由高效运行的市场并行不悖，使市场和政府各就各位、各司其职。

王美今（中山大学）：资本市场天生是为实现资源优化配置服务的，不宜掺杂太多非市场功能。证监会的职责就是切实保证资本市场能发挥好这一功能；具体而言是维护市场三公，严厉打击造假和操纵市场行为，彻底纠正市场处处扭曲的现象。

文字整理：闫东升

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

长江产业经济研究院

今日热点股灾对实体经济的影响以及如何应对。实体经济|热点|应对|美债|产经|股灾---

国家高端智库建设培育单位

江苏省首批重点高端智库

长江产业经济研究院，以南京大学经济学、管理学及其他相关学科平台为核心，优化组合国内外相关高校、科研院所的学科和专家资源，以中国沿海地区高度开放、发达的实体经济为背景，深入研究探索中国实体经济的走势、趋向与政策，为国家实现“两个一百年”奋斗目标总结经验，探索中国特色社会主义经济发展道路。

地址：南京大学鼓楼校区北园丙丁楼

网址：yangtze-idei.cn

邮箱：idei@nju.edu.cn