巨化股份，悄然兴起的电化学龙头

前两年闲暇的时候，我玩Arduino（一种开源硬件，上手简单），于是采购了很多传感器。正好换了新车，我想测试下车内的甲醛情况。

于是购入了一个甲醛传感器。

龙头|悄然兴起|电化学|集成电路|甲醛|巨化股份---傻大方小编总结的关键词

我发现无论放置多久，车内的甲醛浓度还是超标的，我到朋友同事的车上测了下，发现在车库里密闭一夜后测试，甲醛浓度都会大幅超标。而开窗一分钟后，就会迅速降低到正常值以内。

所以早晨发动车起步后，先开窗1-2分钟是非常必要的。

这个甲醛传感器是用的电化学原理，空气通过电化学传感器（由两根贵金属电极及一种特殊的电解质组成），在过滤膜上，甲醛气体分子在适当的电极电压下发生氧化还原反应，产生与甲醛浓度成正比的电流信号。该信号经过放大和数字处理电路而显示出甲醛的浓度。

而电化学是一门应用非常广泛的科学，不仅仅用在甲醛传感器上。在化工、冶金、机械、电子、航空、航天、轻工、仪表、医学、材料、能源、金属腐蚀与防护、环境科学等科技领域获得了广泛的应用。

一、大基金的大手笔

2017年12月20日，巨化股份宣布和国家集成电路产业投资基金合资成立中巨芯科技有限公司，推进电子化学材料产业发展。公司拟将全资子公司浙江凯圣氟化学有限公司和浙江博瑞电子科技有限公司100%股权作为一个标的进行公开挂牌转让,挂牌底价为9.40亿元。

巨化股份是一家以氟化工为主的企业，它旗下的浙江凯圣氟化学有限公司则是中国第一家生产电子级氢氟酸的企业。

电子级氢氟酸是一种蚀刻剂，专门用来集成电路的蚀刻和清洗。

了解了这种产品的功能，就应该知道大基金为什么和巨化股份合作了。国内能够生产电子级氢氟酸的，仅此一家。而这种产品又是集成电路产业链的必需品，同时由于巨化股份的核心业务是制冷剂和基础化工品，而并非氢氟酸，所以大基金选择了和巨化股份成立合资公司专心经营。

据2016年年报，巨化股份的营业范围非常广泛，但其实主要是氟化工的副产品。

龙头|悄然兴起|电化学|集成电路|甲醛|巨化股份---傻大方小编总结的关键词

二、巨化股份的财务数据

2018年1月27日，巨化股份发布2017年全年业绩预告：

1、经财务部门初步测算，预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加68,000万元到80,000万元，同比增加450%到529%。

2、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加72,000万元到85,000万元，同比增加1,325%到1,565%。

由于年报出具到审计完毕还需要一段时间，因此现在还看不到2017年的全部数据，暂时用2017年前三几个季度的数据来进行分析。

1、利润表情况

龙头|悄然兴起|电化学|集成电路|甲醛|巨化股份---傻大方小编总结的关键词

截止三季度季报，巨化股份的营收和利润都已经接近或者超过2016年，因此在去年三季度季报公告后，全年营收和利润大幅度超过上年已无悬念。

纵观近年来的营收和利润情况，会发现公司的毛利率并不高，往年只有10%左右，2017年大幅增加到近20%。

受到供给侧改革深化和下游工业需求改善的影响，2017年氟化工行业上中下游从原材料到工业产品全线涨价，由于巨化股份的上中下游一体化程度较高，虽然全面涨价有利有弊，但总体来说，这波涨价受益匪浅，毛利过低的情况得到了大幅改善。

龙头|悄然兴起|电化学|集成电路|甲醛|巨化股份---傻大方小编总结的关键词

2、资产负债表情况

龙头|悄然兴起|电化学|集成电路|甲醛|巨化股份---傻大方小编总结的关键词

五年来资产负债情况基本保持稳定，增幅不大，应收账款、应收票据、存货、固定资产、在建工程等基本是同步增加，没有特别扎眼的项目。对于一些在报表上动歪脑筋的企业来说，资产总额大幅增加的原因往往是个别项目增加，比如应收账款和存货，这种情况就属于异常。而巨化股份基本不偏科，总体增幅不大，各项增长有限。

3、现金流量表

巨化股份的现金流量表给人眼前一亮的感觉，原来是一家闷声发大财的公司。2013年以来，每年的经营性现金流量净额均为正数，且均在6亿以上，可见公司的欠款回笼能力非常强，这也说明公司的产品具有较高的市场地位，基本是现货交易。

作为一家化工企业，在供给侧改革的这几年保持如此强大的现金流能力，实属不易。

龙头|悄然兴起|电化学|集成电路|甲醛|巨化股份---傻大方小编总结的关键词

三、电化学领域的子公司

巨化股份的核心技术是氟化工，相应的主要产品是制冷剂等，在制冷剂领域，巨化股份是当仁不让的龙头企业，是中国第二大第二代制冷剂厂商，是全球最大的第三代制冷剂厂商，具有绝对的价格控制权（这一点可以在现金流量表上得到验证，想要在年报里找到经营信息的朋友要留意现金流量表）。

除此之外，巨化股份有两个全资子公司涉足电化学行业。

其中浙江凯圣从事电子级氢氟酸产业，弥补了国内空白。在集成电路原件的生产过程中，蚀刻是非常重要的一个环节，而氢氟酸就用在这个环节。

同样，另一家子公司博瑞电子生产电子级氯化氢，也是集成电路蚀刻环节的重要原材料之一。

因此，国家集成电路产业投资基金与巨化股份成立合资公司，主要目的是解决集成电路的蚀刻环节国产化的问题。

笔者曾经分析过国家集成电路产业投资基金的投资方式，这个成立于2014年的大基金，初期和紫光集团合作，直接像紫光系投入真金白银，从而有了长江存储（长江存储的PC内存据说即将量产，而苹果这几天在和长江存储眉来眼去，大家都看到了吧？据说苹果有可能以后使用长江存储的内存，我猜是苹果在研发低端机？）。后来大基金直接到A股上当二股东，购买相关企业的股份，扶持其发展，但不谋求控制权。这种操作模式非常华丽，直接增强了公司的国际竞争力，但由于大基金是公司化运作，从而又避免了政府补贴的嫌疑（避开反倾销调查）。

和巨化股份的合作方式是我始料未及的，直接成立合资公司，但是基于会计准则，这种合资公司必然是有一定程度的控制权的。那么大基金为什么会这么操作呢？

我猜有两方面的原因，一是由于巨化股份营业范围实在太广泛，如果直接注资持股，大基金花的钱很可能无法直接到达电化学产业，二是巨化股份旗下两个子公司还没有单独上市的实力，行业迫切需求这样的国产化产品，因此大基金急不可耐的采用了合资企业的形式。

了解了这样的背景，我们对巨化股份的未来也有了一定的认识。

PS，今天是除夕夜，本专栏作者祝您新春快乐、事业兴旺、身体健康、阖家团圆！！！

龙头|悄然兴起|电化学|集成电路|甲醛|巨化股份---傻大方小编总结的关键词