锦州康泰IPO遭质疑：原材料采购猫腻毛利率异常飙升近日

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近日，有知情人士向北京时间财经爆料称，IPO排队企业锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司（下称“锦州康泰”）存在毛利率异常、虚假披露等问题。

时间财经梳理资料发现，原料供应商上海奥悠石化科技有限公司（下称“上海奥悠”）及主要客户青岛阿特拉斯化学技术有限公司（下称“青岛阿特拉斯”）均在成立之初，便“俘获”了锦州康泰的芳心；另外，与中石油、路博润等知名供应商相比，上海奥悠显得名不见经传。

除此之外，据知情人士透漏，锦州康泰毛利率于2015年、2016年异常飙升，明显高于行业趋势，其生产产能与环保部门披露的内容稍有差异。

对于供应商、毛利率等情况，时间财经联系了锦州康泰董秘办公室。对方回复说，供应商及客户均经光大证券项目组与国枫律师事务所现场核查访谈，且取得了相关的产品的渠道来源及单据，而客户也出具了与公司无关联关系的确认。

被“幸运之神”眷顾的供应商与客户

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公开资料显示，锦州康泰于2015年4月15日挂牌新三板，并于2017年6月21日正式向证监会提交首次公开发行股票招股说明书。

工商资料显示，上海奥悠注册于2013年1月18日，注册资金300万元，股东为王庆兰、张福菊、孙慕英三个自然人。不过成立时间仅有5年的上海奥悠却是锦州康泰的重要供应商之一。

据招股说明书及公开转让说明书披露，上海奥悠在锦州泰康的供应商中占据重要地位，其成立之初便为锦州康泰提供价值1863.39万元的原材料，并在前五大供应商中占据一席之地。2014年，其所提供的原材料价值更是高达6573.29万元，一跃成为锦州康泰第二大供应商，占采购总额的比例为11.45%；2015年，上海奥悠向锦州康泰供应原材料价值有所下滑，仅为4727.35万元，但这并没有撼动其第二大供应商的地位；2016年上海奥悠的供货额度仍在下滑，缩减至2181.55万元，其也变成了第三大供应商，不过占总采购额的比重仍近5.84%。

然而，如此重要的供应商却是在变更经营范围后，才有了进出口的资质。据工商信息显示，上海奥悠曾于2014年11月13日变更企业经营范围，增加了“从事货物及技术的进出口业务”，这意味着，在经营范围变更前，上海奥悠并不具备进口石化原材料的资质。

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另外，根据招股说明书披露，锦州泰康2014至2016三个年度的五大供应商除了上海奥悠之外，其余均为中石油、路博润、巴斯夫等石化领域巨头。

一位接近锦州康泰的业内人士向时间财经表示，锦州泰康属于石油化工领域，主要原材料聚异丁烯、基础油等都属于基础石油化工产品，大多来自大型石油化工企业，由于上游石油化工企业的产业集中度较高，公司主要原材料的采购相对比较集中。上海奥悠是一个刚刚成立的且无任何石化背景的小公司，无论从自行生产、进口转售还是国内采买转售等方面提供价值13482.19万元人民币的石化原料都比较困难。

对此，锦州康泰向时间财经表示，上海奥悠确为公司的供应商，经光大证券项目组与国枫律师事务所现场核查访谈，取得了对方获取产品的渠道来源，并已由对方确认。公司选择供应商遵循了供应商管理制度，保证了公司采购价格的公允性和股东利益。

除此之外，锦州康泰重要客户之一的青岛阿特拉斯同样是被幸运之神所眷顾。

公开资料显示，青岛阿特拉斯成立于2012年，注册资本10万美元，从事化工产品及电子产品的批发及进出口，是一个外资自然人独资公司。

青岛阿特拉斯成立当年即成为其第二大客户，销售金额为3239.89万元，占比6.02%。此后，2013年、2014年、2015年青岛阿特拉斯的销售金额分别是4634.92万元、6833.86万元、2830.70万元，而2016年青岛阿特拉斯销售额缩减至不超过1000万元，且前五大客户中不再有其身影。

此外，据锦州康泰2014年年报披露，在应收账款情况一栏中，青岛阿特拉斯以601.05万元位居第一位，占应收账款总额的14.15%。

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“青岛阿特拉斯在行业内根本无人知晓，也从未与其他同行打过交道。”上述业内人士如是说。

青岛阿特拉斯作为业内人士口中“名不见经传”的公司，究竟有何魅力使得锦州康泰将其列为重点供应商及客户。

对此，时间财经采访了锦州康泰董秘办公室，对方回复说，青岛阿特拉斯为锦州康泰的重要客户。光大证券项目组与国枫律师事务所已对青岛阿特拉斯进行现场核查访谈，并对其终端客户进行了现场实地核查，取得了相关单据证据，也取得了客户出具的与锦州康泰无关联关系的确认。此外，公司还委托第三方中介机构取得了关于青岛阿特拉斯的征信调查及海关出口记录。各项证据均表明锦州康泰对青岛阿特拉斯的销售真实存在，不存在退货，虚构收入的销售行为。

节节攀升的毛利率

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公开资料显示，锦州康泰主营业务润滑油添加剂的研发、生产、销售和服务，并为客户提供便捷的添加剂一体化应用解决方案。其润滑油添加剂分为外购和自产两部分，其中外购部分主要来自于国际巨头路博润。

时间财经查阅招股说明书发现，锦州康泰2014年度、2015年度、2016年度营业收入为别为6.83亿元、4.82亿元、5.11亿元，应收账款达到3795.78万元、4182.80万元、5775.16万元，甚至占据营业收入的近10%。

除了应收账款逐年走高外，锦州康泰的毛利率同样也是持续攀升。招股说明书披露，报告期内，锦州康泰毛利率分别是15.99%、18.06%、20.60%。其中，外购产品毛利率在过去的三年中较为稳定，分别为12.07%、12.23%和11.17%；而自营产品毛利率却是屡创新高，分别是19.05%、23.65%、29.68%。

对此，锦州康泰表示，报告期内，国际原油价格大幅下降，引致公司原材料价格下降，公司自产产品与原材料价格变动趋势基本一致。其中抗氧抗磨剂2016年价格上涨，主要由于产品线细分和拓展，高附加值提高了其产品线平均价格水平。

然而，一位接近锦州康泰的业内人士却有着不同的看法，其向时间财经表示，锦州康泰产品毛利率在2015年、2016年大幅增长，不符合行业与其自身的实际情况。2015年与2014年相比，原油价格下降，至2016年原油价格企稳回升，同时整个行业的产品销价也随之下调，近年来，随着行业竞争加剧，人工成本与环保成本持续上升，实际上产品毛利率是在下降的。

该人士表示，锦州康泰是以经销起家，生产制造并非其强项，其自产产品定位于低端，本身毛利率不高。譬如，锦州康泰于2014年投产了年产1万吨的磺酸生产线，生产磺酸盐清净剂，该工艺在国内早已成熟，且由于磺化工艺的特殊性，要求必须连续生产才能产出合格产品，不过其该条生产线产能并未得到充分利用，偶有使用也是产生大量不合格产品，受此影响，其毛利率在近两年却不降反升。

就毛利率逐年走高及磺酸生产线的情况，锦州康泰表示，公司生产的部分产品属于质量较高的高端产品，其毛利率也相对较高，但与国际品牌产品毛利尚有一定差距，国际知名润滑油添加剂公司的产品毛利率普遍高于公司产品毛利率。公司的大部分产品，属于市场上的常规产品，毛利率与行业内水平相当。公司磺酸产品属于市场上的高端产品，产品质量好，有效酸值高，特别适用于生产高档磺酸盐产品，现已逐步得到市场认可。

产能扑朔迷离？

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事实上，锦州康泰身上的迷雾还远不止于此，其产能同样是迷雾茫茫，招股说明书等披露的数据与环保核查信息存在差异。

根据2013年12月18日辽宁省环境保护厅出具的《关于锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司首次上市环境保护核查情况的函》（下称“环境保护核查情况函”）显示，其位于锦州市高新区工业园区，现有高档尿基润滑脂生产线1条，生产能力5000吨/年，主要产品为高档尿基润滑脂。

另外，上述环境保护核查情况函还提及，锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司开发区分公司位于锦州市经济技术开发区西海工业园区内，其年产1万吨烷基苯磺酸项目于2011年8月17日取得锦州市环保局的环评批复，目前已基本建设完成，尚未试生产。本次上市募集资金投向的锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司年产9万吨润滑油添加剂项目也位于本厂区内，该项目的环境影响报告书已于2013年2月获得辽宁省环保厅批复。

此外，锦州康泰全资子公司辽宁渤大化工有限公司位于锦州市义县前杨乡郭帽屯村，现有年产5000吨磺酸盐生产装置，主要产品为磺酸盐。

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据前述业内人士透露，辽宁省环境保护厅提及的高档尿基润滑脂产品却未出现在锦州康泰的招股说明书自产产品中。对此，锦州康泰表示，公司曾在非报告期与德国莱茵化学意向合作生产高档聚脲润滑脂，但由于合作和市场的变化等原因公司将该项目取消，故没有生产过该产品。

前述业内人士还向时间财经表示，截止2013年12月18日，环保部门确认的其生产能力只有1万吨（5000吨/年的高档尿基润滑脂与年产5000吨的磺酸盐）。如果去除5000吨/年的尿基润滑脂的生产能力，则环保部门核认的公司有效生产能力仅为年产5000吨的磺酸盐。而招股说明书中介绍2013年的产能为1.3万吨，但并未批露具体产品的各自产能。

时间财经梳理锦州康泰公开转让说明书发现，截至2014年8月31日，公司自产添加剂为4条，分别是无灰分散剂、烷基苯磺酸、磺酸盐和复合剂产品，且年生产能力提升至2.3万吨。

另外，据招股说明书内容显示，锦州康泰开发区分公司有抗氧抗腐抗磨剂生产线，主要设备分别是硫磷化反应釜、皂化反应釜，但该业内人士却表示，具有1万吨产能的该项目的环保备案披露情况却是无法查询。

对此，锦州康泰表示，公司的抗氧抗腐抗磨剂具备环评报告书及环评验收报告，并已进行环保备案。

北京时间财经采访人员齐文健

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