今晚揭开通胀之谜：这可能是有史以来最重要的美国CPI 　　投资者担忧美国通胀走高

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　　投资者担忧美国通胀走高，过去两周里，10年期美债收益率升至四年新高，标普500指数从高位下跌超过10%。

　　将于北京时间周三晚间21:30发布的美国1月CPI，由此成为今年以来全球最为关注的一个经济数据。它将向市场提供一个线索：两周前非农报告里的时薪增速大增，背后是否是通胀真实的上升趋势。

　　这一次的CPI将在周三美股盘前一小时公布，届时交易中的产品包括美国股指期货、欧美债市、欧洲股市以及商品汇市，数字货币等。

　　美债收益率日内下滑约0.2个基点，至2.82%下方；美股三大股指期货均有上涨，涨幅约在0.5%；美元相对平稳，现报89.53%。

　　为什么要关注CPI

　　在经济的扩张期，通货膨胀被认为是经济增长的体现。虽然消费者的购买力因为通胀而有所下降，但这种影响可以被工资上涨抵消。

　　CPI即消费者价格指数，是全球各国通常用来衡量通胀的指标。核心CPI进一步剔除食品和能源的影响，更好地反应当期物价水平的真实变动。

　　但通常而言，美国劳工部发布的CPI数据并未有如此瞩目。即将在周三公布的CPI，和美联储关注的通胀指标PCE（个人消费支出）价格指数，构成有一定不同，短时也有可能出现分化。

　　不过值得注意的是，美联储2%的通胀目标针对的是核心PCE增速。从上一期的数据来看，12月美国的CPI增速为2.11%，核心CPI增速1.78%，而PCE增速只有1.70%，核心PCE增速1.52%。

　　如何从这一次的CPI中获取有用信息

　　股市投资者关心的当然不是通胀本身——通胀走高，美债收益率可能会在逼近3%的路上更进一步，美联储也有可能更快地加息（去年全年加息的最大障碍就是通胀低迷）。风险资产将受到沉重打压，这已经在这两周的市场中有所体现，一切都始于2月2日非农报告中时薪的大涨。

　　周三的CPI数据会向市场提供一个线索，通胀状况到底是如纽约联储主席Dudley所说，“不用太在意单独一次的薪资报告”，还是已经出现了的确的上升趋势。

　　所以，这可能会是有史以来最重要的美国CPI数据。目前经济学家对1月CPI增速的预期为1.9%，核心CPI的增速在1.7%，均较12月有所下滑。

　　尽管经济学家预测的CPI中值，较12月的前值有所下降。但这受到了去年基数效应的影响，2017年一月的CPI同比增速高达2.5%，核心CPI增速也有2.27%。

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去年1月过后，美国核心CPI增速开始一路滑落

　　“尽管本周（的CPI数据）可能略显疲弱，看似停滞，但这种状况不会持续。”ING全球首席经济学家James Knightley在报告中提到，考虑到强劲的消费徐求，企业方面“拥有良好的定价能力，也有意愿把更高的成本传导到价格上面。”

　　成本方面，高盛分析各行业状况后认为，成本上涨的压力最值得担忧。最低工资上升、税改带来加薪压力，银行、酒店、餐饮业等行业都有薪资压力，工业领域的商品成本也有显著上升，多数零售公司也体现出了物流运费的成本上升。

　　不同数据对市场的影响

　　如果1月CPI的增速超出市场预期：股市已经开启了久违的大起大落，一个强劲的CPI增速当然会刺激股市波动率再度上升。

　　如果CPI的增速符合市场预期，或许也先不必忙着高兴。分析师提到，收益率的上涨不仅受到美国国内因素的影响，全球央行逐渐开启货币政策正常化，也是最主要的推手。

　　“这是全球性的对量化宽松政策交易的调整。”道明证券利率策略师Gennadiy Goldberg对路透称，全球主要央行开始将货币政策正常化，推高国债收益率，也影响到了美债市场。

　　再加上全球经济的同步复苏，利率上升不可避免。英国周二公布的1月CPI同比增速已经达到了3%，比预期高出0.1个百分点。

　　不过，瑞银财富管理首席投资官Mark Haefele却认为，即使收益率在一路上升，相比于债券，股市仍然相对更有优势。“收益率上升不一定会令投资者都转向股市，……我们在未来六个月继续增持全球股票，同时也会关注债市的不确定性。”

　　对于1月CPI数据低于市场预期的可能，鲜有分析师进行相关讨论。

　　野村固收策略主管George Goncalves提示，CPI预计不会“给市场带来惊喜”，美国债市相对保持平静。