股市周末简评 | 2018年2月11日星期日创业板指完成二次探底

创业板指完成二次探底，诱空完成后四六分化行情将开启

本周大盘周初冲高后大幅调整，最低跌至3062点有所反弹，全周暴跌9.6%收出放量大阴线。深市三大指数跟随大盘出现大跌，但因为先于大盘调整，本周相对跌幅更小一些，特别是在蓝筹开始暴跌时出现了明显抗跌的迹象。虽然美股暴跌是诱发本轮大跌的主要原因，但A股处于熊市末期的相对低位，调整含有洗盘性质，所以春节前后大概率将逐步企稳并进入下一轮上涨趋势。

消息面上，证监会未核发本周IPO批文，释放维稳意图；证监会宣布原油期货将于3月26日正式挂牌交易；深交所发布发展战略规划纲要，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性；上交所对大额集中抛售采取警示和限制交易措施；央行：CRA释放流动性近2万亿元，近期资金面无忧；监管部门密集排查股权质押；乐视网、st保千里打开连续跌停；欧美股市暴跌，美元指数大幅反弹，原油暴跌。

本周美国股市进一步暴跌引发全球资本市场动荡，A股更是开启恐慌性的暴跌，调整幅度远远大于已经经过9年牛市的美股。针对本周市场的大幅调整，个人认为有三个问题需要认真思考，理顺思路。

第一，这次调整对于美股可能是牛市见顶的前兆，但对A股是否就是熊市进一步深入的开始呢？个人认为因为美股进入熊市，A股就更熊的概率并不大。

首先，因为A股经过两年多的调整，整体风险已经大大降低，美股进入熊市更多的是短期心理层面的影响，这在当下的暴跌中已经完成了恐慌的宣泄。

其次，A股经过近两年的整顿和治理，已经完善规范了很多，这和养老金、MSCI等长线资金愿意开始买入互为因果，且发展趋势相互稳固。

最后，随着A股加速对外开放，只要中国经济稳定发展，从进入熊市的欧美股市撤离的资金必然有部分会主动或被动得投向A股，以价值为准绳和国内资金抢夺优质标的。

第二，这轮调整是否会引发投资风格的转换？个人认为就像分析中美股市时要区分阶段一样，本轮调整中虽然蓝筹和中小盘都调整惨烈，但性质却有所不同。就中小盘而言，其中的垃圾股和泡沫股是真的破位下行，但对超跌的真成长股而言则很可能是最后一轮诱空的过程。而就蓝筹而言，其中已经走了一两年牛市基本完成估值修复的个股，暴跌确实是短线获利盘集中出逃引起，但对低位滞涨的二线蓝筹也更可能是顺势的诱空。

所以，个人认为未来更大的可能是一切有价值的标的都会进入上涨趋势，低位超跌的涨得快一点持久一点，清洗完浮筹的大蓝筹则涨得更慢一

点，上涨面积会更大，但个股分化也会更极端。由于好股多为主要成分指数的成分股，则带动六大主要成分指数出现更加系统性的上涨和波动，但垃圾股和泡沫股也会更清晰得显露出来而持续下跌。

第三，本轮市场大跌幅度过大，以致非常无厘头，到底是什么原因诱发了我们的过度反应？其实，仔细想来，表面的因素有：我们的市场更散户化，在熊市末期更容易恐慌被机构收割带血的筹码，这能解释低位低估的优质个股的杀跌；也有过去故事讲得太多，概念炒的太狠，现在还在挤泡沫的半山腰，这能解释垃圾股和泡沫股的暴跌；还有前期强势股已经基本完成估值修复，甚至出现泡沫化的趋势诱发管理层打压，需要调整修复超买和清洗浮筹，这能解释大蓝筹自由落体般的暴跌。

这些理由都很合理，也超额完成了各自的目标，但唯一的问题是和管理层一向以来的引导方向明显偏差，特别是在春节前这个节点显得很突兀。那么，如果在市场内找不到更合理的原因，个人认为很有可能是更高层面的原因，导致了管理层默认了这次集中性的风险释放。结合证监会新闻发布会的表现，个人揣测，应与3月26日开启人民币计价的原油期货有关。这个问题还需要观察和验证，但作为人民币国际化至关重要的一步，其触动的是美国石油-美元体系的核心利益。此前一直推迟和如今悍然推出，结合美债收益率暴涨和美股暴跌，隐隐指向的是中美博弈中双方开始进入摊牌阶段。

应该说，如果美国无法完成对中国的剪羊毛，那和中国合作化解风险显然是更有可执行性的战略选择。但如果真的是往这个方向发展，无论是美国主动还是被动的选择，都意味着中国可以付出更小的成本完成转型、改革和崛起。如果这种揣测逐步被证实，中国经济渡过今年的困难期后，随着国际资本的信心持续增强，中国经济将迎来真正高质量的发展阶段。作为推动这个阶段发展的核心之一，中国资本市场必然迎来极大的发展，股市也将真正进入成分指数和优质个股的长线慢牛。

总之，个人在去年就认为主力会借助美股暴跌完成最后一轮诱空洗盘，本周暴跌续接在技术调整之中虽然超出预期，但也初步验证了之前的判断。因此个人仍对未来的市场充满信心，相信随着短期风险的超额释放，也为今年的市场打出了充分的上涨空间，立足中长线才更能保持战略定力。所以操作上仍建议逢低逐步吸纳大盘相关的指数基金，相对滞涨的低估绩优股，调整充分的真成长股，坚决规避垃圾股和泡沫品种即可。

股市周末简评 | 2018年2月11日 星期日

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