从一个神秘指数看本次大盘暴跌

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正文开始：

中国波指，简称iVIX，代码000188，这个神秘的指数深刻地反映了此次大盘暴跌。

中国波指由上海证券交易所发布，用来衡量上证50ETF期权未来30日的波动预期。

其编制类似于芝加哥期权期货交易所推出的VIX指数（Volatility Index），将上证50ETF期权价格代入理论价格模型，反推其中的隐含波动率（Implied Volatility），反映的是投资者对未来30日上证50ETF价格的波动水平的共同预期。

由于波动率可以反映风险，因此简单来说，

中国波指反映的就是投资者对未来市场的恐慌程度，因此又被成为“恐慌指数”。

当市场出现“黑天鹅”事件时，所有的交易者都会陷入恐慌，对未来风险的预期会达到一个高值，此时用来反映风险的VIX指数便不断攀升。整体看来，如果对未来30天风险越恐慌，波动率指数就越高；对未来30天风险越淡定，波动率指数就越低。

可以看到，

中国波指自2月5日以来已经出现了5连升，

2月9日开盘后不断走高，盘中最高涨至38.34，截至收盘，全天涨幅达到28.79%，收于33.06，

创下自2016年11月28日正式推出以来的最高点。

另外，中国波指本周涨幅达到94.08%，同样创下周涨幅记录。

△中国波指2月9日分时图

△中国波指自推出来以来月K线图

需要指出的是，

中国波指可以看作反映大盘股的情绪风向标，

与上证50之间存在负相关性。

长江证券研究发现，如果剔除2015年这一段特殊时期，从2016年1月1日至2017年8月25日的这段时间，

中国波指与上证50以及上证综指均呈现出反向的相关关系，并且在统计上是显著的。

△图片来源：长江证券研究所

西南期货孟玮烈也认为，中国波指可以代表中国的市场情绪，特别是可以反映中国权重股指数上证50的后市预期。“一般而言，

中国波指的快速上扬，表明市场遇到极大的特殊事件，后市的走势十分不明朗

；若低位运行，则表明后市波动将趋窄。”

结合本次市场暴跌，2月5日上证50指数大幅上涨1.01%，2月6日同样收红，但此时中国波指连续上涨，已经透露出危险的讯号。2月7日后，上证50果然不断大跌，还出现了跳空缺口。2月9日，上证50指数全天跌幅4.61%，成为单日跌幅最大的指数，而中国波指则大涨了28.79%。

△上证50日K线图

另外，随着本轮50ETF的大幅下挫，50ETF沽2月3100期权价格不断攀升。光大证券指出，市场的转折变化中，认沽期权的避险及投资功能得到充分体现，投资者适时参与到平值认沽或者是虚值认沽期权，都可以适当达到避险及投资的目的。

△ “50ETF沽2月3100”日K线图

对期权交易者来说，波动率指数无疑是十分重要的，需要通过波动率的变化对期权进行定价并对后市进行判断。对于非期权交易者来说，同样可以通过观察波指来辅助判断市场行情。

通常来说，中国波指开始上涨的时候，市场普遍认为风险有所增加，投资者入场时会格外谨慎，有的投资者甚至会开始寻找避险手段。

作为市场风险的预警器，中国波指往往对未来市场大的波动具有提示效果。目前这跟大阳线，是否预示着投资者恐慌情绪已经达到极致了呢？下周A股市场究竟能否回暖？未来市场风格将转向小盘股吗？一切依然有待后续验证。

本文仅供投资者参考，不构成投资建议。

文中图片来源：视觉中国

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