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　　国内鸡蛋现货价格在1月份维持强势，价格在高位震荡，主要因临近春节需求带动，再加上冬季的雨雪天气导致阶段性和区域性的供给紧张，给价格带来支撑。期货方面，表现较差，1801合约维持强势，05合约因价格季节性的回落预期导致价格偏弱，但是市场对于05分歧较大，主要在于存栏高低导致预期的差异。

　　现货方面：临近春节，贸易商及养殖户出货积极性较高，商超备货进入尾声阶段，终端消费或将短期提振蛋价，节后进入漫长的消费淡季，现货价格预期回落空间较大。

　　一、期货行情回顾

　　从基本面来说，市场对于节后现货价格调整空间，普遍认为低点在3.3-3.5元/斤附近，再加上5月份的价格是略高于3、4月份的，因此05合约继续往下的空间不大。

　　国内鸡蛋现货价格在1月份维持在高位震荡，月初全国鸡蛋均价为4.29元/斤，月末的均价为4.19元/斤，最高价为4.42元/斤，最低价为4.17元/斤，由于春节前备货的需求，再加上冬季雨雪天气对于运输的影响，导致价格强势。根据季节性规律，蛋价高点基本在1月份出现，随后价格开始回落，春节前下跌空间较小，春节跌幅较大，低点一般出现在3、4月份，价格低点或在3.3-3.5元/斤附近，5月份的蛋价是，略高于3、4月份的蛋价的，从目前的期价来看，继续下跌空间有限，但是合适做多的时间仍未到来。

　　二、基本面分析

　　1、蛋鸡存栏量

　　2013-2014年受养殖效益较差和禽流感疫情的影响，蛋鸡养殖行业整体亏损比较严重，很多养殖户存栏量下降幅度较大。2014年下半年鸡蛋价格逐步回升，加之玉米、豆粕的下跌，降低了蛋鸡养殖成本，补栏量开始恢复。2015年继续受到养殖利润提振，补栏量全年呈现持续增长态势。2016年上半年现货价格整体处于近年来的最低水平，虽然养殖利润可观，但是养殖户在价格较低阶段的补栏积极性已经有所下降。2016年下半年现货价格出现旺季不旺，淡季下跌的走势，供大于求的压力显现。2017年上半年现货基本在养殖成本下方运行，加之禽流感疫情对活禽市场及屠宰场严加管控，阻碍了老鸡淘汰，并影响了消费需求，使得蛋价继续下跌，二季度蛋价基本运行在2.1元/斤左右，养殖户普遍亏损严重，淘汰鸡、青年鸡、鸡苗均出现了历史少见的低价，整体体现加速淘汰蛋鸡，降低育雏鸡及青年鸡的补栏量。蛋价在经过此番调整后，供需格局在第二季度呈现较为明显的变化，蛋鸡总存量下降明显，已经略低于2014年供给量。2017年下半年受存栏量下降影响，蛋价触底反弹，涨至4.5元/斤左右，养殖利润再次创了近年新高，养殖户补栏积极性高涨，鸡苗及淘汰鸡价格涨至相对高点，存栏量有触底回升、蛋价见顶回落趋势。

　　根据相关部门对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2017年12月在产蛋鸡存栏量为11.25亿只，环比减少0.68%，同比去年减少7.42%

　　通过数据来看，目前供给端在产蛋鸡存栏量在近两个月出现微幅调整，主要原因是新增量小于淘汰量，元旦及春节期间主要是淘汰鸡的高峰期，加上上一轮的补栏较为集中，2017年上半年补栏量偏少导致的供应端断档显现已经在淘汰鸡中体现出来。但是，随着下半年育雏鸡逐渐进入开产期，后期的供应量会加速恢复，存栏量有望进一步增加，其中可能存在变数的主要是老鸡淘汰量阶段性的会大于新增开产量，但整体的趋势仍然是正向恢复。

　　最新2017年12月后备鸡存栏量为2.68亿只，环比增加2.32%，同比增加25.13%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加，5万只至10万只规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加，10万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加。从分省来看，河北、山东、安徽、辽宁、湖北、黑龙江增加，河南、湖南、山西减少。2017年12月份后备鸡存栏量增加的原因是育雏鸡补栏量及青年鸡存栏量均增加。

　　受养殖利润以及下半年育雏鸡补栏量增加影响，后备鸡存栏量呈现快速恢复态势，已经回升至2015-2016年水平，下一步对在产蛋鸡存栏量起到增加作用。

　　2、蛋鸡养殖利润大幅反弹，育雏鸡补栏量大增。

　　根据博亚和讯数据显示，根据1月26日公布的最新的养殖利润显示为49.08元/羽，养殖利润较好，处于近几年高位;根据我们计算，最新鸡蛋价格成本在2.86元/斤附近，鸡蛋养殖利润处于高位。

　　最新2017年12月育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加49.68%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加，5万只-10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少。从分省来看，黑龙江、湖北、山东、辽宁、湖南增加，河北、河南、山西、安徽、吉林减少。

　　补栏量主要是受养殖利润影响，利润可观养殖户补栏的积极性就会增加，如果对未来不看好，补栏的积极性就会降低。其中鸡蛋价格和饲料端玉米价格是两个关键因素，由于2016年下半年行情节奏比较乱，多出现旺季不旺、淡季不淡的情况，加之上半年大量的补栏，以及下半年鸡蛋价格整体处于较低水平，养殖户补栏的热潮渐渐褪去，逐渐恢复理性。2017年春节时逢旺季，受禽流感和存栏量影响，蛋价反而跌破养殖企业的综合成本，步入产业阵痛期阶段也将步入大型养殖企业和小型养殖企业的改革发展期，育雏鸡补栏量大幅减少。育雏鸡的补栏量受养殖利润影响非常大，2017年下半年持续较长时间的高额利润，促使养殖户开始积极补栏，加上上半年空栏率较高，部分养殖户有恢复存栏需求，以目前养殖利润，我们认为持续增加的概率较大。

　主产区平均价格4.23元/斤，现货价格震荡偏弱，随着春节临近，贸易商及养殖户库存鸡蛋的积极性下降，务工返乡以及院校放假降低了销区市场的需求量，对加上春节后步入较长的淡季周期，养殖户以节前清库为主，整体来看，春节前蛋价获得终端消费支撑。

　　三、合约价差和基差

　　合约价差方面，5-9价差持续走弱，基于季节性规律，仍然谨慎推荐5-9反套;由于养殖高利润将导致补栏逐步的恢复，后期供应逐渐增加，因此对于9-1价差推荐正套。

　　基差方面，基差维持较高的位置，现货呈现高升水，主要因现货季节性规律所致，节后基差或有所回落。

　　四、展望

　　综上所述，期货1805合约受节后回落预期，已经走出下跌行情，短期内有下跌空间有限，操作上建议节前以观望为主。

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