【晨报】行业：传媒、建材/公司：光线传媒、北新建材...... 风险提示：市场有风险

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【联讯传媒】光线传媒（300251.SZ，买入）再次触及目标价，跑步进入收获期

【联讯建材公司深度】北新建材（000786）：行业高景气叠加产能释放周期，有望迎戴维斯双击

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新三板2018年IPO再迎悲剧:挖金客二度闯关IPO被否

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【联讯传媒】光线传媒（300251.SZ，买入）再次触及目标价，跑步进入收获期

事件

自1月22日创业板大幅反弹以来，4个交易日内公司股价最高涨幅34%，并于1月25日盘中触及我们前期设定的目标价13.60元（当日盘中价最高为13.85元）。

点评

1.光线传媒是我们自2017年下半年以来为数不多的重点推荐之一。自我们于2017年6月12日首次覆盖光线传媒给予「买入」的投资评级以来，股价最高涨幅大67%，超越同期传媒（中信）指数74个百分点。并于1月25日盘中触及我们先前设定的目标价13.60元。近半年来与投资者沟通的过程经历了质疑中国电影市场前景，公司估值多少倍为合理，直至2017年9月猫眼微影合并为阶段性拐点，越来越多的投资者看法转为正面。

2.时至今日，我们仍坚持认为光线传媒为A传媒公司中为数不多的护城河深厚、管理层诚信务实的优质标的，可以作为投资者长期核心持股。其护城河来自于：之一，优质的产业链布局；之二，各产业链的领导地位，其复制概率低，替代难度高；之三，之间的协同效应佳。公司于上游内容领域布局前瞻，储备的IP精准定位主流观影人群，且涉猎中国约50%的优质动漫IP；电影发行领域积淀深厚，约占中国电影发行市场份额的三成；控股的猫眼微影为中国市场份额第一的互联网票务平台（市场份额约43%），腾讯（0700.HK）为猫眼微影的第三大股东（持股约11%），互联网入口流量充沛。该等布局品质优异且协同效应佳。

投资建议

我们维持公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元，24.29亿元，28.66亿元之预估，维持归属于母公司净利润分别为8.20亿元，9.97亿元和12.02亿元之预估，每股收益分别为0.28元，0.34元，0.41元。目标价设定部分，基于2018年电影本业目标市盈率30倍，2018年猫眼微影贡献的投资收益目标市盈率50倍（考量猫眼微影商业模式更为轻资产，平台型模式，有自己的客户，该等商业模式的客户粘性比电影这个商业模式要高），加总得出公司2018年目标市盈率40倍，维持13.60元的目标价。我们认为目前公司股价已跑步进入收获期。

风险提示

电影票房不及预期，在线票务市场竞争加剧。

（分析师：陈诤娴）

【联讯建材公司深度】北新建材（000786）：行业高景气叠加产能释放周期，有望迎戴维斯双击

石膏板行业龙头公司，占有60%以上的市场份额

北新建材是绿色建筑新材料和装配式建筑产业的领军企业，主要生产高档、中档石膏板，是全球最大的石膏板产业集团，石膏板产能规模（21.65亿平方米）居全球第一，目前在全国拥有超过60%的市场份额。“龙牌”和“ 泰山”是公司旗下的两大品牌，“龙牌”石膏板定位于高端市场，“泰山牌”定位于中低端市场。

存量+增量+渗透率提升，石膏板需求有望持续增长

从需求端来看，在存量市场上，新一轮的二次装修翻新周期会带动石膏板的需求增长；增量市场上，房地产投资增速仍然比较坚韧，我们预计18年房地产投资有望增长5%以上，从而带动石膏板需求。此外，装配式建筑发展、“雄安新区”建设等政策进一步释放需求空间，石膏板作为墙体材料的渗透率有望持续提升。从国际对比来看，2016年，我国石膏板的人均消费量约为2平方米/人/年，与发达国家（美国10平方米/人/年、日本8平方米/人/年）之间存在较大的差距。随着人们消费意识的转变以及国家对于新型建材发展的支持，我国石膏板人均消费量有望逐步提高。

淘汰落后产能+限制废纸进口，石膏板价格有上涨空间

受益于需求端的持续增长及供给端的收缩，叠加行业寡头垄断的格局，我们认为石膏板价格在2018年有望进一步上行。主要有四大影响因素：1、行业落后产能的退出；2、进口废纸限制，导致护面纸成本增加；3、原材料来源发生变化，小厂丧失竞争力；4、“2+26”城市建材行业采暖季全部实施停产，会促进石膏板行业集中度的进一步提升，增加龙头公司在市场上的定价权，2018年石膏板的价格有很大可能性会继续上涨。

三大举措构建核心竞争力

1、公司拥有稳定的原材料来源：（1）公司在火电厂附近布局生产基地，掌握工业副产石膏资源；（2）公司拥有自己的护面纸生产厂，能够有效控制原材料价格波动带来的影响。2、公司目前已在国内20多个省市拥有65个石膏板生产基地，建有300多家营销网络，遍布各大中城市及发达地区县级市，拥有经销商2000多家公司。3、公司成立北新科学院，建立以高性能绿色智慧建筑为主题的研发体系，研发下一代高性能绿色智慧建筑体系。三大优势确保公司的龙头地位，提升公司产品在市场中的渗透率和占有率。

积极进行国内外生产线建设，加速石膏板产能扩张

国内方面，公司在2017年上半年制定了新一轮的石膏板产业布局规划，计划将石膏板产能扩大至30亿平方米。根据在建产能测算，公司2018年的产能将达到24.5亿平方米，同比增长13.2%。公司将在2018年-2019年迎来新一轮的产能释放期和扩张期。除了产能的快速扩张之外，受益于行业供需格局改善，公司的产能利用率在17也有了很大的提升，截至2017第三季度，公司的产能利用率为89.3%，高于过去三年大约75%左右的水平。国外方面，公司于2017年12月首次在境外设立石膏板生产企业—北新建材（坦桑尼亚）公司，年产能将达到900万平方米，这标志着公司全面开启全球化产业布局。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2017-2019年收入分别为117.40、152.19和167.39亿元，同比分别增加43.9%、29.6%和10.0%，净利润分别为23.93、34.25和41.99亿元，同比分别增长104.3%、43.1%和22.6%。公司回购注销泰山石膏少数股东合计持有的、已锁定的 9907.2万股公司股份，会增厚公司未来的EPS，预计2017-2019年EPS分别为1.42、2.03和2.49元，对应的PE分别为17/12/10x。公司目前正在积极扩大国内外产能，公司作为行业产能最大的企业，在产品价格上涨中，具有较大业绩弹性，按照我们中性预测，目前对应18年PE仅12x，作为建材领域白马龙头，估值亦有提升空间，我们按照18年18-20倍PE，合理估值区间为36.54-41.6元，给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动的风险，产品价格大幅下跌的风险；

诉讼导致公司损失的风险：美国石膏板诉讼案败诉可能导致公司产生较大的损失；

房地产投资下行的风险。

（分析师：刘萍）

行业和公司新闻

新三板2018年IPO再迎悲剧:挖金客二度闯关IPO被否（东方财富网）

继上周五家新三板企业IPO同时受阻后，本周新三板企业的IPO之路再遇挫折。1月23日晚，证监会发审委对7家企业首发申请进行审核，结果包括新三板公司挖金客在内6家公司被否。

点评

：挖金客是一家移动文化娱乐产业领域的整合服务提供商。实际上，挖金客早在2016年公司便已报送了IPO材料并获受理，但最终因股权结构变动选择了主动撤回，此次IPO已是挖金客二度闯关，上市地点也从创业板变更为上交所。除了IPO外，挖金客还曾试图通过并购方式登陆A股市场。2015年上市公司亨通光电还曾计划收购挖金客100%股份，但却因为挖金客实控人之一李征的妻子就其与李征离婚事宜向法院申请财产保全，造成上市公司拟收购的李征直接或间接持有的股权权属存在重大不确定性。最终经交易各方协商一致，亨通光电决定终止此次收购计划，挖金客股东李征、陈坤及永奥投资向亨通光电支付补偿金1500万元。

（新三板研究组）

来源：联讯研究

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